价值回归

　　在有史以来的谷物市场最动荡的时期过后，谷物期货执行价格从2008年12月开始下降，市场情况明显转向良性。由于谷物价格在比正常交易的情况下更广阔的区间中波动，谷物交易商更加重视股票、原油和美元等因素的波动带来的影响，而不是玉米、大豆和小麦的供应和需求的基本面的影响。美国玉米库存预计处于较为合适的17亿蒲式耳，大豆库存预计在“过低”的边缘摇摇欲坠，为1.65亿蒲式耳，小麦库存预计为6.95亿蒲式耳，明显偏多。

　　不过，在2009年春季，谷物市场感到焦虑，使得市场价格波动偏高。2009年玉米播种开始时间的延迟增加了玉米市场的担忧，阿根廷的干旱使得美国大豆库存似乎更加紧张，而硬红冬小麦地区的冬季干旱和春季冻结造成的产量的不确定性使得市场较为动荡不安。

　　玉米展望

　　玉米市场本年度的出口较上年同期水平降低约30%。在国内，乙醇公司破产和所有权的变化将导致企业关闭和重新开始，这使得用于乙醇的玉米使用量低于年初的预期。饲料和其他用途较去年同期下降约11%。玉米库存约为17亿蒲式耳。市场需求可能略高于供给，将使得玉米库存略有下降。

　　国内需求和出口需求在2009—2010年度将反弹。强制性的玉米乙醇的使用推动了乙醇用玉米的需求量的增加。

　　在供应方面，2009年3月31日，USDA的种植展望报告( ProspectivePlantingsReport)显示今年的玉米播种面积相对于2008年将下降约100万英亩至849.86万英亩。低于去年同期的玉米播种面积归咎于创历史新高的种植投入成本，使得交割价格超过4美元/蒲式耳的12月玉米期货并未能向玉米种植者提供足够的价格激励。东部玉米种植带播种季节开始时间的推迟，使得产量产生了不确定性，但是2008年全国平均水平的玉米亩产量是历史次高的，播种时间的延迟将不会带来太多的对玉米产量的忧虑。大多数气象预报预计玉米生长期间水分充足，温度正常或者低于正常，总之天气情况良好，这使得产量下降的可能性大大降低。有预计称今年的玉米产量为124亿蒲式耳。基于此，预计需求将超过供应约4.5亿至5亿蒲式耳，所以2009—2010年度市场玉米库存可能下降到约12.5亿蒲式耳。伴随着库存的减少，玉米期货的价格回到5美元/蒲式耳的可能性也不能排除。

　　让我们把目光投向了更远处，主要是由于2010—2011年度的强制性玉米乙醇的使用使得2009—2010年度的玉米库存看紧。在2010年，更高的玉米需求将增加玉米种植面积的需求。2010年春季的玉米种植面积应该会增加，大豆种植者将可能会再次自愿交出种植面积。

　　大豆展望

　　大豆前景看好，但牛市可能会被衰退抵消。尽管如此，中国对大豆的需求将一如既往；巴西的大豆供应将远低于市场需求；美国大豆库存的下降压力在本年度仍将持续，从而支持大豆价格的上升。

　　由于价格大幅下跌，而且运输成本低廉，USDA公布的预估大豆出口量可能被严重低估。但是，由于市场普遍担心经济衰退，出口商目前对于国外银行的信用证担保付款犹豫不决。

　　未来18个月大豆需求可能将与2008—2009年度持平。

　　在供应方面，USDA种植展望报告显示2009年大豆播种面积为7602.4万英亩，相对2008年增长约30万英亩。实际播种面积可能会比3月底显示的数字还高100万英亩。大豆亩产量上升可能性很大，总产量很可能会攀升至33亿蒲式耳，显著高于预期的需求量，很容易使得2009—2010年度库存超过3.5亿蒲式耳。大豆库存具有上升趋势，预计大豆期货价格将下降，需求将增加。

　　在一年内，大豆库存从过于紧张变成过多。大豆库存的变化势头转变，那么大豆种植面积的变化势头也将改变。我们预期2010年大豆播种面积将降低，以降低库存，规避价格总体下跌的风险。

　　小麦展望

　　芝加哥期货交易所(CBOT)的软红冬小麦供给巨大，但是需求不振。堪萨斯城交易所(KCBT)的硬红冬小麦和明尼阿波利斯交易所(MGE)的硬红春小麦库存下降，但面对其他市场的激烈竞争，所有小麦期货的价格今年晚些时候的趋势都将是稳步下降。

　　从2008—2009年度开始的小麦播种面积下降的大部分原因是较低的冬小麦播种面积，实际播种面积可能会稍低于USDA种植展望报告的预期。春小麦地区播种时期的潮湿气候条件很可能会迫使一些种植者转向替代作物。尽管高亩产量的软红冬小麦的播种面积下降，全国平均水平的小麦亩产量和去年秋季持平，软红冬小麦地区的冬季干旱和春季冰冻可能会进一步削减全国小麦亩产量的平均水平，从而推动产量下降到约21亿蒲式耳。但是，较高的库存水平能够弥补供给和需求之间的差距。

　　在需求方面，粮食用小麦的需求量将继续缓慢增加，但是相对于上年同期水平，更多的玉米饲料的使用将减少饲料和其他用途的小麦需求量。出口将少于去年同期水平，但是很可能会超过历史平均水平。需求量将略微超过产量，相对于上年同期水平库存略有下降。

　　小麦供应和需求往往趋向于年复一年地一成不变，因此很难预测会有任何重大的年度变化。预计2010—2011年度的供应、需求、库存和价格会非常类似于2009—2010年度。

　　眺望未来

　　由于大肆争夺种植面积，一些主要的谷物市场波动频繁。玉米价格可能是短期下降、中期上涨和长期下降；大豆价格可能是短期上涨、中期下降和长期不变；小麦价格可能是是短期下降、中期上涨和长期不变。

　　但是，这些观点都忽视了牛顿第三运动定律：“每一个作用力，都有一个大小相等方向相反的反作用力。”这个作用力可以是经济衰退、通货紧缩或者美国财政部的疯狂运转的印钞机。

　　如果牛顿第三定律可以应用于经济学，那么今天经济形势的一个大小相等方向相反的反作用力将是高利率和高通货膨胀并存的状态，这当然是因为现在美国货币供应量的迅猛增长和整个经济的流动性泛滥。