国内方面，大豆政策仍旧是主导价格的因素，收储取消为新年度行为，因此远期豆价承压。但国内最近几年大豆连续减产，在近期将为大豆价格维持在4300—4400元/吨区间提供支撑。综合来看，短期因素与长期因素背离，因此，建议以短趋势参与为主。

全球大豆供需分析

全球新作大豆上半年供应宽松，下半年有望趋紧

USDA在2013年12月报告中预估，2013/2014年度全球大豆产量增加1692万吨，增幅6.31%；期末库存上调1044万吨，增幅17.36%；库存消费比上调2%。总体来讲，2014年全球大豆产量将继续增加，创出历史新高，期末库存显著增加，库存消费比小幅回升。但和上月预估数字相比，产量调整不大，全球大豆消费调整也不大，出口稍微上调，库存消费比变化不大。从目前情况来看，明年上半年大豆供应依旧宽松。

美国大豆供应依旧偏紧，南美大豆产量继续增加

大豆方面：USDA 12月份预估，2013/2014年度美豆产量为8866万吨，较上年度增加610万吨；期末库存为407万吨，处于历史低位，较11月份预估减少56万吨。美国消费量上调至4896万吨，出口上调至4014万吨，库存消费比下调至4.6%。明年新作大豆上市之前，美豆供应将依旧偏紧，从而会成为南美大豆上市前美豆反弹的一个筹码。

南美方面：2012/2013年度南美大豆丰产成为不争的事实。根据12月份USDA报告，2013/2014年度南美大豆预估产量为14250万吨：巴西产量为8800万吨，较上年度增加2150万吨，涨幅为32.33%；阿根廷产量为5450万吨，较上年度增加1440万吨，增幅为35.91%。南美大豆丰产将对美豆远期合约形成一定的压力。

国内大豆供需分析

国产大豆大幅减产，进口依赖程度增强

2013年黑龙江农垦区抽样调研显示，主要粮食作物产量和亩产双双降低，其中，大豆产量12.4亿斤，减少9.0亿斤，下降42.0%。受多重自然灾害特别是洪涝灾害影响，多数作物单产水平下降，影响了垦区今年粮食增产幅度。垦区的主要粮食作物单产出现“一增四降”局面，其中，大豆亩产290.5斤，比上年减少160.1斤，下降35.5%。

USDA数据显示，中国2013/2014年度大豆产量为1220万吨，较上年度减少228万吨，降幅为15.75%，低于国家统计部门公布的数据；进口方面，预计2013/2014年中国大豆进口量为6900万吨，增幅16.50%，中国进口依赖度高达87%，2013/2014年度中国大豆进口量将成为影响盘面的重要指标。

国产和进口大豆压榨利润情况

2013年大豆压榨利润分化较为严重：国产大豆压榨一直亏损，基本处于停工阶段，失去参考意义；进口大豆压榨利润变化略大，一季度利润丰厚，二季度利润遭到侵蚀，三季度利润从0上涨至300元/吨，四季度豆粕价格回落，油脂价格小幅抬头，整体油厂利润维持高位振荡。

从2011年到2013年9月份，豆类市场一直维持粕强油弱格局，油粕比创下了历史新低1.6:1，后期存在回归需求，油厂应该根据油粕强弱转化制定销售策略。考虑到油脂整体消费环境仍旧没有改观，我们建议油厂短期挺粕抑油策略不变，在高位可考虑在期货上卖出油脂，对冲压榨后价格回落的风险。

国内油脂去库存缓慢，市场启动需要经济配合

马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，马来西亚棕榈油进入减产周期，2013年11月产量为186万吨，环比降低5.63%，同比减少1.44%；月度库存升至197万吨，环比上调7.18%，后期有望突破200万吨，仍旧处于除2012年以外的较高位置。棕榈油进入消费淡季，国内豆油库存维持在100万吨高位，菜油库存预计在300万—400万吨，高库存及去库存化过程仍旧会限制油脂上涨。新年度我国GDP有可能进一步放缓，预计油脂消费难有较大起色。油脂市场2014年前三季度或继续维持区间振荡。

国内下游豆粕需求有望增加

2013年生猪养殖利润从4月初触底回升，8月份后一直处于盈亏点之上，截至12月18日当周为6.69。临近年关，猪肉价格有望进一步走高，将刺激饲养户的补栏积极性，从而提振豆粕市场需求。

2014年市场行情展望

2014年，全球大豆供应继续增加，美豆价格依旧会承受较大压力。由于美豆期末库存和库存消费比处于历史低位，加之，2014年前两个季度美豆是消费市场主角，不排除明年一、二季度出现大豆局部短缺的短期利好。而作为全球最大的大豆进口国，中国由于国产大豆产量进一步下降，2013/2014年度大豆进口有望再创新高，我国蛋白需求不减也将为国内外豆粕期价上涨提供进一步支撑。

总体来讲，在南美大豆上市之前，远期供应整体增加，豆类远期价格将继续承压，但短期，在美豆供应逐渐趋紧的背景下，豆类下跌空间有限，初步预计1250—1300美分/蒲式耳存在较强支撑。而国内方面，大豆政策仍旧是主导价格的因素，收储取消为新年度行为，因此远期豆价承压。但国内最近几年大豆连续减产，在近期将为大豆价格维持在4300—4400元/吨区间提供支撑。综合来看，短期因素与长期因素背离，因此，建议以短趋势参与为主。随着城镇化进程加快，现货市场对高蛋白质豆粕的需求日益增加，这将对豆粕价格等产生明显支撑，而全球经济复苏缓慢、中国经济放缓，使油脂去库存难以在短期完成，高库存将继续压制油脂价格，油粕在新年度或将延续粕强油弱格局，于是建议保守者进行买粕卖油操作。油脂价差将难以出现较大幅度波动，2014年区间操作油脂价差为宜。