去年下半年以来，甲醇期现货市场的华丽转身吸引了市场的眼球，使得甲醇期货一度成为引领化工品的“明星”。甲醇期货华丽转身的背后体现出了期现联动的相辅相成，但市场却依旧忧心重重。期货日报记者了解到，除了贸易商外，甲醇产业链上下游企业的参与积极性目前还尚未调动起来，甲醇期货参与群体的“冷热不均”也在困扰着市场。

产业链上下游企业参与积极性急需调动

期现联动强 参与群体“冷热不均”

作为国内首个危险化学品期货品种，甲醇期货上市以来，活跃度和其价格一样呈现了波段变化。上市之初，甲醇期货一度较为活跃，但在2012年9月份以后就进入了“淡季”，主力合约成交量快速下滑，单日成交从最高的12万多手逐步下滑到1万多手，2013年11月份成交量更是跌至谷底。但是去年12月份甲醇期货成交量出现了爆发式增长，当月成交增至514.7万手。目前甲醇期货主力合约基本维持6万—7万手的单日成交水平。

谈及甲醇期货活跃度的起伏，南京翰克斯石化有限公司副总裁彭耀星感触颇深。“甲醇期货上市后"先热后冷"，近两个月成交有复苏迹象，这是难得的好现象，最起码修复了市场信心。”

在彭耀星看来，甲醇期货活跃度变化这么大，与其较强的期现联动性有很大关系。数据显示，甲醇期货主力合约收盘价与华东地区现货价格的相关系数在0.8以上，与山东及华北地区的现货价格相关系数也在0.7以上。

郑商所甲醇高级分析师徐涛告诉期货日报记者，参与甲醇期货的法人客户比较多，2013年甲醇期货法人户持仓占30.7%。这部分客户一般都是看着现货做期货，按照以往做电子盘的方法来做期货，现货涨了就买期货，现货跌了就卖期货，因此期货市场与现货走势相关性较高。除此之外，参与甲醇期货的游资比重不高，也是期现联动性强的重要原因之一。“甲醇是一种危险化学品，有毒、易燃、易挥发，相对于其他大多数商品期货品种，相关经营资质会抬高资金的参与门槛，这是比较有利于产业客户的。沉淀在这个品种上的参与者多数是贸易商或生产企业，游资和个人投资者有所流失。”徐涛分析称。

“甲醇期货的参与群体中，行业内的贸易商仍是主力军，最近两个月有些机构参与进来，引发了一场"虚火"。”彭耀星称，甲醇期货合约规模较大，套利资金收益前景非常差。这也导致这个市场要么是单边行情，短时期火爆，要么就平平淡淡，成交量不高。目前甲醇期货的金融属性还没有完全体现出来。

甲醇业内资深人士孙德生也有着同样的感受。“目前参与甲醇期货的多为贸易商，特别是进口贸易商，他们可以同时通过内外盘进行套保。”他认为，市场现在整体是进口占据主导，生产商的参与度还远远不够。有等量的套保和投机资金在参与，同时还有套利者参与，才是较为理想的市场状态。

不少生产企业“心动身未动”

记者在调查中解到，甲醇期货上市三年以来，生产企业对甲醇期货的认知度有很大提升，部分“试水”较早的企业已经能够灵活运用期现货“两条腿”走路。不过多数实体企业目前仍在观望等待。“对于甲醇企业而言，目前参与期货肯定是为了套保、套利或者通过交割进行销售。”现货人士胡广平认为，甲醇期货上市以后，期价被动跟随现货走势，由于没有套保或套利空间，甲醇生产企业的参与积极性也就不高。

“不是生产企业不想参与进来，而是它们现在已经摸不清方向了。”华东一家贸易企业的负责人道出了圈内人士的苦恼：目前的期货盘面价格已不再反映港口价格，而是向内地价格靠拢。

据了解， 甲醇期货交割仓库分布以华东、华南地区为主，旨在反映销区价格。不过由于国内甲醇市场分割明显，各地区现货价格差异很大。尽管价格中长期趋势整体一致，但短期会因天气、原料、套利等因素产生分歧甚至背离。这导致以华东地区现货价格为基准的期货价格，难以时时有效反映出各地区价格的波动情况。

