由于收益率维持在高位以及利空因素减少，债券市场对近期资金变化的敏感度下降。统计来看，12月份债券市场收益率下行的概率较大。因此节前国债期货将以弱势反弹行情为主。

昨日国债期货主力合约TF1403收盘报在91.670元，虽然小幅下跌但仍然站在5日均线之上。近几日期债整体价格中枢缓慢上行，呈现弱势反弹走势。

债市收益率对资金敏感度下降

2013年下半年以来，国债收益率的曲线整体呈现出明显的熊市变平的特征。临近岁末，中长期国债到期收益率仍然维持在较高的水准。其中，7年期国债到期收益率大部分时间保持在4.50%之上。往年12月份通常是7年期国债收益率下行的一个月份，下行幅度不太一致，大致在10至40个基点左右。上行幅度则相对一致，大致在10个基点之内。其季节性特征较为明显。这也就是说，往常无论12月份资金面如何变化，7年期国债到期收益率都以下行为主。目前收益率已经相对11月末上行了约20个基点。收益率对资金变动的敏感度相对于过去更低。这就是为何在前一阶段资金非常紧张的时候，7年期国债到期收益率变动不太明显，相反出现了一定程度的下跌。

目前资金面的紧张原因仍然是银行资产的期限错配。这使得短期限的资金需求量保持较高的水平。央行受制于年初设定的13%的M2指标以及对资金稳定性的大局出发，不得不采取短期限的逆回购平稳高位的资金市场。这些因素对债券市场已经算不上重要的影响。随着2013年下半年债券市场一轮抛售，目前市场上对国债的配置需求已经降至低位。即使资金再紧张，能够抛售的债券实质上已经有限。因此，整体上中长期债券市场波动不大。值得注意的是，紧张的资金面在一定程度上影响了国债到期收益率的下行。这使得前期中长期国债到期收益率保持在高位振荡，陷入上下两难的“尴尬”境地。

年底利空减少，行情弱势反弹

目前高企的国债收益率反映了国债供需矛盾的短暂平衡。12月国债发行量逐步减少，前期供给矛盾紧张程度有所缓解。未来一段时期内，国债发行或进入一段平静期。并且随着国债收益率维持在高位附近，国债对资金的吸引力将提高。近期资金面在经历了一轮紧张形势之后趋于缓和，至年底可能不会再出现紧张的状况。临近年尾，利空国债价格的因素有所减少。在这样短暂平衡的状态下，债市货币市场的稳定有利于中长期国债到期收益率缓慢下行。