将近一个多月股市的走势已经在验证我这之前的看法。从13号中央经济工作会议结束以后，16号即周一开始，股市从2200多点，到上个礼拜五只有2000零一点了。所以有人说，你说两千点很快会破，真的已经只差了几点了，跌破2000点已经是指日可待了。

所以刚才讲到，我们首先来看宏观。中央也没有骗你，它也告诉你经济发展长期向好的基本面没有改变，言下之意，短期我们仍然不向好，同时它提出了，我们要清醒的认识到面临的风险和挑战，增强忧患意识，坚持底线思维。今天我们到处充满了隐患，资金还没有摆脱底线，这个底线是什么？就是金融危机爆发的底线，至今我们仍然还在死亡线上。虽然你要动手术把方案拿出来，但毕竟还没有手术，而且手术也不一定会成功，也会失败，因此我们至今还在死亡线上挣扎。所以就是坚持底线思维。既然我们现在还挣扎在死亡线之下，那2014年哪来的大牛市呢？

如果你在2014年还是用做多的思维方式，我认为你方向全反了，宏观上是不支持的。那为什么我们今天仍然面临着这样一种少有的复杂的严峻局面，还有风险意识、忧患意识呢？我稍微展开跟大家做一些介绍。我们2014年还面临着一个什么样的形势？我觉得刚才讲的三句话的背后，这些问题仍然存在着，首先经济增长继续面临下滑，大家知道从2007年下半年开始就持续下滑了，除了中间中央通过两大政策去刺激的时候反弹了一下以外，其他时间仍然是持续下滑，甚至加速下滑。那么接下来，要不要再下滑呢？上个月的中央经济工作会已经明确告诉我们，经济运行存在下行压力，就是新一年的经济增长，还要继续面临下滑，为什么2014年经济还要下滑？我们知道，任何一个国家的经济都是由投资、消费、进出口这三架马车带来的，中国从本世纪以来就已经转为出口导向型，而出口主要是出口到国际上，所以这里很大程度上就跟世界经济有关。

那么这个世界经济今天究竟好了没有？尽管刚刚过去的2013年世界经济缓慢复苏，但是中央经济工作会议认为，这样的一个缓慢复苏存在着不确定性、不稳定性，新的增长的动力源尚未明朗，任何一次危机以后，世界经济要复苏，一定要靠新技术，这个新技术才是真正的增长动力，但是至今为止，不管是美国、欧洲、日本都没有在危机以后发明一种新的技术。之前的复苏也跟中国一样，靠财政赤字政策，宽松货币政策的刺激，但这种刺激只会带来一时的经济回升，随着财政赤字政策的影响，反而出现政府债务规模越来越大的现象，宽松的货币政策带来的通货膨胀和资产泡沫使得这两大政策不可能持续下去。欧元区国家早就已经发生这样的危机，以前和现在都还不了，接下来财政不能再刺激了。

美国经过这几年的财政赤字政策刺激，以至于去年美国政府连门都开不了，后来通过政府延长到下个月2月7号。政府债务延长的期限又要到期了，又要面临这个危机，那怎么解决问题？今天日本国债占GDP的比重，比美国、欧元区国家还要高，是全世界最高，这就导致几个发达国家的财政政策不可能再像过去那样，再搞财政赤字，扩大政府债。不管是美国、欧洲还是日本已经通过量化宽松的货币政策，增发了大量的货币，不但给世界范围带来了通胀压力，更是使得美国、欧洲、日本得股市不断创新高。这种增发货币，并没有带来实体经济的真正复苏，只是带来了一个虚拟的股市泡沫不断地膨胀，注定了这样的一种宽松货币政策，不可能长久执行下去。

去年五六月份，美联储已经明确表示，美国将率先退出量化宽松，上个月18号，美联储已经正式开始减少量化宽松，接下来也就意味着全球性的货币政策将由过去的宽松开始转向逐渐的退出、少刺激，甚至不刺激，两大政策也都是少刺激不刺激，那这个世界经济肯定不可能持续复苏。去年以来的缓慢复苏，也就是像我们2009年，2010年，靠几万亿的基础设施投资刺激带来了暂时的反弹而已。由于新的真正的动力源没有找到，世界经济仍然不可能真正复苏，但只要世界经济没有真正复苏，中国出口导向型的这架马车增长就快不起来。出口增长快不起来，最主要的影响还是我们的制造业困境摆脱不了。为什么中国本世纪以来，以制造业为代表的实体经济有了快速的发展，主要原因是国际市场打开了，中国的产品具有成本低、价格低的优势，这极大地激发了我们企业家的积极性，企业纷纷扩大投资规模，使得制造业投资快速发展。

