—访Eurex执行董事Michael Peters

欧洲期货交易所（Eurex）是1998年瑞士交易所(Soffex）与德国期货交易所(DTB)合并而成，同时为了进入美国市场，2007年Eurex并购了美国国际证券交易所（ISE），开始建立起全球网络。面对洲际交易所(ICE)在美国、欧洲、亚洲大举并购的竞争局面，Eurex执行董事Michael Peters在第9届中国（深圳）国际期货大会上接受期货日报记者独家采访时表示，将主要依靠自身成长和与全球交易所的合作来应对国际化竞争，但也不排除在遇到合适的并购对象时会考虑再次并购。

2012年11月，Eurex开始提供场外交易（OTC）与清算服务。目前主要服务诸如固定收益类的利率掉期产品，下一步OTC服务有望扩展至汇率与股票衍生品、方差掉期合约以及完全收益掉期合约。值得一提的是，Eurex是全球唯一一家提供个别清算模式的交易所，要求清算会员的资产与客户资产分账户管理，以保障客户资产的安全，类似曼氏金融破产给客户资产带来损害的风险由此可避免。

人物简介

欧、亚期交所合作乃双赢之举

Michael Peters（米歇尔 斐德斯） 自2006年10月以来，担任欧洲期货交易所（Eurex）法兰克福分公司、苏黎世分公司与清算公司的执行委员会董事。2006年11月中旬起，担任欧洲期货交易所（Eurex）德国子公司管理委员会成员。此外，同时负责伦敦、芝加哥、巴黎和苏黎世等代表办事处。身为董事会成员Michael Peters（米歇尔 斐德斯）负责销售、市场营销、商业研究，以及在亚洲和中东地区的业务拓展。

记者：ICE今年成功收购了纽约泛欧交易所集团，欧洲衍生品市场进一步被并购。Eurex也是经过欧洲并购而来的一家交易所，面对美资等进入欧洲的并购，Eurex将如何应对这种并购竞争？

Michael Peters：Eurex逐步扩张进程主要体现在四个方面：一是产品与服务的扩张，二是建立全球客户网络，三是风险控管与清算，四是信息网络与技术平台的提升。

首先来看产品端的扩展。过去几年Eurex推出了几个重要产品，如2008年推出股利衍生品，现在交易的合约价值达2000万欧元；2009年上市了意大利10年国债（Euro—BTP）利率衍生品；2012年推出法国10年国债（Euro—OAT）期货。现在Eurex希望进一步提供外汇相关衍生品，目前正与有关机构洽谈清算细节。此外还在研究掉期期货、方差期货上市的可能性。

其次，扩张全球客户端网络。Eurex全球会员超过400个，每年有7000个专业交易员通过Eurex交易全球35个国家的产品。Eurex是如何做到这一点的呢？主要通过培训让全球的机构和投资者了解Eurex的产品与服务。过去三年，Eurex在亚洲积累了5600名学员，其中有2500名是来自中国的期货从业人员和学校学生。

再次，为提高资本效率，在清算上做了先进设计。2014年1月1日，《巴塞尔协议III》对场外清算机构的资本要求更为严格。为此，Eurex进行了一项重大改革—开始实施整体风险与保证金制度，即清算会员提供给Eurex的担保品不再视单一产品而定，而是看其整体部位的风险，从而使得担保品更有效率。因为产品不同头寸冲销了风险，无需提供更多的担保品，使得保证金能更有效运用。今年夏天，Eurex在汇率场外交易上已经开始实施整体风险与保证金制度，明年希望在跨资产类别市场上开始应用，未来还将延伸到固定收益产品和利率产品上。

Eurex在清算上的独特之处是，采取了个别清算的模式，即清算会员提供的担保品是分开的，而不是混在一起。这样做的好处是，清算会员可以把自己的资产与客户资产分开，以保障客户资产的安全，类似曼氏金融破产给客户资产带来损害的事情就可避免。Eurex是全球唯一一家提供个别清算模式的交易所，这样Eurex就可以明确了解到，一家清算会员发生破产时，哪些资金是属于清算会员自己的，哪些资金是其客户的，从而可以明确地把客户资产与头寸从这家清算会员转到其他清算会员，使得客户交易、结算仍可顺利进行。

