1、中国：周二央行进行290亿元逆回购操作，利率应声而下，昨日SHIBOR隔夜下跌9.5个BP至4.05%，一周下跌58.1个BP至5.616%，年底逆回购重启只是为了缓解年底钱荒再现，并改变部分机构因年底囤资金不出的行为，稳定市场情绪，今年以来，央行一试图退出逆回购市场流动性就开始紧张，而月底季度末等季节性效应也越来越严重，说明目前国内的资金链紧绷，杠杆较高，金融部门去杠杆还有待持续，任何超出市场预期的资金流出都会引来银行间资金面的极大波动，短期来看，1月份仍是个考验，今天需重点关注央行是否重启14天逆回购。

2、今日重点关注前瞻：

周四（12月26日）：

英国、法国、德国、香港休市；

7：50，日本央行会议纪要；

21：30，美国12月21日当周初请失业金人数，上周37.9万人，预期34.9万人；

1、宏观经济：12月份汇丰PMI预览值50.5%，较上月回落0.3个百分点，连续5个月处于荣枯线之上。新订单和出口订单指数微升，显示整体需求平稳，但产出、就业、采购库存、投入和产出价格等分项指数出现不同程度的下滑，未来制造业可能面临下行压力。

2、政策面：中央经济工作会议指出2014年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，解决地方政府债务问题，推进利率汇率市场化改革；证监会发布新股发行体制改革、优先股获准试点、严格借壳上市审核标准、推动上市公司现金分红等一系列重大改革措施，IPO重启不改变市场运行趋势且已被市场反复预期；三中全会决定全文公布，改革力度超预期，改革预期进入兑现期；李克强表示既不放松也不收紧银根，引导市场预期；央行上周继续暂停逆回购，货币政策中性偏紧立场。

3、盈利预期：沪深300成分股2013年一致预期利润增速稳定。

4、流动性：

A、本周二人民银行以利率招标方式开展了290亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于4.1%。本周公开市场初步净投放资金290亿元。央行通过SLO和重启逆回购向市场注入流动性，有助于缓解市场紧张情绪。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)5.59%，隔夜回购利率(R001)4.05%，资金利率高位明显回落。

C、新股继续停发；12月份全部A股市场限售股解禁市值环比明显增加，限售股解禁压力较大，本周限售股解禁压力有限；上周产业资本在全部A股市场和沪深300板块净减持；12月20日当周新增A股开户数和新增基金开户数回落，持仓账户数小幅回落，交易活跃程度回落，证券交易结算资金小幅净流入，交易结算资金期末余额回落。

5、消息面：

证监会：三方面推进投资者保护

中国银行：预计存款保险制度将于明年上半年正式推出

小结：11月份工业增速小幅回落，12月份汇丰PMI预览值回落，未来制造业可能面临下行压力，宏观面中性偏空；三中全会改革力度超预期，改革预期逐步进入兑现期；央行通过SLO和重启逆回购向市场注入流动性， 年末资金紧张有所缓解，股指短线有望继续超跌反弹。

1、昨日资金面继续宽松。央行重启逆回购带动资金利率下行，并且 7-1利差收缩150个点，昨日继续收缩，市场恐慌情绪极大缓解。逆回购重启主要短期防范资金慌升级，但货币意图目前持平，目前偏紧。关注周四公开市场操作。另外，12月资金慌度过，但一月资金依旧难以乐观，资金利率可能在一月再度冲高，需防范市场风险。

2、国债期货参考标的债券 （130020.IB）昨日未动，收益率持平于4.56（-0.02%），净价 97.174（+0.12）。以6%的资金成本 计算，目前对应合约远期理论价范围 TF1403(91.778)，TF1406(92.384)。

3、昨日国开行债券招标，好于预期，较为难得。金融债曲线整体下移，国债曲线持平。国债 1Y 4.06%（-0.00%）、 3Y 4.35%（-0.01%)、5Y 4.43%(-0.00%)、7Y 4.55(-0.00%)、10Y 4.56%（-0.00%）。国开债 1Y 5.43% （-0.03%）3Y 5.72%（-0.02%)、5Y 5.73%(-0.04%)、 7Y 5.78%(-0.02%)、10Y  5.78%（-0.02%）。