“期货市场的基准价一般都是最低可交割价格，也就是说，无论现货市场中哪个价格是风向标，期货市场反映的都是与最低可交割价最相近的现货价格。”上海中期分析师邓世恒表示，以目前的情况来看，甲醇期价与河北及山东地区的现货价格最接近。

“甲醇期价逐步向内地价格靠拢，说到底还是因为甲醇期货升贴水设置不合理。”光大期货分析师钟美燕称，因为升贴水设计，各个地区是有现货价差的，根据期货升贴水设计，只有那些有利润的地区才会有仓单注册。“以1401合约为例，仓单注册集中在河北定州天鹭新能源有限公司，该厂库贴水是155元/吨，这说明河北的交货成本是相对较低的。而基准交割地华东地区现货价格高，企业在期货市场参与套保就无利可图，因此华东地区甲醇仓单难求，期货参与群体很小。”

此外，对于实体企业而言，往往领导的想法对企业参与期货的情况有一定影响。“据我所知，国有企业领导一般不大愿意参与期货，只有像我们这些私营企业，老板比较开明的才会参与，参与的量还不是很大。”新能凤凰（滕州）能源有限公司市场部主任臧庆志表示。

同样，另一家甲醇生产企业的相关人员也表示，对于期货的风险与可控性等问题，企业内部的看法有积极的，有中立的，还有视为洪水猛兽的，这需要一个观念普及与统一的过程。“目前企业对期货市场很关注，但是与真正参与还有一段距离。”上述人员感慨道，现行的会计核算制度对期货的核算要求很严格，对实际业务的开展有影响，企业不光是买卖那么简单，税务的确认、损益的确认、内部的审批、流程的设置等一整套手续相当繁琐。

记者了解到，在甲醇生产企业相对集中的西北地区，由于生产企业成本较低，基本上都有一定利润空间，而且产品销售比较稳定，生产企业也不担心价格会跌得太离谱。对这些企业而言，它们担心参与期货会增加企业的风险。此外，库容问题也会令这些企业头疼。

市场潜力还有待挖掘

甲醇在化工品中属于基础性产品，作为重要的承载体，它是非常关键的环节。“与甲醇相关的产业非常多，如甲醛、醋酸、乙烯、二甲醚，市场向下延伸的量非常可观。我感觉甲醇期货真正的潜力还未挖掘出来。”臧庆志称，要想真正让甲醇期货“火”起来，需要企业、交易所、期货公司三方的共同努力。

目前来看，尽管有一些实体企业对期货的认识有了一定提升，但是不同层次和地域的认识度还是有差异。据冠通期货分析师王鹏介绍，2013年年末甲醇价格接连攀升，华东地区现货价格与期价的价差扩大至400—500元/吨时，与某贸易商交流为何不在期货上买入时，该贸易商竟认为“便宜无好货”。“生产企业应该持开放的态度去了解期货市场的运作规律，运用金融衍生品来辅助实业经营是未来的大趋势，落后者随时都有被淘汰的危险。当然，企业需要有一个提高自身认识的过程，同时也离不开交易所和期货公司的推动与指导。”

“甲醇期货合约以10吨/手或30吨/手较为合理。”臧庆志表示，标载一般都是30吨一车，如果是10吨一手，容易拼凑，现在50吨一手不好拼凑，真要交割的时候也会比较麻烦。另外，他认为升贴水设置应更合理和科学。对此，钟美燕建议，由于甲醇的现货贸易流向是相对稳定的，应该按照贸易流向来设置升贴水。山东地区甲醇到华东的运费在250—300元/吨，目前来看山东150元/吨的贴水明显是不够的，河北的贴水也偏低。应该调整升贴水幅度，使其更接近贸易流通成本。

另外，还有不少人士提议，应该在当前的基础上完善交割库的整体布局。“在西南地区可以设立一个交割仓库。”孙德生称，四川顺长江南下可以到达南京、张家港、江阴等化工重镇，不仅运费很低，而且随着兰渝铁路的修通，沿线的甲醇企业都可以受益。

业内人士认为，甲醇期货的最终价值体现在能够成为市场定价和现货贸易的基准，能够成为产业链上中下游企业提供转移风险、发现价格的工具。可以预见的是，只要三方共同努力，甲醇期货的“第二春”指日可待。