从资金面和基本面来看，后市行情依然不容乐观

提要

继周二重启了7天逆回购后，14天央行逆回购昨日并未如期现身。虽然A股期现货指数存在技术上的超跌反弹要求，但受央行有意维持资金面紧平衡状态、国内IPO开闸以及美联储退出QE等利空因素将持续发酵等不利因素影响，近期A股期现货市场将维持弱势格局，不排除继续大幅下挫的可能。

周四A股期现货指数单边下跌，沪深300指数大跌1.73%。股票市场，权重股与中小盘股联手重挫。本周前三个交易日的弱势反弹格局被打破，后期走势不容乐观。

资金面回暖，但紧平衡状态短期难改

12月份以来，A股期现货指数呈现单边下跌走势。这很大程度上是年底资金面趋紧因素导致的。这有些类似于今年6月“钱荒”导致的暴跌行情。6月份“钱荒”结束之后，伴随着资金面的回暖，期现货指数出现了一波级别较大的上涨行情。不过笔者认为，12月份资金紧张之后，指数大幅反弹的概率不大。因为6月份“钱荒”后的反弹，除了有资金面回暖的因素，更多的是由于政策采取了一系列的保增长措施。值得关注的是，虽然12月隔夜Shibor利率变化不大，但1周、2周Shibor上涨明显。且一年多来保持相对平稳的6个月、9个月和1年Shibor利率呈现明显的抬升势头。这在一定程度显示，资金面紧张的状况已经传导至中远期。

随着央行近期连续实施SLO操作以及本周二恢复逆回购操作，市场资金面明显回暖，各期限资金利率明显回落。不过受年底财政存款集中投放、银行年底结算时点已过等因素影响，周四央行并未延续周二的逆回购操作。这在很大程度上显示了央行维持资金面紧平衡的态度。

重大利空因素的影响仍将延续

本轮下跌除了资金面因素的影响外，国内IPO开闸、新三板扩容以及美联储开始逐步退出QE等重大利空消息也接踵而至。这些利空因素对于市场的影响是重大的，也是长期的。虽然近期消息面相对平静，但在缺乏利好提振的情况下，前期重大利空因素对于市场的影响将继续发酵。

暂停一年多的IPO将在2014年1月底重启。由于本次IPO重启将开始向股票发行注册制过渡，且证监会表明借壳上市与IPO等同，预计在IPO重启开闸之前，市场将保持谨慎态度。

上周美联储也在12月议息会议后宣布量化宽松月额度缩减100亿美元。在良好的经济数据下，美联储终于开启QE退出之路。预计2014年美国的量化宽松货币政策逐渐退出是大概率事件。这将导致新兴市场资金外流。

技术及持仓均显示走势不容乐观

从技术上看，当前指数已经跌至前期11月14日日的低点附近，即9月12日和12月4日为顶点的双头形态的颈线位置。若有效跌破，后续空间打开，沪指有望回落至1900点位置。

从期指持仓来看，上周五的暴跌导致做空动能大幅释放，期指收盘总持仓从13万多手降至12万手。本周前三个交易日维持稳定，多空呈现弱平衡格局。但本周四的大跌导致市场出现恐慌情绪，期指总持仓再度大幅增加至12.8万手。市场做空动能再度明显增强。

综上所述，虽然A股期现货指数有超跌反弹的技术要求，但从资金面和基本面来看，后市行情依然不容乐观。在期指的操作上，建议关注沪指前期低点的支持力度。若有效跌破，可继续加空，否则观望为主。