【行情评述】

今日资金面整体趋于稳定，SHIBOR 隔夜、1W及1M继续回落，其中1W下行58.1BP至5.6160%，而2W小幅上行18BP至5.9410%，2W及以内期限利率水平已低于6%。股票市场继续走高，上证综指上涨13.44点至2106.35点，站上2100点大关；深证成指上涨68.94点至8096.37点。

今日债券市场利率产品及信用产品收益率整体小幅波动。

具体来看，国债收益率曲线7、10年期上行1BP至4.57%、4.57%。受国开行续发招标带动，政策性金融债收益率曲线（国开行）整体小幅波动，幅度约1-2BP。

信用产品收益率整体也以小幅盘整为主。受12神华MTN3、13南电MTN002等券的成交带动，中短期票据超AAA曲线4、5年期下行1BP至6.05%、6.05%。中低信用等级方面，13川电力MTN1、12川煤炭MTN1等券的成交带动中短期票据AA曲线2、3年期下行1-2BP至7.14%和7.23%的水平。

今日债券市场指数小幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.0000%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）上涨0.0123%。全市场平均到期收益率为5.5957%，平均市值法到期收益率为5.7194%，平均市值法久期为3.8706。

由于央行重启逆回购提振市场信心，资金利率继续出现松动，流动性预期得以适当修正。国债期货近两个交易日出现回暖迹象。但临近年末，市场心态较为谨慎，国债期货成交出现缩量。周三（12月25日），国债期货早盘低开后维持宽幅震荡，收盘多数走高，当日三份合约累计成交2083手，较前一日萎缩逾四成。

其中，主力合约TF1403收报91.792元，涨0.13%，成交2038手，日减仓24手；TF1406合约报92.238元，涨0.05%，成交45手；TF1409合约全日无成交。

【后市展望及操作策略】

周三（12月25日）上午资金利率继续回落，对期货产生一定的提振效果。但现券方面成交不多，130020成交在4.60%至4.56%区间，目前隐含回购利率5.48%左右，与目前资金成本基本持平。期货价格对应的现货收益率在4.54%左右，略低于市场水平。近期资金面紧张为市场主要关注焦点，虽周二逆回购以来资金有一定回落，但整体中枢仍然上升明显，且预计年末时点过后，一月份资金也较难回到前期宽松状态。而长端收益率依旧保持高位，市场目前多空分歧较大，后期IPO开闸、海外流动性的不确定性、一月新债供给等利空因素仍然居多，期货难现反弹行情。

对于主力合约周四建议91.800以上做空，建议日内交易，保证0.75%的日收益即对应于2分的波动即可，91.200附近可以多单中线持有。

【宏观消息】

1、资金面

本周三（12月25日）银行间隔夜回购利率4.0378%，较上一个交易日下跌17个BP，7天加权平均利率5.5759%，较上一个交易日下跌87个BP，14天加权平均利率6.0428%，较上一个交易日下跌31个BP，21天及以上期限的利率则涨跌互现，其中21天加权平均利率6.9738%，较上一交易日上涨28个BP，1个月加权平均利率6.9332%，较上一交易日下跌81个BP，3个月加权平均利率6.6006%，较上一交易日下跌134个BP；隔夜拆借利率加权平均价为4.0760%，较上一个交易日下跌14个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为5.6692%，较上一交易日下跌113个BP；SHIBOR隔夜利率4.0500%，较上一交易日下跌10个BP，一周SHIBOR较上一个交易日下跌58个BP，加权均价5.6160%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨18个BP，加权均价5.9410%，一个月SHIBOR较上一交易日下跌10个BP，加权均价6.5090%。