由于传统的冬储行情未兑现，整个煤焦钢产业链走势疲弱，近期连焦主力合约更是破位下行，自1450元/吨一线下挫至1340元/吨左右。笔者认为，在焦煤成本下滑以及钢铁需求不济两方面因素作用下，后市连焦仍将维持弱势格局。

宏观经济不乐观

美联储已于1月开始每月缩减100亿美元的购债规模，随着美国经济的持续改善，未来进一步缩减购债直到最终退出QE将成为事实，与此同时，欧元区经济未能走出低谷，日本为摆脱通缩，2014年仍将维持宽松货币政策，故美元指数将迎来一波升势，这对大宗商品价格将形成抑制。另一方面，中国当前面临着严重的产能过剩问题，提高新兴产业以及消费比重迫在眉睫，在中国的经济结构转型过程中，GDP增速放缓将不可避免，最新出炉的2014年1月份汇丰制造业采购经理人预览指数跌破50降至49.6。此外，在中国的利率市场化过程中，资金成本将维持高位，对实体企业形成负面影响。

产业链疲弱

去年四季度以来，国内焦煤期现货价格持续弱势，期价由1200元/吨一线跌至930元/吨左右，部分主产地如柳林地区现货价跌破千元每吨关口。国际市场，去年1—11月我国进口焦煤同比增长46.4%至6740.4万吨，导致沿海一带焦煤供大于求；去年12月英美资源与亚洲客户将其2014年1—3月优质硬焦煤FOB合同价确定在143美元/吨，环比上一季度下跌6%。而随着蒙古投资环境的好转及中蒙煤炭贸易关系的缓和，具有价格优势的蒙古出口焦煤将恢复增长，国内厂商有更多选择余地，上周塔本陶勒盖公司称2014年1—5月将向中国出口焦煤200万吨，其与中铝集团签订的售价仅52美元/吨。另一方面，由于冬储行情落空，且铁矿石成本下移，钢材价格也处于下降通道。并且在钢企与焦炭企业的议价过程中，钢厂仍占据主导权，在下跌行情中往往对焦企施加更大的压力。

下游消费增速维持较低水平

下游消费不乐观，是导致产业链萧条的最根本原因。在粗钢产量增速维持低位的情况下，焦炭供应过剩压力进一步加大。而作为钢铁行业最大消费领域的房地产行业，近期供需结构也出现了一定变化，包括各大银行房贷利率下浮政策的取消，不动产登记、房产税扩围计划等长效机制以及反腐等措施，都将对市场心态产生一定影响。当前一线城市商用房入住率已有所下滑，三四线城市商品房已过剩，万科也迈出开发海外市场的步伐，市场上亦传出李嘉诚频频抛售国内房产的消息，这些都意味着国内房地产行业将迎来调整。因此，后市对于钢铁的需求增速不宜乐观。

总之，在上游成本焦煤价格持续下滑以及终端钢铁消费维持低迷的背景下，焦炭基本面难以改善，后期如果没有大规模的投资刺激政策出台，需求将始终受到抑制。预计焦炭价格将维持低迷态势。