4、资金方面，延续宽松态势，年内资金大量涌出，跨年资金的供给也显著增加，各期限加权利率明显下降。隔夜资金4.04%（-0.17%），7天回购5.58% （-0.87%）、14天回购6.04%（-0.31%）、21天回 购6.97%（-0.27%）。

5、信用债市场依旧弱势，接近年底市场比较清淡。5年中票 AAA 6.48%(-0.00%)、AA+ 7.30(+0.00%).

6、11月底，我国新增外汇占款3979.47亿元人民币，连续第四个月正增长。为年内第三高点。资本流入的延续加大央行对冲压力， 不利货币政策的松动。

7、美联储缩减QE，对于债市的负面影响相对间接。短期美国货币政策收紧对于中国债市的影响主要在市场情绪方面，中长期影响 来自于资本流出，从而影响到外汇占款的减少。目前美债收益率接近2.9%，离前期2.98%的高点一步之遥。

8、小结：一、进入12月末，资金面开始全面紧张。年末存贷考核及一月份上交财政存款和节日现金备付，预计至春节前资金面易 紧难松。二、央行连续在关键时期停发逆回购，显示货币政策在紧平衡中侧重从紧。目前利率再度进入高位，国债下跌空间有限。但当前资金和货币政策使得债市空头氛围难以根本逆转。

（LME市场周三和周四分别因圣诞节和英国节礼日而休市）

铜：

1、截至24日，LME铜C/3M升水13美元/吨，库存371975吨，注销仓单246300吨，大仓单占比较大，LME铜库存继续下降，现货维持升水，注销仓单维持较高位置，上周COMEX基金持仓转为净多头，铜远期价格曲线为倒价差结构。

2、沪铜库存本周-12025吨，现货对主力合约贴水85元/吨（昨升20），废精铜价差4575（昨4400）。

3、截至24日，现货比价7.06[进口比价7.35]，三月比价7.08 [进口比价7.35]，国内进口到岸升水高位小幅回落。

4、基本面：中国智利秘鲁等主要铜生产国今年产量增幅明显，国内需求也较去年同期增长显著。国内供应压力有所增大，下游开工率略有回落，进口需求预计维持，上期所库存表现强劲。当前比价进一步回落，废精铜价差小幅回升。

铝：

1、截至24日，LME铝C/3M贴水44美元/吨，库存5474700吨，注销仓单2361800吨，库存与注销仓单增加明显，贴水扩大。

2、沪铝交易所库存-3820吨，库存下降趋缓，现货对主力合约升水90元/吨（昨升90），沪铝现货升水高位回落。

3、截至24日，现货比价8.15 [进口比价8.35]，三月比价7.88 [进口比价8.33]，{原铝出口比价5.37，铝材出口比价6.86}，高比价回落。

4、国外减产难改过剩局面，国内产量依旧维持，供应压力有所增加，下游需求增速有所弱化，行业整体成本有所下移，沪铝库存降幅趋缓。供应压力增大及成本下移，沪铝弱势运行。

