近段时间来，沪锌多空展开拉锯战：多头凭借市场牛市之东风，节节抵抗，空头在行业弱势的掩护下有恃无恐，战场乌云密布。本文将在探寻多空对峙的破局之术中作出较合理的判断。
 
　　一、库存与需求僵持，下跌预期强烈
 
　　库存与需求的矛盾成为这两年锌市永恒不灭的话题。国际铅锌研究小组(ILZSG)认为2009年全球锌市供应过剩26万吨。我们从历史数据得知，2007年锌市过剩3万吨，2008年过剩21万吨。LME期锌价格在08年12月跌至1100美元下方，使绝大多数企业陷入亏损；今年2月底以来的反弹让锌价重回1500美元上方，现围绕其为中轴震荡。普遍认为1500美元的价位在西方矿厂的成本之上，可以保证盈利，但这是否成为大量产能重启的导火线，仍未可知。国内有13000元成本价之说，但国家买进的15.9万吨锌储备在需求不振的压力下，让期价上行压力重重，下跌预期愈演愈烈。

　　二、强弱之势亦可转换
 
　　尽管如此，我们也在寻找正面消息的蛛丝马迹。中国政府虽然常客串农产品的空头角色，但就锌市而言，仍是多头的坚定扮演者，这符合国家的产业政策。国务院曾宣布2009年淘汰落后锌冶炼产能40万吨，如果能落实，即能为锌市打入强心剂。
 
　　2008年全球金融危机前发生的锌价崩盘让效益不好的矿场停产，很多新项目因此无限期拖延。从经济复苏的角度看，未来2~3年锌市有供不应求的风险。同时，全球多个重要的矿场已到了生命尽头：2008年全球锌产量排名第10、占有率1.79%的Lundin将在今年关闭爱尔兰Galmoy矿场，而该公司的位于瑞典的Storliden矿场已在2008年底永久停工。全球排名第一、市场占有率9.05%的锌业巨头Xstrata位于加拿大的Brunswick矿厂(产能25.0万吨)亦接近耗竭，预定在2010年底关闭。锌业的未来曙光隐现，是否再次出现2004~2006连续三年供应缺口达30万吨以上的年景？
 
　　从历史数据看，2007年沪锌达到34000点高位时其库存也有近3万吨，以此可以证明，库存并不一定带来锌价的低迷。
 
　　三、市场主力可能打破下跌预期
 
　　期货市场虽然是零和博弈，但永远是少数人赚钱，多数人赔钱。历史也多次告诉我们，当下跌成为人尽皆知的“事实”时，下跌反而不会到来。如果主力依照大多数人的“预期”下跌，便找不到足够的交易对手，期价会暴跌——现在的锌市，既也没有大跌的市场环境，也没有相应的产业条件。因此我们认为，虽然有均线上的重重压制，沪锌主力很可能会打破人尽皆知的“事实”，从而让大多数人犹豫、摇摆不定，犹如产能压抑下的PTA，反其行业之弱势而行之。鉴于此，我们在近期维持沪锌震荡偏多的操作策略，13700点附近将成为多头面对的重要阻力位。再以沪铜与沪锌比较，沪铜处于典型的多头市场，而沪锌空头占据有利地位，在优势背景下会不会善罢甘休？且拭目以待。