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收储利多出尽沪胶八连阴

沪胶自12月12日创11月以来新高后，连续下挫。截至12月24日，已经八连阴，主力合约跌破19000元支撑线，逼近18000元整数关。展望后市，长期看我们认为沪胶整体处于下行通道中暂难翻身。

就短期而言，天胶收储告一段落，缺乏持续性利多令12月阶段性反弹已经终结。从国内天胶消费端看，目前国内天胶下游消费形势并不悲观，但空头资金的作用配合利多出尽的因素，导致天胶市场反应偏弱。

2013年四季度，中国执行了四次天胶收储，共收天胶24.37万吨，包括13.73万吨烟片和10.64万吨乳胶。表面上收储对缓解国内短期供应压力起到一定利好，但实际上同期进口的增加，削弱了收储对供需格局的改善效果，且长期看将面临一定库存压力。

从数量上看收储力度较大。根据今年1-11月中国天胶产量增速水平，预计四季度国内天胶产出预计在28.5万吨高于去年27.1万吨。从汽车、轮胎行业产出表现看，今年四季度国内天胶消费旺季表现明显好于去年。对比2012年四季度约12万吨的收储量看，今年收储对短期供应压力的改善效果要好于去年。

但是，收储中有一半以上是烟片胶，而烟片胶基本属于进口胶种，因此不排除国内收储与增加泰国天胶进口同时进行的可能性。数据显示，中国11月天然橡胶进口27万吨，同比增加25%；1-11月天胶进口达213万吨，同比增8.2%；11月进口猛增除了国内天胶消费季节旺季影响外，国内11月共计收储13.73万吨烟片胶也有一定影响。因此收储量增大，但扩大进口，则降低对国内供需格局改善效果。

加上几次收储价对当时的现货价、期货升水幅度有限，收储对市场价格直接提振效果不明显。综合看来，收储实际成交价格偏低，对市场直接提振略显有限，而实际收储量较大，如果与增加进口相结合，则缓解短期国内供应压力效果趋弱。且收储后国内天胶库存上升，如果国内消费增长放缓，高库存将对市场形成较大压力，制约天胶价格走势。

总体上看，2014年天胶走势总体仍将继续处于下行通道中，天胶供需宽松格局在2014年暂不会出现根本性扭转，但季节性供需情况变化对走势的影响将增大。一方面，受天胶供应仍处于集中释放期，全球天胶供应充足态势难以改变。另一方面，天胶消费维持温和增长。就地区推动力看，仅仅依靠中国、美国维持温和增长，而缺乏其他增长亮点，全球天胶消费增速将略显受限。短期看，沪胶连续下挫后，或有短期休整需求，18000元整数关或有一点支撑力。

责任编辑：刘健伟

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