权重股板块下行空间有限，期指回落空间收窄

未来若没有新的利空打击，目前权重股板块的下行空间已经非常有限，这将使期指回落空间逐步收窄。期指在节前进入了构筑底部阶段，“红包”行情有望延续。

去年12月初以来，随着IPO开闸，刚刚有所企稳的股市应声下挫，而年底流动性偏紧局部性蔓延也加重了市场恐慌，期指加权指数一度跌破2200整数关口，创2013年7月以来新低。但随着央行节前再度启动逆回购及SLF，近期利空因素有所消化，技术面上也出现短期和中期周期共振，我们判断股指节前正在构筑阶段性底部，但短期向上空间可能仅局限于2280点—2300点一线。

政策暖风袭来

昨日习主席主持召开中央全面深化改革领导小组第一次会议，通过了6个专项小组名单。全面深化改革领导小组是十八届三中全会上首次提出的，目前多个地方都已开始成立专项小组，意味着全面深化改革步伐加快。长期而言，沉疴不起的中国股市面临改革红利释放的利好，3月份国内两会即将召开，届时对于资本市场的重大改革也将陆续推出。

从去年12月以来，市场对于中国经济面因素的担忧是股指下行的主要原因之一。周四公布的汇丰制造业PMI初值跌破50荣枯线，低于市场预期，但市场的反应平静，这显示了前期股市回落已经充分反应了经济面的情况，包括之前公布的 GDP增速创下了14年来新低，总体而言，中国经济结构化转型仍在进行中，但经济硬着陆的可能性较低，周三李克强总理也表示中国有信心保持经济平稳健康发展。

本周二、周四央行再度启动了分别为1800亿元和1200亿元的逆回购，并通过常备借贷便利(下称SLF)对中小金融机构提供了短期流动性，减轻了市场对于流动性紧张的担忧。预计节前资金紧张将进一步得到缓解。

资金分流接近尾声

IPO重启、新股跑步入市也是本轮股市下跌的主要原因之一。但目前新股申购已经接近尾声，从本周五至2月份，只有4个新股进入IPO程序，3月份基本处于新股空档期，资金分流的压力已经减轻。而新股上市普遍连续封于涨停的现象，也使得同类型的老股面临价值重估的可能，虽然这些股票大多集中于创业板和中小板，但激发了市场做多的人气，主板市场重新面临价值投资的机会，这为期指回升提供了契机。

去年以来，国内股市呈现冰火两重天，创业板、中小板活跃，主板低迷，而主板市场中权重股如银行股、地产股长期下跌后，其估值水平较低，特别是银行股目前市盈率大多在4倍—5倍，且普遍破净，在完善分红制度的前提下，即使银行股的高速增长期已过，但已经具备较强的投资价值。未来若没有新的利空打击，目前权重股板块的下行空间已经非常有限，这将使期指回落空间逐步收窄。

综上分析，我们判断期指在节前进入了构筑底部阶段，“红包”行情有望延续。但由于量能释放一般，期指加权指数技术上可能受限于双头颈线(2526和2501)的压制，即2280—2300一线，节后有再度回撤的可能，进入2月中下旬后，市场将对3月份即将召开的两会作出积极反应，更强的反弹行情有望展开。