我们知道，当前豆粕市场整体仍是延续震荡下滑的态势在运行的，各沿海地区主要油厂豆粕现货报价纷纷跟盘回落，华东地区报价基本集中在3800-3900元/吨一线，且油厂纷纷采用远期预售合同以及基差销售策略，在锁定利润的同时，也表明其对豆粕市场后市并不看好。与此同时，在考虑到南美新季大豆上市、物流因素以及美国2014/15年度大豆播种面积或将创新高等因素的情况下，我们发现豆粕1405与1409合约或存跨期套利的机会。豆粕1401合约与1405合约价差走势如图1所示。

关于南美新季大豆丰产预期方面。根据现在公布的信息、数据和掌握的情况来看，南美新季度大豆丰产将是大概率事件。但通常来说，2014年的第一、二季度在南美新季大豆未有效供应全球市场之前，大豆是豆类市场主要供应来源，而数据显示美豆有供应偏紧的迹象。根据美国农业部2013年12月份的报告数据显示，2013/2014年度美豆期末库存为407万吨，处于历史相对低位。与此同时，美国消费量上调至4896万吨，出口上调至4014万吨，库存消费比下调至4.6%。这也就是说，虽然南美大豆是丰产的，但阶段性供应趋紧的情况仍是存在的。此外，南美的物流因素亦是我们需要值得关注的，如因港口拥塞等物流问题导致2013年2、3月份中国进口大豆未能“按时按量”到港，从而成为推高当时大连市场豆粕行情的重要因素之一。

关于国内豆粕市场方面。正如前面提到的那样，当前国内市场豆粕现货价格整体呈现弱势震荡走势，现货价格走势如图2所示。但是由于1月份进口大豆到港量较少，且油厂开机率将小幅下降，加之1月份春节前饲料企业相对集中备货，这些因素或将给予豆粕期价一定的支撑。统计数据显示，截至本月6日，我国港口大豆库存水平依然位于500万吨之下，为4987625吨，其走势如图3所示。此外，当前国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为60.38万吨，虽较上周的50.45万吨增长了19.68%，但仍较去年同期的66.72万吨下降9.5%。与此同时，豆粕未执行合同为242.29万吨，虽较上周的250.97万吨下降了3.45%，但仍较去年同期的143.37万吨大幅增长了68.99%。而需求方面，从生猪存栏量等具有指标性数据来看，并没有发生大的变化。生猪存栏量及猪粮比走势如图4所示。

从种植收益的角度来看。当前，美豆9月份合约与美玉米9月份合约期价的比值维持在2.6附近，其走势所示。美豆价格在2013年相对强于美玉米，美豆的种植利润相对高于玉米。正因为如此，种植户在利润的驱使下，2014年美豆种植面积增加的可能性较大。相关机构也做出了预测，根据Informa公司最新的报告数据显示，2014年美国大豆播种面积将达到8190万英亩，虽低于早先预测的8380万英亩，但是依然将是创纪录的播种面积，也远远高于2013年的7650万英亩。与此同时，摩根士丹利预计2014/15年度美国大豆播种面积将达到创纪录的8050万英亩，同比增长5个百分点。虽然各大机构统计数据的口径不尽相同，但无不说明全球大豆远期供应压力仍非常大，这令豆粕远期合约承压。

可能的风险因素。我们在分析相关品种基本面、政策面及技术面等因素时，发现豆粕市场存跨期套利机会，套利只是风险相对较小，但仍存在风险。本套利方案的可能风险因素是：对于豆粕1405合约来说，由于在刚刚过去的2013年12月份油厂开机率较高，导致了当前豆粕市场流通量较为宽松，这不利于其期价的上扬。而对于豆粕1409合约来说，未来的天气状况等仍是影响其走势的重要因素。