宏观外汇

●国内宏观：经济、通胀趋于回落

12 月汇丰 PMI 初值 50.5，连续两个月回落，显示需求走弱；近期持续偏紧的流动性也将制约经济回升，融资成本抬升将对房地产等投资形成负面影响；目前来看，8 月 10.4%的工业增加值增速将成为近几个月的高点，市场预期 12 月工业增加值增速将继续回落至 10%以内。通胀方面，统计局公布的 12 月上旬 50 个城市主要食品平均价格变动情况显示，粮食价格保持稳定，肉禽价格略有上涨，鲜菜价格下跌幅度较大；鉴于总需求依旧偏弱以及近期食品价格上涨幅度明显低于季节性规律，预计 12 月 CPI 同比增速将继续回落至 3%以内。

●股指：低位震荡 缩量十字星

沪深 300 窄幅震荡，盘中一度创近 4 个月新低，成交量萎靡。盘面上，板块跌多涨少。医药领涨，航空航天、保险、银行等涨幅居前；传媒娱乐、煤炭、券商等跌幅居前。基本面上，3000亿SLO未解资金面饥渴，7天回购利率攀升至8.9%，银行间质押式回购市场利率和 shibor 均现普涨，资金面紧张的阴影远未离开。Mf 上调美国经济增长预期，美股牛市再创新高。技术面看，股指连续失守重要支撑，但是眼下股指连续非理性杀跌，恰恰是中长线布局的时机。指数整体呈现出全面破位的态势，而根据之前 4 次上证指数走出类似技术图形的 K 线历史来看，市场远未调整到位，本轮调整中出新低并非全无可能。股指整体增仓 564，净空持仓攀升至 13414 手 IF1401 参考点位：下方支撑， 2200，上方阻力，2435。

●国债

昨日，资金面紧张态势进一步加剧，SHIBOR 1W 上涨 119 个 bp，R007 也继续走高，7 天期回购定盘利率高达 8.84%，再度上涨 124 个 BP，可见央行 SLO 的操作难解资金压力，主要因为其操作期限较短，且投放目标具有针对性，因此效果不佳。本周 SLO 将会到期，银行理财产品也将集中到期，因此资金压力只升不减，只能寄希望于央行投放和财政存款投放。另一方面，期现货市场反应均并不像 6 月钱荒时强烈，因为当前较高的债券收益率对前期市场预期的调整已经有所反应，因此本次流动性危机对债市的影响有所减弱，年前低位震荡格局难以改变。此外，昨日 TF1403 出现异动，尾盘迅速拉升，最终收涨 0.34%，因为有传言说昨天下午又有 SLO 的操作，但并未得到证实，或因市场认为明日逆回购重启概率加大，密切关注今日的公开市场操作。

●钢材：期矿再创新低

昨日，期钢主力合约 RB1405 合约低开后维持弱势震荡格局，午后出现小幅下跌，一度逼近 3600 整数关口。期矿主力合约 I1405 继续弱势下行，开盘即迎来一波快速下跌走势，盘中探至 885 的新低。消息方面，工信部部长苗圩今天表示，化解产能过剩，河北省就地拆除一批钢铁企业的高炉、转炉，这种做法利大于

弊，特别有利于京津冀地区大气污染防治；同时，明年将加大对钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等严重产能过剩、高耗能行业的调整力度。现货方面，昨日螺纹钢现货呈现弱势，多地价格下调。铁矿石现货弱势下行，受周末钢坯大幅下挫影响，市场悲观情绪弥漫。操作方面，RB1405 今日上方压力：3620，下方支撑：3585；I1405 上方压力：900，下方支撑：880。

