去年12月25日以来，菜粕期货主力合约一举突破前高，增仓上行，随后在2600元/吨以上振荡。本周二起，菜粕期价虽有所回调，但双边持仓仍近110万手，市场观望情绪较浓。

DDGS进口政策利多菜粕

去年11月中旬，我国从进口的美国玉米中监测出未经中国农业部批准的转基因成分MIR162，这导致中国退运60万吨美国玉米。在市场揣测退运美国玉米事件是否会影响到进口DDGS之际，有消息称12月26日起山东青岛港国家检验检疫局将对每批次的进口DDGS都严格监测转基因项目，其他港口或会陆续跟进。消息面利好刺激菜粕价格大幅上涨。原因在于，我国进口DDGS受阻，大量货物滞港，直接导致美国DDGS出口报价大幅下跌，而国产DDGS因进口货源减少而出现大幅上涨。DDGS事件导致其价格上涨幅度过大，对菜粕的单位蛋白比价优势急剧下降，许多饲料厂相应增加了菜粕用量。另一方面，今年棉粕质量不佳，棉粕毒素含量较高，限制了饲料企业的棉粕用量。正因为如此，进口DDGS事件并未引发棉粕价格大涨，而棉粕使用受限也进一步增加了杂粕市场上菜粕的替代需求。

目前有消息称少量进口DDGS得以通关，但仍有大部分到港货源等待监测结果。我们认为，国内进口DDGS风险仍然存在，后续需持续加以关注，若通关率仍维持低位，则菜粕价格也仍将保持坚挺。

菜粕预售良好

我国菜籽主要进口来源国是加拿大。加拿大统计局数据显示，该国每年9月菜籽收获之后的10—11月是集中出口时期。我国海关历史数据也显示，每年11月至来年1月我国菜籽进口量最大。按此规律，这一时期菜籽供给较为充裕而水产养殖需求较为疲弱，本应是国产菜粕供需基本面最差之时。从进口方面看，进口量可能会有所降低；需求方面，饲料企业有冬储需求，据悉备货量一般要能够保证5月国产菜籽集中上市之前的水产需求。随着天气转暖，菜粕后期面临的供需面将会逐步改善。

菜粕现货价格高位企稳。据粮油商务网数据，以交割厂库报价为例，厦门银祥现货报价2800元/吨，钦州中粮2—5月报2800元/吨，东莞富之源3—4月报2890元/吨。截至上周日前沿海地区未执行合同超过40万吨，显示菜粕远期预售良好。

总之，我们认为，菜粕基本面最差时期即将过去，后期菜粕价格即使因DDGS炒作题材结束而出现回调，下跌空间也比较有限，二季度或迎来转机。虽然菜粕市场资金博弈激烈，但目前多头略占优，中期而言上涨概率更大。