进入2014年，银价延续了2013年底的反弹势头，目前已经连续上涨三周，COMEX白银重新站上20美元/盎司。不过，从近期盘面走势来看，银价继续上冲动能不足。市场短期的焦点集中在下周的美联储议息会议。另外，由于中国及印度两大实物需求大国纷纷进入传统的节日旺季，预计银价向下的可能性不大，短期内在没有重大宏观利好的刺激下，银价将延续目前的窄幅振荡走势。

FED再次缩减QE规模？

华尔街日报传，根据对美联储(FED)官员的采访以及他们的公开言论，因表现疲弱的12月非农报告未能降低美联储有关美国经济今年将稳固增长的预期，预计美联储将在六周内第二次削减债券购买规模，美联储可能在1月28日—29日会议上将当前每月购债规模750美元进一步减少至650亿美元，这也将是即将卸任的伯南克的最后一次会议。美联储在去年12月的会议上宣布，从2014年1月开始，将每月购买资产规模减少100亿美元，从850亿美元削减至750亿美元。伯南克在当时的新闻发布会上暗示，只要经济延续复苏势头，官员们倾向于在随后的每次会议上减少100亿美元债券购买规模。虽然12月的非农数据令市场失望，但这更多的是由于季节性原因导致，毕竟之前连续4个月非农的均值为21.4万。另外，贸易、消费、房地产等数据也进一步显示出美国经济复苏的势头在加快。笔者认为，在当前这个时点，不论美联储是否最终落实继续缩减QE，但此类消息的传出会对市场多头的信心造成严重打击，从而使得银价上行困难重重。

基金调仓，实物需求进入传统旺季

1月17日，全球最大白银ETF SLV一天之内增仓134.69吨，创下了近半年来的最大值，预示着基金投资者对银价后市的乐观预期。通过对过去三年来SLV大幅调仓的统计，虽然短期银价不受SLV调仓的影响，但每次大级别的行情启动之前，都能看到ETF基金的身影。此次SLV的增仓行为亦说明基金投资者对当前银价点位的认可。

白银的实物需求主要体现在工业需求与珠宝首饰上。工业需求与各国的经济景气程度密切相关，但对短期银价的剧烈变化影响有限。而目前正值珠宝首饰需求旺季，中国及印度旺盛的实物消费需求将对银价构成有力的支撑。

综上所述，建议趋势型投资者空仓等待下周的FED议息会议结果，再择机入场。银价在2013年结束了长达十年的上涨周期后，2014年惯性下跌是大概率事件，因此，趋势投资者整体思路还是以空单为主，预计2014年银价运行区间为15—25美元/盎司。