●原油：节前交易清淡，油价小跌

昨日基本面消息总体利多，但圣诞节将至，原油市场交投清淡，交易商获利离场令油价小跌。WTI 原油 2 月合约跌 0.41%至 98.91 美元；布伦特原油 2 月合约跌 0.19%至 111.56 美元。周一美国 11 月芝加哥联储全国活动指数大幅升至 0.60，高于前值-0.07，初值-0.18；美 11 月个人消费支出月率增长 0.5%，前值 0.3%，需求预期提振美国原油需求。中东北非局势则为布伦特原油提供支撑，利比亚港口继续封锁而损失100 万桶原油供应，南苏丹动乱亦可能令其 24.5 万桶/天原油供应中断。长短期消费预期改善下，预计油价仍有进一步上行空间，WTI 原油支撑阻力98,101；布伦特原油支撑阻力 109,112。本周 EIA 库存报告因圣诞假期推迟至北京时间周六凌晨公布。

●油料油粕

阿根廷大豆播种率为 77%，去年同期为 75%，下雨稀少，略偏干燥。美豆周度出口检验量为 5525 万，去年同期 为 4539.6 万，本年度迄今为 8.21232 亿，去年同期为 7.44016 亿。11 月我国大豆进口量为 603 万吨，大豆压榨 量为 173.75万吨，开机率为 63.19%，北方生猪疫情影响下游需求，短期豆粕承压。

●焦煤、焦炭:再度下探

天津港澳大利亚产主焦煤库提价 1150 元/吨，下跌 10 元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价 1150 元/吨；临汾九级焦煤 1180 元/吨；邢台主焦煤 1020 元/吨；平顶山十级焦煤 1120 元/吨；天津港一级冶金焦平仓价 1565 元/吨，渤海商品交易所焦炭现货结算价为 1408 元/吨，下跌 6 元/吨。库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 842 万吨；天津港焦炭库存为 261 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 11 天。行情回顾：上周五 JM1405 开盘于 1049 点，收于 1044 点，较前一结算价下跌1.42%，持仓 26.93 万手，增仓-5102 手； J1405 开盘于 1536，收盘于 1516 点，较前一结算价下跌 2.00%，持仓 20.57 万手，增仓 14556 手。投资建议：焦煤、焦炭持续下跌，前期重要支撑位均告失守，弱势尽显。焦煤、焦炭下行趋势已经形成，逢高沽空仍是较为安全的操作策略。目前焦煤焦炭已经连续 10 多个交易日走弱，相对于以往的期现价差来看，目前期货价格已经处于低位，但相对于现货走势及未来经济预期，我们认为焦煤焦炭还有下跌的空间，目前做空的方向已经明确，不确定的是何时是比较有利的空单介入时机。另外，我们建议关注 J1409 合约的沽空机会，相对于 J1405 合约，J1409 合约下跌空间更大。

●黄金白银

行情回顾：外盘 COMEX 期金收于 1197.5 美元，跌 0.52%；期银跌 0.07%，报每盎司19.44美元。国内方面，上期所黄金主力合约报收 240.2元/克，涨0.29%；白银主力合约报收于 4101 元/千克，涨 0.69%。持仓方面，12 月 23 日 SPDR 黄金持仓量减持 8.4 吨至 805.72 吨。SLV 白银ETF 持仓 12 月 20 日维持不变在 10139.78 吨。消息面：周一，美国 12 月消费者信心指数和 11 月个人消费支出数据较为强劲，周末 IMF 上调美国经济增长预期，金银上方仍存压力。昨日金价仍在 1200 美元附近震荡，预期今日走势震荡偏弱，外盘期金下方支撑1180 美元，白银下方支撑 19 美元。

●交易策略

塑料 1405 上一交易日高开低走中阴线，11000 短期受支撑，但跌破 9 月以来的上升趋势线；现货主流报价 11750-12050 元/吨，维持较高升水水平，但上周市场也出现回调，下滑 100-300 不等；截至 12 月 16 日，现货库存较上月底增加3.32%，9 月以来首次增加，且据了解，12 月份，厂家整体检修任务不重，开工率较高，且目前处于需求淡季，库存有进一步升高趋势；操作上，偏空交易，60日均线有效跌破，空单持有。