最后，提升设备等基础设施建设与信息平台。今年夏天，Eurex已经成功地把交易系统迁移到新的交易系统结构（T7），明年针对清算系统结构（C7）也会进行更新，为客户提供更好的服务。

记者：Eurex在场外交易场内统一清算的进展如何？对场外市场产生了何种影响？

Michael Peters：场外交易对Eurex来说是一个全新的东西，但是市场需求很大。2012年11月，Eurex开始提供OTC交易与结算服务，至今已经有20家清算会员和15个注册的大机构客户做OTC交易。预计今年年底这两个数据会分别提升至30家和30个。

在场外产品设计上，Eurex首先从利率掉期衍生品起步，下一步会逐步扩展至汇率与股票衍生品、方差掉期合约以及与股票市场相关的完全收益掉期合约。

上述提到的整体风险与保证金制度，对场外交易也非常重要。如客户交易了场内上市的产品，同时在OTC市场上也交易了同一资产类别的商品，一个多头一个空头，进行风险冲销。那么，Eurex就可以视整体头寸的风险征收客户保证金，从而提升了客户使用保证金的效率与掌控风险的效率。

记者：中国境外期货代理即将放开，通过原油期货“请进来”也将破冰。面对即将开放期货市场的中国，Eurex在与亚洲各国合作上的经验中，有哪些经验也值得在中国应用？我们知道，2010年，Eurex与韩国交易所开始合作提供KOSPI200指数期权的24小时交易服务，目前这一合作的效果如何？最近一两年，Eurex与其他交易所有无开展新的合作？

Michael Peters：Eurex积极通过合作模式与亚洲交易所一起做业务推广。亚洲交易所与Eurex属于不同时区，互利互补，是一种双赢策略。双赢主要体现在，Eurex协助亚洲交易所收盘后延伸交易（夜盘交易），让全球交易者可以在Eurex平台上交易亚洲的产品，从而使得亚洲交易所网络延伸到欧洲。如2010年，Eurex与韩国交易所合作推出了KOSPI200指数期权24小时交易。两家交易所挂牌交易的产品在计价币种和合约规格上是一模一样的，在Eurex的未平仓头寸可以转到韩国交易所。合作三年多来，欧洲期货交易所的KOSPI产品每天交易量9万手，市场参与者来自Eurex的交易会员超过20个，来自韩国交易所的会员超过20个。整体交易量一半来自韩国，一半来自Eurex的投资者。

目前，类似合作模式与台湾期货交易所也在紧张展开，双方就台股期货和台指期权相关衍生品进行合作，也共同宣布在2014年5月15日推出产品合作平台，Eurex将挂牌交易以台湾期货交易所台股期货及台指期权为标的之一天期期货合约。

记者：目前，中国大陆正筹备推出股指期权、个股期权和商品期权，您认为在期权的规则制定、市场培训、投资者教育、技术系统开发等方面，哪一项的准备工作最艰难？您对于中国的期权筹备有哪些建议？

Michael Peters：在国际上，期权与期货是互补的，尤其是投资者交易策略，仅有期货是单一的，加入期权后，投资者使用的方向性的策略或者对冲性的策略都能更加丰富。因此，期权推出可以提升期货交易量。

期权与期货最大的不同在于，期权推出做市商制度是必要的。两个市场是不同的，市场参与者使用的模型与分析方法也有不同。期货流动性比较集中，合约较少（几个远月，几个近月），活跃的合约集中在近月上。但是，（股指）期权会随着（股票）指数位置的不同，上下的区间会有所不同，所以期权合约的数量会有很多，有近月的，也有远月的，期权序列的流动性也会有不同。对做市商而言，如何计算更好的价格以提供流动性非常重要。交易所要出台一些鼓励做市商的措施。

另外，与期货不同，做市商用于询价做市的硬件设施和模型非常重要，要有先进的系统、信息平台，可计算出适合的期权价格。