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美联储缩减QE 失业率失真加剧加息困境

摩根大通认为，令人费解的12月非农就业报告就像跟美联储“开玩笑”一样。Fedwire也马上从美联储制定政策的角度分析了他们将如何应对这个“玩笑”：

上周五令人失望且有点令人费解的非农就业报告很可能压制了美联储最近对美国经济复苏的信心，但看起来不大可能说服美联储官员改变伯南克在去年12月为央行制定好的安排。该安排预期，在今年美联储将逐步减少其每月的债券购买量。

美联储政策委员会的下一次会议将在1月28-29日召开。将要作出的决定是，是否将今年1月每月750亿美元的债券购买量下调到650亿美元，直到3月的下一次会议。伯南克已经在去年12月的新闻发布会上强烈暗示，美联储倾向于每次会议缩减100亿美元的购买量。在贸易和消费支出数据都强于预期的数周后，一份萎靡的就业报告—可能反映了天气因素的影响，并面对失业率惊人的下滑，可能并不会改变该盘算。

以下是12月新闻发布会上伯南克的原话：“如果未来的数据大体上支持委员会对就业和通胀前景的预期，那么我们将很可能在未来的会议上进一步以平整的步伐降低证券购买的速度。当然，（经济）连续的进展绝不是必定出现的。因此，未来资产购买速度的调整将是深思熟虑的，并取决于未来的信息。”

美联储是个带有思维惯性的机构。官员花费数月的时间才能作出12月的决定。在一份显示12月就业增长放缓的报告以后，他们可能不会改变他们的立场。但正如伯南克明确表示的，如果越来越多证据显示经济再次无法达到标准，他们以后可能会改变立场。

即便如此，上周五的报告应该暂时平息了任何认为美联储会比预期更快地缩减购债计划的观点。

最近，美联储官员不断对经济发表乐观看法。

旧金山联储主席John Williams在上周早些时候接受WSJ采访时表示：“过去两个月的经济数据一直令我感到乐观。”即将成为美联储第一位女主席的美联储副主席耶伦也对时代杂志表示，他预期今年经济增长约为3%。

12月就业报告是对美联储官员的一个提醒，如果他们需要的话，不要过分乐观了。

里士满联储主席Jeffrey Lacker在上周五早上表示：“虽然去年年末消费快速增长，但上次经济衰退以后一直存在类似的增长，但这只是消费回到更为温和的增长趋势。”

就业报告还加剧了美联储官员的困境。

去年年末6.7%的失业率的下滑，更多是因为人们正在离开劳动力市场。因为这是受到一些不寻常的劳动力流动驱动的，包括大龄工人的退休，政府残疾福利的诱惑和打击工人就业热情的各种因素，所以失业率成为了一个评估就业市场疲软还是红火的令人费解的指标。

然而，美联储官员一直在尝试把他们的命运绑在这根桅杆上。

美联储已经表示，在失业率跌至6.5%前，它不会考虑上调接近于零的短期利率。

大部分官员预期该失业率门槛不会在今年下半年前被突破。但以当前的情况，失业率可能在2月就跌至该水平了。这为美联储将何时开始加息制造了不确定性。加息不会很快到来，但现在越来越难预期，加息将在何时发生，什么因素会令美联储作出如此决定。