QE缩减预期淡化黄金下跌动力减弱

在经过2013年的快速下跌之后，黄金彻底打破牛市格局，但是中期随着QE第一次缩减结束，短期缩减QE的预期有所淡化。再者，从持仓角度、实物需求角度看，黄金价格中短期下跌动力减弱。

实际利率长期上升打压金价

黄金牛市的根本条件是通胀背景下的实际负利率环境。美国开始逐步缩减QE，货币供给增速持续下降，实际利率持续走高，黄金长期牛市的条件暂时缺失，但是并不代表黄金价格会像2013年那样继续大幅下跌，美国在2014年仍旧维持长期较低利率。

从经济周期的角度来说，全球经济体处于复苏的初级阶段。从美国经济增长结构来看，私人投资是美国经济复苏的主要因素，其中住宅类投资起到了很大的作用。主要经济构成的消费支出仍旧没有起色，就业市场的恢复仍旧比较缓慢。一旦未来经济复苏趋势增强，大宗商品将超越黄金有更大上涨空间。

长期来看，黄金价格仍旧处于逐步下跌的态势，不具备牛市上涨的基本面。

继续缩减QE预期淡化，投机多头持仓增加

CME黄金持仓大幅下降，非商业投机多头占总持仓比重处于低位，价格进一步下跌的动力有限。美国商品期货交易委员会（CFTC）周一发布的报告显示，投机者持有的黄金净多头增加4884手，至32223手，这显示了投机者对黄金继续看多的意愿有所增强。全球最大的黄金ETF持仓水平仍旧逐步下降，目前已经跌破800吨。

近期市场再度出现对黄金的抢购热潮。2013年俄罗斯各银行总共购入181.4吨黄金，韩国、土耳其、哈萨克斯坦等新兴国家相继购入大量黄金储备。

QE第一波缩减之后，市场中短期淡化继续缩减QE的预期，货币因素有所淡化，市场的焦点可能转移到实物需求方面。黄金价格中期可能会像2013年7月份一样出现较大幅度的上涨。如果这次不能在1200美元/盎司一线形成支撑，黄金将直接奔向1100美元/盎司一线。

经济数据冲击金价短期波动

经济数据成为刺激金价波动的短期因素。近期美国经济数据超预期引发美股持续上涨并创新高，美国PMI虽然表现不错，但是美国经济的主要构成部分消费仍旧没有启动。

美国12月ADP就业人数远超预期，美联储FOMC会议纪要显示，绝大多数与会者认为，每月购债计划的效益在减小。绝大多数联储官员表示，对劳动力市场的改善更有信心，2014年下半年购债计划接近尾声是合理的。与会者最担心的是，QE给金融系统稳定性带来风险。与会者基本一致支持上调逆回购参与者的最大配额。纪要同时指出，房地产市场复苏持续小幅减缓。10年期美债收益率一度达3.01%，收2.99%。受此影响，黄金价格跌幅较大。

关注非农就业数据表现，黄金价格短期已经出现筑底的迹象，在底部振荡的可能性比较大。关于非农数据的讨论，主要是关注6.5%的失业率目标，数据好坏对金价的影响不会像缩减QE之前那么强，短期黄金价格将在底部振荡。

责任编辑：刘健伟

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