锌：

1、截至24日，LME锌C/3M升水6.5美元/吨，库存885600吨，注销仓单452775吨，大仓单占比较大，库存降幅明显，注销仓单有所回落，现货贴水转升水。

2、沪锌库存+9569吨，现货对主力贴水75元/吨（昨贴80），现货升水转为贴水。

3、截至24日，现货比价7.30 [进口比价7.89]，三月比价7.40 [进口比价7.90]，国内进口到岸升水高位小幅回落。

4、矿供应较宽松，精炼锌产量控制较好，但增幅有所上升。国内产量及进口锌增幅较大，供应压力预期有所增大，库存进一步下降较难，现货升水转贴水。

铅：

1、截至24日，LME铅C/3M贴水18.5美元/吨，库存215450吨，注销仓单33150吨，大仓单维持，库存下滑，注销仓单下降，贴水较弱。

2、沪铅交易所库存+369吨，去库存较缓慢，现货对主力贴水210元/吨（昨贴160）。

3、截至周二，现货比价6.31 [进口比价7.65]，三月比价6.43 [进口比价7.72]，{铅出口比价5.52，铅板出口比价6.07}。

4、伦铅基本面较强，伦铅季节性偏强，但受交易数据扰动明显。内外比价相对高位持稳，国内依旧偏弱。

镍：

1、截至24日，LME镍C/3M贴水61（昨贴57.5）美元/吨，库存258258吨，注销仓单103182吨，伦镍库存上升，注销仓单上升，贴水持稳。

2、截至24日，现货比价6.74 [进口比价7.22]。

3、供应增加明显加上库存持续增加，伦镍基本面依旧偏差，但是有成本支撑，加上镍/不锈钢比价低位，预计13000美元/吨一线支撑较强。关注印尼是否禁止镍矿出口和减产的消息影响。

综合新闻：

1、巴克莱：预计2014年铝价将大幅走高。一是因铝价继续被用作融资交易的抵押品，不能流入市场，欧美地区铝升水将继续走高；二是受美国经济复苏，以及印度、泰国和印尼等新兴经济的稳定增长的影响，预计明年第四季度LME铝价将涨至1900美元/吨。

2、12月25日LME评论：LME市场周三和周四分别因圣诞节和英国节礼日而休市。

结论：沪铜现货表现较弱，但上期所库存表现强劲；伦铜数据表现较好，但内外比较处于较低位置，短期内市场信心好转带动，关注沪铜上方53000一线压力。沪铝国内供应压力不减且成本下移，沪铝弱势运行，近期沪铝现货升水高位小幅回落。沪锌供应压力有所增大且现货转为贴水，沪锌上涨空间受限；近期LME锌库存持续下降和贴水转升水，关注锌内外正套。

1、现货市场：顾虑市场库存上升压力，国内钢材市场价格继续小幅下跌；铁矿石弱势状态明显，成交平淡，价格整体小幅下滑。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3500（-20），北京三级螺纹3330（-20），沈阳三级螺纹3290（-），上海6.5高线3390（-），5.5热轧3490（+10），唐山铁精粉1070（-），青岛港报价折算干基报价1010（-），唐山二级冶金焦1435（-），唐山普碳钢坯2980（+10）

3、三级钢过磅价成本3750，现货边际生产毛利-2.5%，螺纹焦炭矿石期盘5月利润+1.8%。

4、新加坡铁矿石掉期5月122.62（-），Q1价格129.08（-）。

5、小结：螺纹基本面转弱，库存开始逐步增加，需求趋弱，宏观面预期下行，期货价格偏空，但预计下跌空间有限。矿石基本面虽有转弱，但期价贴水较大，短期也不宜很看空。

1、国内动力煤市场持稳运行，成交良好。煤矿方面，销售稳定，成交良好；港口方面，库存稳定，成交积极。

2、秦皇岛5500大卡动力煤平仓价630-640（+10），5000大卡585-595（+5）；天津港5500大卡动力煤平仓价615（0）；广州港5500大卡动力煤725（+10），山西大混5000大卡报655（0）

3、环渤海四港煤炭库存1382万吨（+1.9），秦皇岛煤炭库存479万吨（+2.5），曹妃甸煤炭库存319万吨（-31），纽克斯尔港煤炭库存132.7（-40）

4、大同5500大卡动力煤坑口价375（0），鄂尔多斯5500大卡动力煤坑口价280（0），唐山5000大卡动力煤价格510（+0）

5、澳洲5500大卡进口煤CIF报价84.5美金（0），印尼5500大卡动力煤CFR报价85-86美金（0），南非5500大卡动力煤报86-87美金（+1）

6、本期环渤海动力煤指数上涨9元至631元，其中秦皇岛由于库存较低价格上涨至635元，北方港口中天津港成交价最低，在615元。目前期货价格依然低迷，建议多头配置为主。

