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油脂：将修复性反弹

上周，马来西亚棕榈油局及美国农业部报告先后出炉，马来西亚棕榈油库存数据稍显偏空，USDA月度报告基本符合预期，市场在报告出炉前基本已有所反映，因此预计本周油脂或出现修复性反弹。

上周五船运调查机构ITS和SGS还公布了马棕油1月1—10日的出口数据，分别为29.73万吨和28.47万吨，较2013年12月同期大幅下滑21%和22.4%，这也是上周后期棕榈油市场走弱的原因。目前已进入马来西亚棕榈油产量和出口淡季，通常上半年为马棕油的去库存阶段，而且目前马棕油的库存已经处于近五年的偏低水平，仅高于2010年的161万吨，如果一季度出口不出现异常下滑的话，马棕油库存料将持续处于同期五年均值之下，相对去年同期来说供给压力大幅减小。

最新公布的美国农业部月度供需报告基本符合市场预期，对市场影响偏中性。USDA上调了美国2013/2014年度大豆总产量至32.89亿蒲式耳，略高于市场预期的32.7亿蒲式耳；大豆结转库存1.5亿蒲式耳，符合市场预期。截至12月1日，美国大豆库存为21.5亿蒲，略低于市场预期的21.7亿蒲。美国大豆出口及压榨量小幅上调。USDA同时上调了2013/2014年度巴西新豆产量至8900万吨，维持阿根廷大豆产量预估5450万吨不变。

截至1月10日当周，我国棕榈油港口库存较前一周增加7万吨，至103万吨。我国目前处在棕榈油掺兑需求淡季，尤其是临近春节，随着油脂节日备货的结束以及棕榈油工业需求的逐渐下滑，后期我国港口棕榈油库存将继续增加。

目前我国港口大豆库存基本维持在500万吨左右。数据显示，上周我国沿海地区主要压榨企业开机率较前一周提高2个百分点，至55.54%，大豆压榨总量增加10万吨，至157万吨，根据开机计划核算，预计本周压榨量或增至160万吨。据船期统计，1、2月我国进口大豆到港量将超过1000万吨，尽管较前期大幅下滑，但仍远高于同期五年均值的700万吨。随着春节临近，后期开机率将开始下滑，预计港口大豆库存将有所恢复。

由于一季度进入马来西亚棕榈油去库存阶段，而随着南美大豆收割期的临近，南美大豆的丰产预期将在上半年始终压制豆类油脂市场，从基本面来看，一季度棕榈油要相对强于豆油，但不排除受突发事件造成的阶段性强弱关系转化。短期来看，市场近期在报告偏空的预期下大幅下跌，随着利空兑现，市场或出现修复性反弹行情，前期空单注意保护利润，建议投资者以近期低点为止损点轻仓尝试多单。

责任编辑：刘健伟

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