2014年第一个月，LME铜价在7200—7460美元/吨区间运行，呈现出高位振荡格局。笔者认为，现阶段铜市基本面整体乐观，期价或在振荡中逐步走强。

全球铜库存显著下降

自2013年7月以来，全球铜库存进入了显著的下降周期，LME铜库存从66.31万吨下降至当前的34.07万吨，上海铜库存从18.24万吨下降至当前的12.2万吨，COMEX铜库存从7.12万短吨下降至当前的1.52万短吨，全球三大交易所铜库存降幅为47.84%。同期，LME铜价从6700美元/吨攀升至7300美元/吨。在这个过程中，库存下降与铜价上涨呈现强烈的反向关系。由于全球铜库存并没有出现停止下降的趋势，我们有理由相信库存的下降趋势将助推铜价进一步走强。

在库存下降的同时，LME和上海两地铜现货也呈现趋紧迹象。LME铜现货自2013年12月初以来就进入了现货升水格局，虽然与2012年4月高达150美元/吨的升水相比仍有很大的差距，但结合当前LME铜库存的40%—50%主要集中在一个交易商手中的现实，我们认为LME铜仍处在软逼仓状态中。上海方面，铜现货在2013年年底经历了短暂的贴水格局后重归升水状态，一定程度上反映了市场的惜售心理。

基金维持净多持仓

CFTC铜市基金净空持仓自2013年11月26日以来就逐步缩减，并在12月17日转向净多持仓状态。CFTC的净多持仓一定程度上反映了国际基金看好铜价后期表现。中国方面，作为下游用铜大户的国家电网公布了其2014年的投资目标，计划完成固定资产投资4035亿元，其中电网投资3815亿元，这一数值较2013年的3182亿元增长近20%。国家电网的积极投资料将在一定程度上提振中国铜消费。

铜价仍有上行空间

从近期基本面情况来看，铜价从中获得了一定支撑。但来自宏观面的不利影响，对铜市金融属性有利空作用。美联储退出QE已经踏上征程，中国政府调结构仍在进行之中。整体而言，我们认为铜价很难走出一波大幅上扬行情，但近期的铜市供求关系、国际基金动向以及现货市场的状态表明铜价仍有上行空间，年度高点或在8000美元/吨一线。