宏观盘点

央行多次公开市场操作后，资金面紧张的局面近期已有所缓解，此前连续调整的期指市场借机展开小幅反弹。尽管短期有转暖迹象，但多数业内人士对期指本轮反弹高度并不看好。截至昨日收盘，期指主力IF1401合约收报2319点，较前日结算价上涨22点或0.96%；主力合约增仓302手至95373手，成交量小幅下降。现货指数方面，沪深300指数上涨16.86点至2305.11点，涨幅为0.74，期指较现指升水降至13.89点。中证期货研究所副总经理刘宾表示，周三期指呈现震荡略偏多的走势，技术上站上5日均线，反弹存在延续的可能，但从目前现货市场的量能看，继续维持地量运行，显示市场谨慎心态并没有有效改善。分析其原因，虽然央行释放流动性后缓和了近期资金面的担忧，但是即将进入的1月份将迎来暂停1年多后的第一批首次公开发行（IPO）重启，因此资本市场资金面忧虑犹存；从期指数据看也呈现同样的谨慎局面，在上周交割减仓后的三天中总持仓变动不大，资金回补并不明显。刘宾表示，最近三天的温和回升更多定性为弱势技术反弹为主，如果没有更是政策面利多配合，预计反弹高度难乐观，上方2120~2130点或形成较强阻力。昨日期指主力合约在5日均线上下偏强震荡，最终收于5日均线之上，而上证指数收盘价站上了2100点整数关口，不过市场观望情绪较为浓重。资金面缓解是市场回暖的主要原因。据了解，昨日银行间市场延续宽松态势，年内资金大量涌出，跨年资金的供给也显著增加，各期限加权利率明显下降，全天成交量增加10%左右。具体来看，需求主要集中于14天以内各品种，随着供给增加，其加权利率均大幅下降，尤其以7天品种最为明显，下降近87基点，成交量也大幅放大。同日上海银行同业拆借利率（Shibor）市场隔夜拆借利率下降9.5基点至4.05%，1周利率下降58.1基点至5.616%。"周三Shibor短期利率继续下滑，表明资金面紧张状况有所改善，预计市场资金成本高企问题将随着年底财政存款大量投放而有所缓解，从而有利于期指的止跌反弹，同时在经济数据真空期期指走势受经济基本面的影响可以忽略不计，因此短线投资者可以考虑短多操作。不过由于新股发行即将开闸以及12月官方采购经理指数（PMI）数据也将在下周公布，市场不确定性因素较多的情况下，任何操作都需要极其谨慎。"上海中期分析师陶勤英称。从期指日内持仓变化来看，多空双方的意见分歧较大，双方均没有表现出掌控盘面的气势，但也都没有退出战局的迹象。期指收盘总持仓连续两日几乎维持不动也验证了目前市场情绪的纠结程度。陶勤英认为，股指虽然从技术上看已有见底迹象，然而资金紧张局面以及即将开闸的新股发行打压了市场的做多积极性，导致当前投资者偏向于观望，期指走势也相应表现得较为纠结，可以适当日内短多操作。中金所盘后持仓报告显示，昨日期指前20名多头期货公司席位增持多单412手至78444手，前20名空头席位减持空单45手至94393手。

操作建议

周五股指期货四个合约震荡上行。主力合约1401上涨1.60%，报收2326.8点，收阳线。尽管期指多方前期表现出较强抵抗意愿，但依然未能扭转市场的下行格局，盘中期指多次出现增仓下行局面，空方优势显著。如果期价再向下回撤，则需关注关键2300的支撑作用，可关注盘中短空机会，入市主要参考期价并重点结合持仓进行判断，无明显增、减仓，观望为宜。预计后市期指将继续偏弱调整。股指总持仓依然高企，但从主力席位的表现来看，多方由前期的顽强抵抗逐渐转向观望，使得空方优势更加明显，短期来看回调行情难以出现逆转。唯一值得期待的是正在召开的中央经济工作会议，或许能给市场带来新的机会。尽管中期上升通道不会跌穿，但短期回调不可避免。综上所述，央行采用SLO缓解流动性虽具有一定的正面意义，但央行偏紧的货币态度未变，且也不能改变短期资金紧张的局面，春节前资金成本仍将高位运行。这意味着期指在1月底前难有上行空间。而美联储退出QE短期主要体现为加剧流动性紧张的负面作用，也将压制期指短期表现。操作上，建议节前多看少动，等到1月流动性紧张局面缓解，战略性建多时机才将逐步成熟。综合分析，本周期指连续3天呈现企稳并温和回升，但多方回补力量较为谨慎，空方减持力度也不大，多空的博弈并没有结束，后期在上周五交割离场的资金重新入场将可能打破短暂的平衡。如果配合信息面看，虽然央行释放流动性缓和压力，但市场缺乏有效利多。因此，目前期指只能定性为超跌后的技术反弹，高度或难以乐观。期指主力席位积极加仓，暗示多空双方在当前点位仍将有一番强烈的对峙。近期基本面相对冷清，年末资金需求仍在，流动性亦不会显著好转。进入1月份以后，在存准补缴、财政存款回笼以及节日提现因素下，资金面仍有压力，市场将一直受到资金紧张情绪影响。我们认为，短期内期指将维持偏弱振荡格局，下方2280附近支撑较强。建议前期空头适时止盈，日内以区间振荡思路对待。