1. 国产矿市场弱稳为主，供需略僵持，成交情况欠佳。环保压力渐增，钢厂生产受限加多，采购积极性不高，市场相对平稳运行，成交偏淡。进口矿暂稳，圣诞节期外盘市场休假，现货成交一般，市场总体冷清。

2. 国内炼焦煤市场持稳运行，主流大矿精煤价格未变，南方部分钢厂略有减产，加之进口煤持续冲击煤价，预计煤价短期上涨依然乏力，商家随行就市。进口煤炭市场维稳运行，主流报价无明显波动，观望气氛浓

3. 国内焦炭市场盘整，市场成交尚可。

4. 环渤海四港煤炭库存1382万吨（+1.9），上周进口炼焦煤库存1337万吨（+8），港口焦炭库存298万吨（-1），上周进口铁矿石港口库存8857万吨（+122）

5.天津港一级冶金焦平仓价1560（0），天津准一级焦出厂价1510（0），河北钢铁一级焦采购价1480（0），唐山二级焦炭1435（0），临汾一级冶金焦1350（0）（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次）

6.秦皇岛5500大卡动力煤平仓价630（+15），62%澳洲粉矿132（+0.5），唐山钢坯2980（+10），上海三级螺纹钢价格3480（-20），北京三级螺纹钢价格3330（-20）

7.柳林4号焦煤车板价1150（0），京唐港S0.6A8.5澳洲焦煤1075（0），日照港A8.5S0.43美国焦煤163美金（0）；澳洲中等挥发焦煤S0.6A10离岸价130美金（0）；港口主流焦煤折算盘面价格1080（0）。

8.昨日钢坯小涨，螺纹钢现货价格小跌。预计受限产影响，螺纹价格将持稳上行，焦煤焦炭依然承压，建议焦炭空头配置为主。

1、华东全乳胶16400-17500，均价16950/吨（-0）；仓单120940吨（+370），上海（+300），海南（+100），云南（+0），山东（-10），天津（-20）。

2、SICOM TSR20近月结算价228.6（0）折进口成本16530（0），进口盈利420（0）；RSS3近月结算价254（0）折进口成本19838（0）。日胶主力271（-3.4），折美金2597（-36），折进口成本20240（-260）。

3、青岛保税区：泰国3号烟片报价2500美元/吨（60），折人民币19362（426）；20号复合胶美金报价2285美元/吨（0），折人民币16381（0）；渤海电子盘20号胶16409元/吨（0）,烟片2540美金（22）人民币19645元（152）。

4、泰国生胶片73.35（0.12），折美金2246（9）；胶团67.5（0），折美金2067（5）；胶水72(-0.5),折美金2205(-10)。

5、丁苯华东报价12800（50），顺丁华东报价12500元/吨（0）。

6、截至12月13日，青岛保税区天胶+复合库存约24.98万吨，较半月前增加8500吨。

7、据金凯讯12月16日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率回落0.1至79.3；半钢下降0.8至81.7。

小结：可交割全乳价格与近月相近；仓单突破12万吨，升至9年高位； 1405与渤海20号胶价差2006。保税区库存季节性增加。10月中国轮胎出口同比超20%。国内陆续进入停割期，泰国进入产胶旺季。沪胶价格季节性： 12-2月强。

1、中油高富汽运成交价4400元。沥青厂库价格在4400-4750元。厂库价格重心在4400-4650。实际成交低端价较4400低。

2、韩国沥青华东到岸美金价572.5（+0），折进口成本4344元（+0），折盘面4294元（+0）

3、山东焦化料4925（-0），华南180燃料油4540（+0），Brent原油111.9（+0）。

4、仓单 0 吨。

5、截止12月18日一周，沥青厂库存38%（+1%）；开工率53%（-6%）

6、沥青价格季节性：从最近4年的价格季节性来看，1季度表现最强，4季度相对弱。

7、10月份，中国进口沥青28.4万吨，环比下跌10%，同比上涨4%。

小结：华东进口折盘面4294。中油高富汽运成交4400；中石化华东华南炼厂4450元附近。山东焦化料价格高位走弱。沥青厂库存略增，开工下降。价格季节性：1季度强，4季度偏弱。

