刚刚过去的2013年，是黄金30年来表现最差的一年。经历连续12年的牛市上涨行情，2013年黄金首次出现年度下跌，全年下跌幅度超过28%。国际黄金年线收于1205美元/盎司，紧贴年度低点1180美元/盎司。

弱势难改

从年线看，12连阳后收出实体大阴线，长期涨势未改，中期调整未完，筑底回升仍需过程。2013年年末黄金并未反弹回升，而是持续下行，再探年度低点。同时2013年收报实体大阴线，上下影线均很小，尽管收盘在1200美元/盎司上方，但距离低点太近，显示2014年空头依旧主导市场，价格底部并未探明，走势维持振荡下行。2014年黄金市场将是一个弱势修正的过程。

从基本面看，美联储缩减量化宽松规模是导致2013年金价大跌的主要因素。往后量化宽松规模的变化将取决于经济表现。目前美国经济状况已经出现较大改善。GDP重回3%上方；申领失业金人数持续下降，就业岗位保持稳步增长；同时通胀水平保持稳定。这为美联储退出QE提供了支撑，也将给金价带来巨大的下行压力。

同时经济持续复苏也令风险资产受益。美股在2013年年末再创历史新高，全年涨幅创16年之最。股市持续上涨，促使黄金市场资金继续外流进入股市。2013年SPDR黄金ETF持仓共减少450吨，持有量降至805.72吨，是近五年来最低水平，同时单年流出量创下历史纪录。低利率支撑黄金上涨多年，然而去年10年期美债收益率全年大涨1.26%，创五年最大涨幅。国债收益率大涨，表示美国真实利率上升，这将增加持有黄金的机会成本。因此2014年在欧美股市仍有上行空间，国债收益率涨势持续的情况下，黄金难改弱势。

前途不悲观

通胀水平的变化与黄金走势存在着密切关系。2013年全球主要经济体均推行了超宽松的货币政策，刺激经济增长。但宽松的货币政策并没有显著推高社会通胀水平。这是造成去年金价暴跌的又一重要因素。然而目前这一切正在发生改变。在超宽松货币政策下通胀水平能保持稳定的主要原因在于，货币流动性不高。而未来股市持续上涨，将促使企业进入高速扩张期，进而带动借贷市场的繁荣，货币流动性将会提高。同时通胀压力也将逐步显现。这将为黄金走势带来强力支撑。其中，世界第三大经济体日本的通胀水平已经开始出现明显上升。根据最新数据，日本2013年11月全国核心消费者物价指数年率录得1.2%，创下五年来新高。不包括食品和能源价格的核心消费者价格指数在11月同比上涨0.6%，创下15年来最高水平。这表明日本首相安倍晋三推行激进的无限宽松措施开始初见成效，通货膨胀率开始上升，并有望在两年内实现2%的通货膨胀率目标。为了对抗未来通胀水平的上升，日本养老基金将会逐步增加黄金在资产中的配比。日本政府和私人养老金规模仅次于美国，高达3.36万亿美元。若日本养老基金动用1%的资金购买黄金，大约会产生860吨黄金买盘的支撑。这相当于世界矿产黄金年产量的三分之一。在巨大的避险买盘支撑下，黄金市场终将重获上涨动力。

此外，从供需角度分析，由于去年金价暴跌，金矿商不得不推迟矿山开发计划，削减勘探预算。去年前三季度，金矿钻探比去年同期减少52%。随着钻探大幅减少，矿山关停，未来全球金矿产出将下降。而相对于供给下降，未来黄金需求仍将保持火爆。

总之，2014年在众多利空因素打压下，黄金难改弱势。但随着未来通胀压力加大，需求增加，资金终将流回黄金市场。