在供应宽松的背景下，山西、山东、河北等地执行环保政策以及资金偏紧等因素引发市场悲观情绪，焦煤期货价格持续大幅下挫，主力合约不断创出新低。截至1月20日，1405合约收报于927元/吨，创该合约上市以来的最低价，且单日跌幅达到3.94%。从目前的形势来看，煤炭企业效益略有回升支撑生产，内外价格倒挂以及人民币升值预期吸引国内企业进口焦煤，而需求持续受到抑制，在多重利空因素的叠加下，焦煤节前难有上行表现，整体以弱势为主。

国内产量难缩减

从2013年10月份开始，煤炭开采与洗选业利润有所好转，企业销售利润率随着前期国内焦煤价格的反弹而回升。最新的统计数据显示，2013年11月份，国内煤炭开采和洗选业产品销售利润率达到6.71%，环比回升0.27个百分点，实现连续3个月上涨。直到近期，才有一小部分煤炭企业下调价格，而大部分都在观望。从笔者了解到的情况看，部分企业会在2月份之后下调价格。这样一来，国内煤炭企业焦煤利润短期内依然可以延续回升态势。

效益改善，企业生产力度难以缩减。Wind和中国煤炭工业协会统计数据显示，2013年前11个月，国内炼焦煤产量达到5.21亿吨，煤炭产量达到34.20亿吨，炼焦煤占煤炭的15.23%。按照发改委统计的2013年国内煤炭产量37亿吨，且基于以上比例测算，2013年我国炼焦煤产量约为5.64亿吨，较2012年多2000多万吨。产量高位，意味着后期市场供应有保证。

进口压力不减

2013年，在人民币持续升值和内外煤价严重倒挂的形势下，炼焦煤进口量整体维持高位。海关总署数据显示，2013年前11个月，我国累计进口炼焦煤6738.44万吨，进口煤及褐煤2.92亿吨，炼焦煤占比23.11%。按照我国每月进口煤及褐煤量超过2000万吨，且炼焦煤占比23.11%测算，2013年我国进口煤及褐煤将超过3亿吨，炼焦煤进口量达到7000万吨。

近期，虽然人民币升值力度减弱，但在我国政府继续推进人民币市场化的背景下，人民币仍有升值空间。再加上澳洲硬质焦煤开采成本明显低于国内，成本优势有助于维持内外价差，国内将进口更多的炼焦煤。

环境治理拖累下游需求

从2013年10月底开始刮起的环境治理风暴导致钢厂生产力度大幅减小，钢材产量明显下降，进而拖累焦化企业焦炭生产力度。中钢协的数据显示，2013年12月下旬，全国粗钢日均产量为196.06万吨，旬环比下降2.67%，为2013年2月中旬以来首次降至200万吨以下。钢厂生产力度减小直接导致焦炭需求降低，迫使焦化企业主动降低开工率。截至1月10日，产能小于100万吨、产能在100万—200万吨以及产能大于200万吨的焦化企业的开工率较近期最高开工率分别回落6个百分点、2个百分点和3个百分点。

综合以上分析，在经营利润改善的情况下，炼焦煤生产力度难以缩减，且人民币升值预期与澳洲优质焦煤成本优势将促使更多炼焦煤出口至我国。与此同时，下游需求因环境治理受到抑制，供需矛盾更加突出，焦煤市场弱势格局短期内难以改变，节前以弱势运行为主。