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空螺纹钢多焦炭的套利机会显现

去年年底的钢厂减产风暴尤为猛烈，粗钢产量应声而落，将螺纹钢和焦炭期货的比价拉升到了历史高位。不过后续减产动能将有所减弱，螺焦比价恐将从高位回落，故存在空螺纹钢、多焦炭的套利机会。

双重压力促钢厂减产

去年四季度开始的钢厂减产风暴似乎来得格外猛烈。淘汰落后产能和环境治理的双重压力造就了去年年底不同于以往的减产力度。钢铁业淘汰落后产能由来已久，但始终不见成效，反而遭受反效果，小炉改大炉就是最好的佐证。去年年底环境问题尤为突出，中央下决心治理环境。在多部委联合整治和强大的行政命令下，钢厂减产风暴随即展开。

减产风暴促使钢强焦弱

毫无疑问，减产给钢材价格带来利多影响，不过并非主导因素。去年12月中旬开始至今，螺纹钢期货价格受整体宏观经济和工业品集体走弱的影响进入颓势。

不过，从产业链的角度看，只要钢厂减产预期在，上游原料价格将受到更大抑制。这一点可以从螺纹钢期货与焦炭期货的比价走势中得到印证。从去年10月底开始，螺纹钢与焦炭期货主力合约的比价一路上升，由去年10月31日的2.271升至目前（1月23日）的2.556，接近历史高位，其均值在2.240左右。

比价季节性规律被打破

在近三年的行情中，螺纹钢焦炭比价有着一定的季节性规律。一般来说，夏季是比价的相对高点，冬季则是比价的相对低点。但这一规律目前被打破，比价持续走高并接近历史高点，打破此规律的正是非同寻常的钢厂减产节奏。减产节奏一旦减缓，螺纹钢焦炭比价朝均值回落的动能将会很大。

后续减产动能或减弱

中钢协最新数据显示，1月上旬全国预估粗钢日产量为199.7万吨。最近粗钢产量连破210万吨和200万吨大关，目前已接近2012年的平均水平。后续减产动能可能将有所减弱，钢厂减产风暴可能暂告一段落。

总之，在没有其他较大政策背景下，螺纹钢焦炭比价有逐渐回归均值的可能。考虑到该比价处在历史高位，空螺纹钢、多焦炭从基本面到技术面都有一定合理性。建议投资者以空螺纹钢、多焦炭的套利组合开始建仓，合约价值比为1:1，折合手数大约是4手螺纹钢和1手焦炭。建议分批建仓和平仓，当比价走低时，所建头寸逐步获利了结；当比价在均值附近应全部平仓；若比价走高时，则逐步加仓，以摊匀建仓成本。

不过投资者需要注意两方面的风险：一是若今年钢厂减产力度再加剧，螺纹钢焦炭比价恐将继续创新高；二是该策略为中长期套利策略，若需要移仓换月，可能会导致比价波动较大。

责任编辑：刘健伟

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