期货私募冠军养成记：产品7.5倍收益率揭秘

在期货圈里，去年纠结的行情绝非收成的好时节。不冲高也不破低的盘整状态，让依靠行情捕捉“吃饭”时机的期货类私募常有“无米下炊”之苦。好买基金网统计的管理期货类私募收益情况也印证了这一点：纳入监测的56只管理期货类产品，仅有34只实现近一年正向绝对收益，最高亏损则达到88.11%。

惨淡的大环境下，银闰投资旗下一只名为“铖功程序化”的单账户期货产品却逆势而上，以黑马之姿脱颖而出。627.38%的年化收益更是直接秒杀2012年私募冠军400%的收益表现，谱写出一章期货的暴涨神话。而从最新统计数据来看，“神话”仍在继续，2014年刚至，铖功程序化的单位净值在短短3个交易日内，已经从6.81增至8.47。这意味着，成立之初慧眼识珠的投资者，在不到一年半的时间里，资产已经上涨了将近7.5倍。

日前，《第一财经日报》对话银闰投资董事长刘增铖，试图挖掘新一届私募冠军的成长轨迹。

一年看对12次行情

在外行眼中，期货从来离不开暴涨暴跌，暴利的反面就是亏损的无尽深渊。而在内行看来，期货的行情也是稍纵即逝，风险与机遇相伴而生。当刘增铖以超过7倍收益的辉煌战绩傲视群雄时，“暴走战士”、“钢丝舞者”的称号也纷至沓来。

“这么高的收益很难维持，十有八九是重仓，爬得越高跌得越重。”多名私募人士曾对本报表示。而在质疑声中，刘增铖的铖功程序化继续在期货业续写神话。

期货资管网数据显示，截至1月6日，成立于2012年8月15日的铖功程序化最新净值为8.47。而在2013年12月31日，其单位净值是6.8134。

“很简单，就是又看对了一次行情。”被问及铖功程序化缘何在短短3个交易日继续扶摇直上时，刘增铖笑言。具体是什么行情，刘增铖说，由于还没平仓暂时不便透露。

而在已经过去的2013年，刘增铖总共“看对了”12次行情。包括3月做空白银，6月做空菜油，7月做空大豆，8月做空豆粕，9月做空玻璃，11月做空国债，同时做多甲醇，12月做空焦煤、焦炭、小麦、胶板、纤板。

“我的收益是复利所致。”刘增铖对本报表示，去年627.38%的收益是正确判断12个品种叠加而来的，绝非外界揣测的重仓。

事实上，刘增铖对仓位一直有着严格控制。“一般来说很看好一个品种，也不会多于三成仓位。”

身处对暴利趋之若鹜的期货业，却对仓位有清醒的把控。刘增铖说，这是因为自己对重仓有着切肤之痛。

1990年，刘增铖大学毕业后开始接触股票市场，不久就在当地小有名气。两年后，22岁的刘增铖在朋友的介绍下开始接触期货，将股票市场积累的经验移植到期货市场后也是颇有斩获。

然而，危机很快逼近了。1996年，刘增铖判断广联所豆粕期货将有一波上涨，于是满仓杀入，结果却是看对行情赔了钱。由于重仓的原因，没能承受豆粕期价上涨前的回调，被迫砍仓出局。这次爆仓对刘增铖来说相当“要命”。首先，行情判断正确却亏钱了，对自信心的打击无法言喻，甚至对期货交易丧失信心;而最重要的是，刘增铖欠外债30多万，对于当时一个月工资300元的刘增铖来讲，简直万念俱灰。

“按比例等于我辞职时工资1万元，但欠外债1000万。”即使爆仓事件已经过去了将近20年，刘增铖谈到这次滑铁卢的失利，仍旧是“刻骨铭心”。

一番挣扎后，刘增铖继续选择了期货。“不想一辈子都在还钱，就只能咬紧牙关，迎难而上。”盘中专心交易，盘后复盘，并记录当日交易的得失。功夫不负有心人，刘增铖的期货交易水平迅速成长。2006～2011年，连续6年的时间，刘增铖在全国期货实盘交易大赛中收获奖项，并在2011年海通期货举办的操盘争霸赛中问鼎冠军。

程序化不是电脑的胜利

同年，刘增铖正式辞去公务员的工作，全身心投入到期货私募的领域，在第二年正式发起成立了两只产品：铖功程序化和铖功超短交易。

然而铖功超短交易收益表现却并不尽如人意。期货资管网最新数据统计，其最新净值仅有1.3967，与铖功程序化的收益表现相去甚远。

“超短交易是我辞职后才开始学习的，此前主要还是以趋势交易为主，铖功超短交易是以高频短线交易为主，这个策略好累人。”刘增铖解释称，由于铖功超短交易盈利不理想，今年也不再单独使用了。

而统观刘增铖旗下这两只产品，运行之初收益情况均不理想。即使“黑马”铖功程序化，在去年前3个月也一直呈现亏损状态。

在刘增铖的叙述中，铖功程序化后期高收益的背后，离不开程序化策略的“法宝”。“我这套策略明显在去年6月份成熟了，之前一直在磨合修正。”

调试完成的程序在铖功程序化的高收益表现下功不可没。不仅可以挖掘行情，还可以执行风控。

然而怎样正确对待程序化呢?刘增铖表示，目前的期货私募，一部分过于倚重程序。“一套程序吃到老，连交易指令都是电脑自动下单。”

在刘增铖看来，决策者的主观策略也不可或缺。“因为行情大部分时间都是正常的，突发性行情是少数，所以正常波动用程序化是捷径，但对于异常波动我用主观经验加以克服。总体来说程序化的作用是很大的，减轻我相当大的工作量，毕竟异常波动不常见。我个人认为这是一个有灵魂的程序化交易策略。”

为了佐证这一观点，刘增铖例证道：“比如去年12月30日，豆粕在我的程序里面是发出信号了，高开上去，放巨量之后，马上打下来。技术指标弹出来是可以做的，但是我一直都没有做豆粕，我认为蕴藏着无法把握的风险，这就是人对行情的判断和临时应对。这种行情很经典的，谁都会看到，谁都可以去做，但不是都能赚钱，所以我坚决不做。12月30日那天做多气氛很好，结果肯定让很多做多的投资者头痛万分。”

“之前有些报道认为铖功程序化收益这么好，是电脑对人脑的胜利。我说绝不是这样，策略能有多重要呢，还是人的问题。人怎么执行是关键，行情变化了，你怎么判断，怎么把握才重要，电脑打不过人脑的。”刘增铖称。

另一个证据是刘增铖旗下的第三只产品：铖功主观交易。成立于去年8月1日的纯主观策略产品近4个月收益已经翻倍。“按时间比例来说，它的收益比铖功程序化更高。”刘增铖说。而这只产品不借助于程序化策略，仅凭决策者的主观趋势判断。

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