1、临近春节，玻璃加工企业大多准备下月中旬前后放假，对于大部分生产企业来讲已经做好放假期间的销售预案，一般都是增加一部分库存，另外低价销售一部分。由于今年以来生产企业效益都非常好，资金比较充足，因此企业销售压力比较小，心态缓和，玻璃价格随行就市即可！

2、各交割厂库5mm白玻报价情况

交割库名称                    仓单限额   升贴水   现货价格   折合盘面价格

荆州亿均玻璃股份有限公司       0.7        0       1352（-8）     1352

武汉长利玻璃                   1          30      1352（-）     1322

中国耀华                       0.5        20      1384（-）     1364

株洲旗滨集团股份有限公司       0.9        0       1360（-）     1360

山东巨润建材有限公司           1.5       -120     1328（-16）    1448

河北大光明嘉晶玻璃有限公司     0.7       -200      1280（-）    1480

沙河市安全玻璃实业有限公司     2.4       -200      1280（-）    1480

江门华尔润                     1.1        120      1560（-）    1560

台玻长江玻璃有限公司           1.1        170      1664（-16）   1494

山东金晶科技股份有限公司       1.1          0      1400（-）    1400

滕州金晶玻璃有限公司                      -40      1328（-16）   1368

华尔润玻璃产业股份有限公司     2.7        0         1544（-）    1544

漳州旗滨玻璃有限公司            2         80       1616（-）     1536

3、上游原料

华东重质碱 1365（-） 华北1315（-）华东石油焦均价1210（-）

，5500k 动力煤615（+5） 华南180CST 5675（-）

4、 社会库存情况

截止12月19日，统计的国内312条玻璃生产线库存量为2890万重箱，较12月

12日的2881万重箱增19万重箱。

5、中国玻璃综合指数1050.87 （-2.21）

中国玻璃价格指数1046.59（ -2.57）；

中国玻璃市场信心指数1068.01（-0.76）

6、注册仓单数量 ：0（-）；

期货1401合约：1340（+9）；  主力期货1405合约：1323（-10）  5-1月间价差：-17

7、玻璃基本转弱已成定局，需求的弱化，产能的释放，产量维持高位，库存累积，市场价格震荡中下滑。目前最低价格为华中的武汉长利折合盘面价格与近月合约价格接近，但实际市场销售成交价格可能还低于1352，因此玻璃在临近交割时若有较多仓单产生，则期货价格可能还将下移，目前来看，各交割库仍然未有仓单。对于远月我们仍然坚持看空态度，建议逢大反弹或可能抛空。

1. 上游原料： 布伦特原油111.9（+）；秦皇岛山西优混（Q5500K）620（+10）；

期现价格：江苏中间价3575（+25），山东中间价3085（-5）； 收期盘主力1401收盘价：3167（+37）；CFR东南亚-CFR中国：65美元/吨

2. 升贴水交割库名称          升贴水      现货价格   折合盘面价格   期主力-折合

江苏地区                    0          3575（+25）     3575           -408

浙江宁波                    0          3615 （-10）      3615            -448

河南中原大化集团           -140        2855（+30）     2995            172

山东兖矿煤化               -150        3085（+）       3135             -32

河北定州天鹭               -155        2925（-）       3080             87

内蒙博源                   -500        2625（-1）      3110             57

福建泰山石化                0          3840（-）        3840            -673

3. 外盘价格：CFR东南亚599.5（-0）美元/吨；（普式）CFR中国534.5（-11）；F0B鹿特丹中间价527（+）美元/吨，FOB美湾价格540 (-14.8)美元/吨；（易贸报价）CRF中国价格515（-5）美元/吨,人民币完税价3910（-40）