上周油脂市场继续走低，棕榈油表现相对抗跌，豆油和棕榈油价差继续收窄。周五、周六马来西亚棕榈油局（MPOB）以及美国农业部（USDA）即将公布月度报告。马来西亚棕榈油出口近期好转、产量下滑，有助于该国棕榈油库存消化，因此我们预计MPOB报告将略显利好；南美大豆产区上周天气改善，增强了大豆丰产预期，预计USDA报告对南美大豆的产量预估或维持之前的较高水平。综合来看，我们认为本周豆油和棕榈油价差有继续收窄的可能。

目前影响油脂市场走势的主要因素仍在南美。上周阿根廷四分之三的大豆产区出现了有利作物生长的降雨，且本周仍会有降雨出现，这将大大缓解阿根廷此前干燥天气对作物的不利影响；巴西大豆主产州马托格罗索州的大豆收割工作已经开始，该州的大豆产量料将达到创纪录水平。南美天气整体良好，丰产预期日趋强烈。高盛集团报告称，因南美2013年上半年以及美国2013年下半年大豆均获丰收，只有南美出现严重的天气问题，才会导致2014年春季全球大豆供应趋紧，而如果未来几个月天气正常，那么大豆及油脂市场将受到较大压力。

中国方面，上周因逢元旦假期以及进口大豆延迟到港，部分压榨企业出现停机现象。天下粮仓数据显示，上周我国主要油厂的开机率较前一周下滑6.41个百分点，至53.58%；大豆压榨总量下滑至147.32万吨，前一周为163.455万吨。而本周，随着延期进口大豆陆续到港，预计开机率将逐渐恢复到较高水平。截至1月3日，我国港口大豆库存下滑至491万吨的偏低水平。不过，据船期统计，1月和2月我国进口大豆到港量或分别达到530万吨和500万吨，尽管较前期大幅下滑，但仍远高于同期五年均值430万吨和305万吨。随着春节临近及油厂开机率下滑，预计港口大豆库存将有所恢复。豆油方面，进入1月，我国油脂节日备货接近尾声，上周豆油商业库存仍较前一周略增0.36%，至98.83万吨。本周随着开机率的逐渐恢复，预计豆油库存也将出现小幅增加。

棕榈油方面，从2013年12月份开始，马来西亚季风季到来，棕榈油开始进入生产淡季，预计12月份棕榈油产量或将有较大幅度的下滑。综合来看，12月份马来西亚棕榈油库存下滑的概率较大，即使增加，预计增幅也将有限，最多不超过210万吨，与同期五年均值相当。通常一季度为马来西亚棕榈油生产淡季，也即去库存阶段，后期如果马来西亚棕榈油出口在生物柴油的带动下持续强劲，则马来西亚棕榈油库存将处于相对偏紧状态。我国目前处在棕榈油掺兑需求淡季，自2013年10月份开始，我国港口棕榈油库存开始停止下滑，并维持在90万—100万吨之间，远低于2013年4月的高点155万吨。在12月份进口量远不及2012年同期的情况下，后期国内棕榈油库存增幅或将有限。

中期来看，棕榈油基本面要强于豆油，但不排除阶段性强弱关系的转化。短期来看，本周在马来西亚棕榈油局以及美国农业部两份不同预期报告的影响下，豆油和棕榈油价差或将继续收窄。