新年肇始，原本疲软的沪胶雪上加霜，日K线已呈七连阴走势，并已跌破17800元/吨的关键位置，截至周三收盘，沪胶主力1405合约已经跌至16735元/吨。从时间上而言，沪胶价格止跌甚至反弹至少要等到1401合约交割完毕之后。从空间上看，沪胶下方与复合胶的价差可能还有进一步缩小的空间，沪胶下方支撑点可能为15500元/吨。

沪胶下跌主要原因在于期现价差扩大导致的仓单数量增加，对1401合约构成了一定压力，并进一步连带拖累了远月合约的下跌。近期，青岛保税区库存与交易所库存同时增长。自10月末以后，保税区库存停止了去库存的步伐，开始了恢复性的增长。截至12月31日，保税区的橡胶库存增长至29.07万吨。其中天胶达到15.94万吨，合成胶达到2.99万吨，复合胶亦达到10.14万吨。

近期，交易所的仓单和库存同步增长。截至1月3日，上海期货交易所的库存增长至176027吨，1月8日，仓单增长至132950吨。交易所与保税区的库存数据分别是从两个不同角度反映出市场的供求状况。保税区的库存反映的主要是美金胶的供求，而交易所的库存主要反映的是国内可交割橡胶在期货市场的供求。保税区的橡胶主要是来自东南亚的标胶，而交易所仓库的橡胶主要是国内的全乳胶，还包括一部分进口的三号烟片胶，但是在目前的比价条件下，进口烟片胶尚没有拉进交易所仓库进行交割的价值(进口烟片胶的价格仍然要高于国内全乳胶的价格，交割并不划算)。

交易所库存和仓单的不断增加，主要是前期期货对现货的升水，以及现货市场销售低迷状况，导致现货商将橡胶转移至期货市场所致。10月末以后，期货与现货的价差逐渐扩大。其中期货现货月与复合胶的报价扩大，与全乳胶的价差亦有较大的增长。我们从现货商处了解到，其时有相当数量的现货商在积极把现货制成仓单，而伺机在1401合约上抛出。这么做的动机主要有二，一是现货需求低迷，销售困难，交割进仓库可以较为容易的出货；二是期货的一定升水也有助于现货商交割。不断增加的仓单最终也造成了期货现货月由升水转为贴水。从时间上而言，沪胶价格止跌甚至反弹至少要等到1401合约交割完毕之后。从空间上看，沪胶下方与复合胶的价差可能还有进一步缩小的空间，沪胶下方支撑点可能为15500元/吨。