目前，市场趋向于全球经济总体正进入一个相对稳定但更加缓慢的增长时期的共识，预计2014年中国经济短期复苏的可能性仍然存在，但鉴于制造业去过剩产能的政策影响，固定资产投资增速将下滑，所以经济长期下行仍可能是其运行的主旋律。

宏观环境如此，能源化工行业亦不能独善其身。从行业角度来看，甲醇产能不但没限没减，反而快速增大，传统需求表现出疲态，新兴需求持续增长，甲醇行情随着供需的季节性变化动态调整，价格运行表现出鲜明的季节特性特点。虽然有时在同一时间段内，需求增长速度与供应增长速度出现不匹配，导致了较极端的行情出现，但甲醇行业的综合利润并没有快速增长，行业发展仍面临诸多难题。

甲醇行业在产能、产量双增与传统需求萎缩、新兴需求增长的供需矛盾中向前发展，出现极端行情的可能性仍然存在。从甲醇生产成本考虑，利用期货开展卖期保值仍然十分重要。我们预计，2014年内甲醇期货仍将出现空头保值的理想的价格区间，且利用期货保值相对其他保值方式有比较优势，所以生产企业仍可关注保值机会，执行保值计划。

一、 经济下行压力大，主要行业复苏仍需宏观支撑

2013年，全球央行的“超宽松货币政策”虽然带来了发达国家经济的复苏，表现最为强劲的是美国，其次是日本，最后是欧元区的弱势复苏，但是长期大量的货币投放只能在短期内刺激虚拟经济的不适当繁荣，并不能从根本上给予经济增长长期持续的动力。我们仍然认为 “创新是驱动经济增长的动力，但短期经济动力不足，仍需货币推动。”充足的流动性将再度放大金融杠杆，不利于经济的结构性改革，造成货币驱动经济增长的边际效用递减。

在2014年甚至在未来相当长的一段时间内，在全球经济都面临深刻而痛苦的“结构性”调整中，中国经济因为产能过剩、地方债务高企、货币投放减速等等因素的制约，也不例外地面临更为严峻的增长困境。中国经济的结构性矛盾突出，但由于保增长式的短暂的宽松货币政策仍可能在2014年第一季度实施，所以我们预计2014年中国经济短期复苏的可能性仍然存在，但长期下行的可能性亦较大程度地存在。

从2013年新政府应对经济下行压力的各种举措来看，2014年推进具体改革仍是政策措施的主旋律。首先，自贸区试验与扩容的红利在短期内不能大面积释放，需要不断完善机制体制建设，适时扩容。其次，棚户区改造是房地产经济的另一补充，需要在民生建设与经济发展两方面取得平衡，所以它只能对房地产起到短暂支撑作用，对整体经济上行的拉动作用不会很明显。第三，因户籍、土地确权等改革在短期落不到实处的制约，土地改革面临诸多待解难题，土地经济释放红利并非一帆风顺。

二、 2014年甲醇供需紧平衡，有季节性差异

2014年产能预增900万吨左右，可信度暂设为85%，平均开工率预期持平于去年的66%，总供应量预增504.9万吨，需求预增490万吨左右，全年供需有望实现紧平衡。因供应与需求的季节性差异，供需平衡也有季节性差异。

1. 预期供应增量可观

2013年，国内甲醇产能分布不均造成供需的空间距离较大，仍维持华北、西北主产，华东主销，进口供应东南沿海为主的格局。

主产区产能分布为西北21%，华北34%，华东17%，西南11%，华中11%，华南3%，东北3%。全国进口仍以江苏42%、广东29%、浙江21%、福建8%四地为主，华东地区进口量占70%左右。截至12月25日，国家甲醇网统计中国甲醇企业303家，产能5654.3万吨，全年累计投产产能为437万吨。预估全国平均开工率为66%，预估产量3731.8万吨左右，进口500万吨左右。全年除11月份供需出现缺口外，其余月份需求正常，传统需求季节性占比变化不明显，新增需求的占比在上升。2014年预增产能900万吨左右，其中西北预投产667万吨，华北预投产160万吨。

2. 传统稳中走弱，新兴需求高速增长

2013年，在经济降速增长的宏观背景下，传统下游甲醛、二甲醚、醋酸对甲醇的需求变化以季节性为主，总体平稳。从国家甲醇网的最新数据看，传统需求有升有降。

1-12月份全国甲醛产量1886.4万吨，同比增长11.7%，消耗甲醇量约为858.9万吨。二甲醚产量在404.2万吨，同比增长0.1个百分点，消耗甲醇量约为606.8万吨。醋酸产量436.2万吨，同比降低2.9个百分点，消耗甲醇量约为239.2万吨。DMF79.1产量万吨，同比增长34.8%，消耗甲醇量约为87.2万吨。

新兴需求包括甲醇制烯烃与甲醇汽油，甲醇汽油的情况被统计在其他需求里，从2013年的数据及行业情况来看，新兴需求增量可观，发展前景较好。

1-12月份全国累计生产烯烃195.9万吨，同比增长86.1%，消耗甲醇量约为547.7。其他需求累计消耗甲醇量394.3万吨，同比增长44.6%。预计2014年二者新增甲醇需求490万吨左右，包括假设烯烃增长80%，甲醇汽油以300万吨为基数增长30%。

甲醇制烯烃的发展较明朗，甲醇汽油消耗甲醇的年均增长维持在30%以上。未来，市场寄希望于传统需求的复苏与新兴需求的良好发展，可见甲醇制烯烃与甲醇汽油应用在需求端很大程度地改变着甲醇行业的格局。

