目前豆粕走势呈现期货对现货的贴水，远月对近月的贴水状态，期现及合约排列结构充分显示了市场对远期豆粕价格的悲观预期。不过期价对现货价格的深度贴水也在一定程度上提供了支撑作用。过去的一个月国内豆粕沿海地区现货价格跌幅在220-250元/吨，而同期5月连粕期货价格跌幅仅为50元左右。

期价的坚挺与现货供需面关联度，过去的一个月中，国内豆粕供需倾向于持续恶化，现货价格的持续下滑也验证了这一点。12月国内压榨了超过720万吨的大豆，创下了历史记录，这就意味着同时生产了550万吨左右的豆粕，在目前的时间节点，这个供应量已经超出当前市场的实际需要。这也导致油厂豆粕截至1月5日的库存从12月初的36万吨左右快速升至63.5万吨。

尽管豆粕库存近期快速增长，但并未达到极高水准，去年同期的油厂豆粕库存为63.8万吨。而且当前油厂的豆粕未执行合同数量为241.78万吨，而13年12月月初尚不足180万吨，未执行合同的增长为后期油厂加大开工提供了充分的保障。如果再考虑到目前沿海地区油厂每吨210-220元的压榨利润，1月份上半月油厂必然会继续大量压榨大豆，下半月尽管预计受春节影响将有较大幅度下滑，但仅是季节性下降，加之同期采购停止现货市场难有有效成交。所以综合看，伴随库存的增长，节前豆粕现货市场供应压力继续增长仍是必然结局。

需求方面，与水产饲料企业节前积极备货不同，猪料及禽料需求预期走弱，目前蛋鸡及肉鸡养殖仍处于长期亏损状态，饲料企业采购趋于谨慎，追涨意愿有所下滑。禽类目前仍深陷禽流感泥潭，近期各地感染病例持续增加，9日浙江省通报新增1例H7N9病例，广州则在酒楼检出H7N9病毒样本，目前禽类感染病例多集中于南方地区，浙江与广东成为重灾区，在节前消费旺季，病毒感染病例如果持续增长恐将对消费采购才生明显影响，综合养殖亏损情况，市场对存栏下降预期将抑制饲料企业采购需求。

虽然节前生猪大量出栏，但由于饲料企业中间缓冲的影响，集中出栏造成的需求下滑已经消化，目前市场更多受饲料企业补库及未来生猪补栏预期影响。目前自繁自养生猪养殖仍有利润，但已经从12月初的150元/头降至74元/头，在经过11月的小幅反弹之后生猪养殖利润重归跌势，利润的持续缩水将抑制养殖企的补栏热情。结合仔猪价格的大幅下降，可以预见一季度补栏情况恐将不容乐观，节前饲料企业采购谨慎可以预料。

供需两端的一增一减共同打压之下，现货价格持续下降就在情理之中了，考虑到供需延续性，未来一月现货价格继续下滑概率较大。近期豆粕期价表现坚挺，除受贴水结构支撑外，豆油近期的大幅下滑也提供了有效的连带支撑。过去一个月5月基差缩窄270元左右，贴水结构提供的支撑料将有一定减弱，而且目前豆粕期价技术形态趋于弱化，期价逐步回撤至均线系统之下，短期头部形态愈加清晰。再考虑到豆类出口进入季节性下降阶段，同时目前缺乏有效炒作题材，前期市场炒作DDGS被退消息，但近期伴随部分船期的陆续通关，市场关注热度明显弱化，而且从目前DDGS月度40-50万吨进口量看，压榨产生的豆粕增量已经能完全弥补DDGS供应缺口，预计在美豆及现货市场带动下，短期豆粕逐步寻底过程。

操作上，5月豆粕可采取短空策略，目标3200-3220一线，对下方空间不宜过分乐观，毕竟依据目前的美豆成本，在5月进行套保已经处于亏损状态，这将限制现货卖盘积极性,另外还需要防范美低温造成的运输困难导致的供给紧张预期对期价的支撑作用。