自年初起，伴随着美国的极寒天气，国际油市也被打入冰点，WTI和Brent原油两周内分别下跌了8.6%和5.2%。市场悲观情绪蔓延，一向乐观的高盛、巴克莱和德银等投行纷纷下调油市展望，Brent原油基金净多持仓亦降至14个月低点。不过，笔者认为，需求缓慢回升将在未来一个月推升油价反弹。

需求缓慢回升，中欧为主要推动力

历史上看，油市在冬季呈明显季节性特征，11—12月为年末消费高峰，次年年初回落，低点常现于2月末，3月逐步自低位回升。目前全球原油供需整体维持平稳略宽松状态，炼厂开工率为5年同期最高。亚太和欧洲需求均维持较高水平，中国去年12月原油进口量触及历史新高2678万吨。四季度成品油库存触及四年低点，12月进口和炼厂开工的大幅跃升能一定程度缓解成品油供应偏紧局势，但仍不足以应对春节后农用旺季需求。预期今年2月原油需求和炼厂开工仍将维持较高水平。

欧洲炼厂开工率触及4年最高水平，同期西北欧整体石油库存触及3年最低，自去年三季度起欧洲经济持续好转，四季度开始持续近4年走弱的能源行业亦现好转；加之近一个月欧洲整体气温处于历史同期高点，这也促使汽柴油消费维持高位。

美国整体需求在去年12月末触及近5年最高水平，但随着圣诞假期的结束以及今年1月初多地暴雪引发的出行困难，随后的3周时间内消费量快速下滑。但预计1月中下旬后随着道路融冰，出行将有所增长，取暖消费亦将有所体现，整体需求在未来一个月内将相对偏强。

供应压力略存，伊朗仍存不确定性

需求相对确定，目前油市影响因素主要体现于供应方面。美国原油产量在过去3个月日均增长30万桶，从EIA数据来看，新钻井增长放缓，但单井产量亦有小幅提升，预计2—4月美国原油产量将平稳增长。OPEC产量下滑至14个月低点，利比亚国内油田复产但港口仍处于关闭状态，伊拉克北部库区独立出口原油，引发了中央政府不满。以上两国局势仍较为复杂，增产空间非常有限。

伊朗局势目前是最大的不确定因素。伊核谈判达成协议，美欧继续放松制裁。1月20日，欧盟解冻了伊朗42亿美元海外资产，还取消欧洲企业担保和运输伊朗原油的限制；随后美国亦公布了类似措施，并允许伊朗主要出口客户增加进口量。去年12月伊朗原油产量268万桶/天，远低于2011年12月被制裁前的357万桶/天，有较大上升空间。

不过，伊朗能否就此快速提升出口量仍存悬念，一方面，根据伊核会谈的路线图，保险（放心保）制裁只会取消6个月，这是给解决伊核问题预留的时间期限。不过，航运合同传统上习惯于划定一年的承保期，因此多数船运商拒绝运载伊朗原油；加之自2012年起船运商大幅削减运力，2013年整体航运市场已相对供需平衡，目前富余运力不多，伊朗航线的吸引力并不大。另一方面，伊朗能否严格遵守和谈协议仍颇存悬念。1月10日伊朗被爆出正与俄罗斯密谋“以油易货”的出口协议。此举引发了美国的强烈反应，伊朗随后予以否认。此外，在叙利亚问题上，伊朗近期的较多活动也引发了美国的不满。种种迹象表明伊朗在核问题上的让步更多只是为缓解制裁压力，对长期疏解兴趣并不大，因此6个月过渡期满时其能否交出一份让欧美满意的答卷，仍是个未知数。

整体来看，目前全球原油供需相对平衡。1月中旬至2月中下旬，需求回升且供应维持平稳是大概率事件。预计油价在未来1个月上涨概率较大，WTI和Brent原油有望重回100元/桶和112美元/桶。