过去靠刺激基础设施及房地产的投资激励办法，丧失了我们今天拉动经济增长的最主要因素，这也使得中国的经济跟世界的经济捆绑在一起。2008年外部危机一爆发，经济下滑，需求下降，通过出口不但影响到了我们的经济增长，更使得我们的制造业投资受到了影响。这之前企业家纷纷开足马力，加大产能投入，形成了巨大的产能，但外部需求突然下降，使得我们的产能变得过剩，制造业面临着困境，倒的倒，关得关，跑得跑。所以这就是你今天所看到的制造业层面，实体企业层面几乎没有任何回升的迹象。跟前些年相比，你看到一年不如一年，越来越糟糕，之所以这么糟糕，因为世界经济没有真正复苏。如果我们要靠两大政策去保增长，稳增长，最多也是像上世纪一样再来刺激传统的基础设施投资，再来刺激房地产，但这种刺激充其量只能够带来GDP数字的增长回升。因为你也是靠钱砸下去，使得GDP数字回升了，而你的钱都是砸在基础设施以及房地产，制造业这一块并没有被砸到。通过宽松的货币政策，财政赤字政策，反而对制造业构成了挤出效应。当钱贷款多了就通胀，现在不能松，松的时候松不到实体企业头上，紧的时候又紧到了中小民营企业的头上。

以前政府搞基础设施，大量的举债，松的时候没有松到实体企业，但是现在政府债的规模大了，还债有困难，又要向实体企业变相征税，提高税率，反而使得制造业更加不行。这就是刚刚说明的这一点，只要世界经济不好，光靠国内政策刺激，最多只能刺激GDP数字，对制造业投资反而更不利。

刚才讲到世界经济一下子好不起来，这就改变不了我们产能过剩的制造业局面，这样的情况下，新一届中央领导班子是否还能够再像过去那样，再来刺激传统的基础设施，刺激传统的房地产，刺激传统的制造业呢？之前对传统投资的刺激，今天已经给我们带来了风险，最主要的表现就是在这三大块投资的背后形成了三大泡沫。首先制造业，产能过剩，这就代表了一个制造业的泡沫。今天我们的产能利用率只有60%，说明我们的制造业泡沫程度达到了40%，40%形成的产能都利用不出来，还要不要再加大对制造业的刺激？显然不能刺激了。

上个月的中央经济工作会议，提出了明年经济工作的6项任务，其中第二条，坚定不移的化解产能过剩。所以这就是2014年，要对制造业形成的产能过剩进行化解。去年11月份，国务院已经提出了对钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝、船舶这5大行业的产能化解， 2014年产能化解行业涉及的面会更宽，力度会更大。

第二，这之前靠几万亿的基础设施导致政府债务的规模越来越大，不久以前我们审计署已经发布了政府债务，包括中央和地方，政府债务高达三十万亿，占GDP比重53%，54%左右，以至于有些地方政府的负债率高达百分之二三百，也有不少地方政府债务已经违约，违约高的地方已经高到一二十，这样的情况之下，是否还能够靠政府债务来刺激基础设施？

中央经济工作会议提出了明年经济工作的第三条任务，着力防控政府债务风险，2014年要把控制和化解政府债务性风险作为经济工作的重要任务。显然这一块基础设施投资也不会去刺激了，反而要着力防控政府债务风险。三大块投资里面，两块是作为明年经济工作的重要任务来抓，那就表明不来刺激，而是来化解风险的。还剩下一块房地产，在这次中央经济会议中，非常意外一句话都不提。以往每次中央经济工作会议，都强调坚持房地产调控不动摇，坚定不移的调控房地产，无论是完善还是加强，总要对房地产调控提一句。这里就会导致两种不同的看法。一种往好的方面看，认为我们接下来经济增长还要面临下行，所以有的人以为，中央一定会保护房地产，2014年房地产照样没有事。因为他不提，说明他不再调控了。另一种观点刚好相反。我的观点就是另一种观点。不提才可怕，他年年强调要调控，其实我们的房地产也没有跌了。房地产局部泡沫破裂已经出来了，政府突然不提了，那他目的达到了，如果没有达到为什么不提呢？说明他已经有把握了，提都不用提。三中全会关于全面深化改革的决定，已经对房地产调控有很大的影响了，我们这里先看一下。