一方面，国内甲醇制烯烃项目正在快速推进。已上马的项目总设计产能为279.5万吨/年。其中，神华宁煤50万吨/年，神华包头60万吨/年，大唐国际发电60万吨/年，河南中原石化20万吨/年，宁波禾元化学60万吨/年，惠生（南京）清洁能源29.5万吨/年。其中，宁波禾元与南京惠生项目的试产、投产长期吸引着市场的目光。2013年投产的甲醇制烯烃项目有90万吨。2014年计划投产的还有340万吨，其中外购甲醇的烯烃装置66万吨，分布山东地区，将对西北、华北的供应市场与华东的消费市场产生较大影响。

与传统的石油制烯烃方式比，煤制烯烃具有一定的成本优势，刺激业内上马一大批巨量的甲醇与烯烃装置。由于国家政策支持大型煤化工项目，所以市场普遍看好煤化工的远期市场，所以有理由相信甲醇制烯烃项目将得到大力发展。但同时，我们也不能忽略掉到“十二五”末，中国烯烃年产能可能达到5000万吨，受制于烯烃下游需求不确定性的影响，甲醇制烯烃项目的不确定性可能引起产能进一步放大，导致烯烃的产能严重过剩。

缩短分析周期至1-3年，甲醇制烯烃项目将持续拉动甲醇产能与产量放大，市场也将在一个又一个顺利投产的项目中迎来一波又一波的热潮，但也应理性评估其他需求对甲醇的推动与制约作用。综合考虑，持续看好烯烃对甲醇的需求将使甲醇行业迎来“烯烃春天”。

另一方面，甲醇汽油的应用如火如荼。2013年下半年，国内甲醇需求变化也为下半年价格快速回升作了不小的贡献，其中，近年来甲醇汽油的快速应用更是贡献不少。自2012年，工信部批准在山西、陕西、上海三地进行甲醇汽车试点起，到目前山西、陕西、黑龙江、福建、浙江省等地出台地方标准，全面或试点推广甲醇燃料止，甲醇汽车的应用在主要地区均取得了较大发展，其中，山西省甲醇汽车改造量达6万辆，省内现有甲醇加注站50多个，另外还有20万辆年产能的甲醇轿车厂预计于2014年底投产。今年5月，陕汽集团LNG与甲醇重型商用车产业化项目均获省发改委备案，将投资4.12亿元在西安设立年产1.5万辆LNG与甲醇重型商用车项目。可见这些年主要试点省份甲醇汽车的发展已上了规模。受益于环境治理，节能减排政策的影响，如果证实了甲醇汽车的清洁性带来了环境与发展的经济效应，其应用范围仍将持续扩大。

3. 行业博弈转移利润，改变短期供需情况

甲醇行业博弈是使短期供需发生变化，从而加大价格周期性波动幅度的影响因素之一。2013年8月起，国内甲醇价格酝酿上涨，经历了8-10月的准备后，在进口出现较大问题的前提下配合各种炒作，11月起，价格快速上行，但随着炒作因素消退，又快速回落至启动前的水平。供需两端因了解的基本面情况有所差异而相互博弈，使行业定价权频繁易手，改变了短期供应格局，同时转移了行业利润，在国外供给减少与国内旺季同时存在时，国内主产区获得短暂定价权，但受支撑因素略微减退的影响，致使上游垄断式定价权转移到终端需求商手中。在定价权的转移过程中，价格上、下行的时间跨度不相等，致使生产企业的大量产品集中在价格下行时段内销售，较大程度地影响了全年利润。

2013年甲醇生产企业在下半年获得了丰厚利润，随之而来的是下游利润被大幅挤压，但生产企业的全年利润仍然偏薄，随着需求淡季来临，生产企业又不得不忍受价格下跌，从而丧失定价权。2014年，在进口不出现较大变化的情况下，全年供应与需求在上半年较宽松，下半年趋紧的格局依然存在，这就促使生产企业在需求淡季里寻找产品保值的手段与方法，而不是一味地降低开工率来应对需求变化情况。

三、 生产企业利用期货保值具有比较优势

预计，在国外供应短期不能快速恢复与国内天然气供应恢复前，国内价格有望延缓下行趋势，但在传统淡季供应端失去定价权后，价格下行趋势将维持较长时间，生产企业利润将被摊薄。

目前，根据行业现状，生产企业获得较稳定利润的策略无外乎有四，一是，大型企业加快发展烯烃项目或是在甲醇价格维持低位的几个月内提高烯烃装置开工率，多元发展达到利润目标，二是，有条件的企业增大甲醇汽油权重，达到利润目标。前二策略较传统，应用面较窄。三是，改全款预付的贸易模式为定金（10%-20%）贸易模式，签订超远期订货合同，拉长订货周期，分摊下游企业面临的价格快速下行的风险，刺激中下游抹平生产企业的全年库存，达到利润目标，四是，利用期货市场锁定平均成本上的正常或可能的超额利润，将价格下行周期内的风险转移到期货市场上来，用风险对冲策略达到利润目标。

综合来看，生产企业普遍可行的应对策略有三、四两条，且二者有相似之处，但因期货合约、交割流程标准化，相较超远期合同无司法纠纷风险，因此，利用期货市场保值具有比较优势，企业可以等待合适价格，适当采用之。

从以上三个大的方面来看，2014年国内经济下行压力较大，制约各主要行业的发展，同时也在较大程度上影响着甲醇行业。国内甲醇产能、产量、需求量三者同增，供需分季节时段出现偏松与偏紧格局，价格也将不是单边行情，仍然会出现较好的期货保值价格。生产企业在上半年仍较大可能地面临亏损压力，在无传统保值手段的前提下，需要不断研究期货市场，逐步利用期货保值，转移价格下跌稀释全年利润的风险。总的来看，甲醇行业未来的高速发展仍然寄望于新兴需求的快速增长。