近期，全球糖市处于持续寻底过程中。ICE原糖期价自去年10月之后一路走低，试图向下挑战15美分/磅底部支撑；郑糖价格大幅跌破广西平均含税成本，向工厂成本价进军。在全球糖市积弱难返之时，中央1号文件的发布，令食糖市场陷入短期分歧。目前郑糖纠结于4400—4500元/吨一线，笔者认为，由于未来数月的消费淡季预期，郑糖期价或仍将继续寻底。

国际糖市逐渐筑底

国际糖市最大的压力来自巴西，去年9月市场一度预估原糖将在巴西天量产量的冲击下下探15美分/磅，但经过7—9月的持续降雨以及10月的港口火灾等炒作因素提振，原糖持续反弹至20美分/磅以上高位，给巴西糖厂预留了足够的套保空间。10月下旬，原糖开启长达三个月之久的下跌通道，主要原因在于巴西的炒作题材消散，最终巴西中南部产量继续创下3450万吨的新纪录。目前巴西主产区已基本收榨，来自巴西的供应压力暂时缓解，国际市场的采购转向印度和泰国。据笔者了解，尽管印度给予糖厂400万吨出口糖每吨25美元的补贴，但印度糖在国际市场依旧缺乏竞争力。泰国出口进度尽管慢于去年同期的43万吨，目前仅为24.2万吨，但由于仓储费低和库容充足等因素，没有出现压价售糖现象。此外，ICE原糖期价也较长时间处于17美分/磅的巴西成本线下方，预计或在15美分/磅附近逐渐筑底。

后市压力仍存

近两年的进口冲击，使得国内糖企逐渐降低了收储政策托市的期待，本榨季糖企更加积极地顺价售糖，甚至压价售糖以缓解资金紧张局面，这也是元旦之后国内现货糖价每吨大跌300多元的主要原因。然而中央1号文件却提及延续食糖临储政策，令糖价短期受到提振，不过笔者认为这种提振更多局限于心理层面。春节后的2—5月为长达三个月的消费淡季，只要政策不出现重大变化，糖价仍然有下跌空间。

国内糖价止跌的必要条件之一是外盘企稳，2013年中国进口食糖450余万吨，占据国内消费总量的1/3，由于国际市场仍将依靠中国消化部分过剩产量，国际国内两个市场将继续相互打压。尽管市场依然悲观，但广西4200—4300元/吨的工厂成本线如果跌破，国内食糖产业将伤筋动骨，因此这一价位支撑力较强。目前配额内成本约3850元/吨，进口配额一般集中于少数两三家央企手中，需要购买配额的企业进口成本或在4200—4300元/吨一线，这一位置构成了国内糖价的双成本支撑。

2014年伊始，国内糖市依旧熊途漫漫。笔者认为，在粮油等其他农产品(000061,股吧)消费预期回落的情况下，食糖消费大幅增长的可能性较低，市场普遍预期的1500万吨消费量存在下调空间。与此同时，在2014年食糖加工产能将扩大至1000万吨的背景下，食糖进口量难以维持在市场一致预期的250万吨以下，后市进口量有望增加。若郑糖主力1405合约跌至4300元/吨附近，可考虑长线做多。不过，如果郑糖市场借助1号文件契机，若重新站上4700元/吨，则依然有向下做空的中短线机会。