【行情回顾】

上周笔者预计，偏空振荡行情仍将延续。事实上，期价延续振荡，但一级市场并未如所料对二级市场施压，反而带来了丝丝暖意。原因在于，基本面和资金面二者的角力。

【走势原因】

上周国债期货的冲高以“一日游”行情而告终，究其原因，在于从反弹到趋势反转，需要多方面因素的配合。而在一月份，资金面仍是导致众多机构保持谨慎态度的重要因素。

正如之前的报告反复强调的，临近春节的取现需求、缴税都会对资金面施压，再加上银行资产配置的内生结构性原因，流动性由月初的短松长紧逐渐全面转紧。可以看到，上周起此前较宽松的R007跟随R1M有了大幅的攀升。预计本周央行仍是作壁上观，资金面的压力将继续施压债市，国债期货的行情将再度受到压制。

【核心建议】

短期来看，节前资金面难以宽松，对利率债价格形成压制，之前的空头可继续持有;长期来看，一级市场的回暖反映当前利率债的价值已逐渐得到市场认可，在经济下行、通胀较低、违约风险潜在的大背景下，更是如此，建议配置型资金可适时入场，一月份或许是布局的最佳时点。