首选对冲风险静待期指牛市曙光

“昨夜斗回北，今朝岁起东。”国内期货市场今起翻篇“2014”。

回顾去年，国内金融、商品期货市场总体震荡走弱；展望新年，经济下行和债务上行风险叠加主基调不变，市场上依旧“空”气弥漫。业内专家认为，2014年期市操作仍应以对冲风险为主，关注期指筑底完成后的投资机会。

大宗商品熊途未了

“2014年经济下行和债务上行风险叠加是宏观主基调，资产和大宗商品价格波动和下行应该是趋势性的。改革的力度在与改革的阻力博弈中红利短期难以凸显，通过金融衍生品对冲风险，熨平波动率是投资基本选择。”国金期货首席经济学家、副总经理江明德称。

在江明德看来，今年还是个错综复杂的年份。国际上看，美联储缩减量化宽松（QE），开启实质性退出量化宽松政策大门，美国经济趋势向好进一步提升美元强势地位，热钱开始回流；国内看，经济增速下降，结构调整任务艰巨，地方债务缠身，货币政策再度宽松的可能性微乎其微。“中国对大宗商品需求强度弱化，导致过去十年的国际大宗商品强势格局动摇，而美元指数的中期走强对整个大宗商品市场都会形成抑制。”他说。

分类别看，工业品最不看好，农产品则相对抗跌。中信期货研究所副总经理刘宾认为，2014年商品仍缺乏明显的主线，商品的主要影响因素达到了前所未有的平衡状态，但工业品依然是平衡中的弱势，而农产品相对分化。“其中需求端，发达国家和发展中国家一起一落的平衡，货币政策影响一负一正，可能两相抵，供应端压力犹存，中国何种路径去产能，将是影响商品价格何种方向变动的重要主线，这也是我们平衡中‘工业品弱势’的主线。”

江明德表示，工业品总体看淡，原油市场供需关系和地缘政治因素都在弱化，原油走弱会带来下游化工品价格调整，贱金属和贵金属总体也处弱市。农产品方面，他认为相关品种价格不存在大幅下行的可能性。国内农产品供需始终处于紧平衡，提高农产品价格也是政策导向，再加上天气因素炒作，这类品种会有波动，但不会大跌。

股指期货有望否极泰来

相对大宗商品市场，金融期货，尤其是股指期货或将率先完成筑底，否极泰来现曙光。

刘宾表示， 2014年，股指期货在改革释放正能量的情况下，有望熊牛转换初现曙光。今年影响股市的三大主要因素仍然是改革、流动性和宏观，但改革将是主要驱动力。三中全会释放的全面深化改革蓝图将在2014年成为改革元年，有望逐步恢复市场信心，并在国企改革、土地改革、自贸区等主要改革方向为市场注入实在的提振力。虽然资金仍可能存在困扰，宏观也没有亮点，但相比2013年其拖累作用或有所弱化。

他说，“因此，我们认为2014年整体市场或呈现宽幅震荡略偏多，有望完成筑底过程形成牛熊转换，迎来牛市初期，节奏上或略显前弱后强，主要波动区间2000-2550点之间。”

有业内人士预计，2014年经济依然处于底部波动特征，全年国内生产总值（GDP）增速预计在7.5%，前低后高，低点在一季度；预计2014年第一季度同比增速在7.4%，高点预计出现在第三季度，当季同比增速为7.7%，全年为7.5%左右；通胀看，全年维持在3%，较为平稳，前高后低，高点将出现在3-5月份，高点值预计为3.2%附近；2014年流动性依然难看到明显改变，紧平衡的局面预计会贯穿2014年。

不过，地方债务、房地产调控、去产能去杠杆的结构调整也可能成为冲击经济的潜在风险点，对于股指也不应过度乐观。江明德就认为，2014年是变革的前奏，国内经济转型很多问题还没解决，股市很难真正走出弱势，下半年可能会有起色，但期待牛市还是早了些。

责任编辑：翁建平

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。