预计下周随着年末时点的度过，市场资金面在短期内或呈现宽松，将带动国债期货价格反弹。但1月份在IPO重启、存款准备金上缴、节日现金取现等因素的影响下资金压力犹在，不可过度乐观，国债期货反弹空间或有限。

上周，年末资金紧张的情况得到明显改善，银行间市场资金利率逐步回落，市场紧张情绪得到缓和，国债期货一度走出上扬趋势。但由于市场对后期资金面依然心存顾虑，市场交易情绪谨慎。上周最后两个交易日国债期货价跌量缩。截至上周五，国债期货主力合约TF1403收报91.560元，跌0.14%，当日成交量仅1881手。

结构性因素导致资金短期难改观

回顾今年以来两次关键时点的资金利率飙升，一次是年中六月份，另一次就是年末。市场表现出来的是流动性紧张，但不论超储率还是M2增速都显示市场资金总量并不短缺。2013年以来超储率一直维持在2%以上，M2增速则一直保持14%以上，均显示市场的资金总量应该是充裕的，不至于出现极端资金紧张情况。究其深层次原因，银行资产负债期限错配、流动性管理能力差或是今年资金利率大幅波动的主因。

前几年在投资驱动型经济增长、信贷扩张的支撑下，银行体系流动性充裕，资金利率维持低位，银行流动性风险管理意识不强。银行资产负债结构不匹配现象一直存在，但并没有引起重视。随着利率市场化的推进，利率中枢上移，政府鼓励金融创新，市场资金重新分配，商业银行的资产负债结构重新调整导致其资产负债期限错配加剧。这种情况在前几年迅速扩容扩张的中小银行上尤为严重。当这种结构性矛盾遭遇特定时点，比如季末、年末，流动性风险便得到充分暴露和放大，加剧了资金面的波动幅度。这种结构性矛盾在短期内难以很本性消除，2014年或将继续影响着市场的资金面，导致利率中枢易上难下。

央行货币政策紧平衡态度短期难改变

在市场结构性矛盾短期难以解决、市场资金供求紧平衡的情况下，央行的态度对资金面起到了决定性的作用。但是，鉴于超储率和M2增速均维持较高水平，央行一再重申其认为市场资金总量并不短缺的立场。预计央行很难放松货币政策，其货币政策紧平衡的态度在短期内难以改变。央行更倾向于在资金利率波动过大时进行更灵活、更有针对性的调节，幅度也将有限，更希望能够引导商业银行增强其流动性管理能力。因此，央行的调节更多是对市场心理预期的一种影响，有利于熨平市场大的波动。但市场的资金利率水平最终还是反映了市场自身资金供需的平衡。12月19日央行连续通过SLO向市场注入3000亿元流动性，但货币市场利率并未应声回落。而上周央行再次暂停逆回购，但资金利率并没有随之上涨，充分体现了这一现象。

预计下周随着年末时点的度过，市场资金面在短期内或呈现宽松，将带动国债期货价格反弹。但1月份在IPO重启等因素的影响下资金压力犹在，不可过度乐观，国债期货反弹空间或有限。

综上所述，1月份货币利率市场的不确定性或导致国债期货合约的波动性加大，而趋势性机会难现。再加上中金所国债期货平今仓免收手续费，日内交易成本大幅下降。在流动性提升的支撑下，国债期货日内交易或存在一定机会。另外，在国债期货合约波动性加大而现券价格相对平稳的情况下，国债期货或容易出现过涨过跌现象，期现之间的基差交易机会或增多。