三中全会里面提到，要加快建立城乡统一的建设用地市场。原来这一块农村的土地是不能够直接像城市土地一样进入市场，农村的土地要进入市场，先要被政府征地过去，政府才可以把这一块土地进入市场。但这种方式大头是政府、开发商拿去，农民只得到了少量的补偿，以至于一个农民被征地以后，土地没有了，城市户口没有解决，居民待遇没有享受，工作又没有，房价又那么高，生活更艰难了。同时这样的征地制度又出现土地财政，全国的财政收入一半以上靠卖地，这导致了地价高，卖给开发商高，房地产价格更高。所以这之前一系列的问题，都出在农村土地上，这次三中全会提出来，要允许农村集体经营型建设用地出让、租赁、入股实行与国有土地同等优势，同权同价。我觉得这一条改革是非常严厉的一条改革，它给今后带来的影响是深层次的，我觉得这个作用是一石三鸟。第一，相当于恢复了农村土地的集体所有权，赋予了农村农民更高的财产权力，今后这一块土地，也就是财产权还给农村农民了，政府不能够再向过去那样，向他们低成本征地了。这样一来有助于增加农村农民的财产权，增加他的收入，有利于刺激我们消费，这是一个作用。

第二，通过这样的土地制度改革，改变了政府，尤其是地方政府的土地财政收入。第三，也有助于遏制高的房价。政府今后不能够像过去那样征地，少了一块收入还要承担一些政府的支出，例如一些必要基础设施建设，尤其是以前的欠债要还，那么这些钱从哪里来？如果你要让中央给你，增加分成比例，这是不可能的。中央自己的财力也困难，债务的规模也很大，所以这一次财税体制改革仍然没有调整中央和地方之间的分成比例，没有更多地划归给地方。只是给了一个改革政策，完善地方税收体系。让你通过征税来开辟新的收入，这里面最主要有两块，一块是消费税，就是原来的中央和地方的消费税是中央地方共享的，接下来这一块消费税完全划归给地方所有，但是原来征收的消费税很有限，这次要求扩大消费税的征税范围，把高能耗、高污染，以及部分高档消费品纳入征税范围，这扩大了地方消费税的征税范围，既有助于增加你的财政收入，又有助于控制能耗，控制污染。

但光靠这块消费税是有限的，今后地方政府最主要的的收入品种就是房产税，所以就提出了要加快房地产税立法，并适时推进改革。这一条就是逼着地方要增加收入，对房地产进行征税。以前中央调控房地产，地方还唱反调，对着干。今后房地产调控不讲了，为了增加收入，自己去征房地产税，给房地产进行调控，这就是市场行为。政府不像以前那样，向农民圈地，层层加高。接下来又要征收房产税，现在房地产投资规模已经很大了，像温州、鄂尔多斯、陕西的房地产都已经局部破裂。之后伴随着这样的农村土地改革制度，房地产会有怎么样的走势？

我在前两年，已经奉劝大家，现在千万不能再投资房地产了，投资房地产的黄金时代已经过去了。但是这两年还好，至少像东部地区还维持在那里，尽管有个别少数的楼盘有小跌，但是全国总体上还维持在那里，尤其是中西部不少城市还在涨。但是再接下来，伴随着改革的进行，我已经远远的听到了房地产价格下跌的脚步声。如果现在再去投资真的是大错特错，尽管到现在还没有暴跌不至于亏损，但如果你再投资，或者是原有的配置比例很高而不出手，那就很难讲了。

看到了这一面，所以我对中央不提调控房地产的原因是这么理解的。他不用讲了，因为不讲已经起到很大的作用，如果再讲，一旦房地产泡沫破裂，大家都要怪罪中央了。其实他是要借地方政府的手来调控房地产，反而在这样的情况之下，我感觉是一种无声胜有声的做法。接下来坚定不移的化解产能过剩，着力防控债务性风险，以及农村土地制度改革对房地产带来的影响，使得2014年的投资增长必然下滑。但我们的消费还没有刺激起来，那么2014年，甚至2015年我们的经济会怎么样？照样继续下滑。

但这种下滑是积极的。因为传统的事物没有被扬弃，就不可能建立一种新的增长模式，所以我认为新一届领导班子的水平高。他们的水平高在不像过去那样，再用数量型、触发型来激发增长。他们有魄力，宁可容忍增长下滑，甚至主动把增长速度降下来。如果像过去那样不敢牺牲眼前的下滑，那永远摆脱不了粗放型增长的模式，永远走不长。他们的魄力就是短期通过不刺激，全面的深化调结构，促改革。虽然短期会有影响，但是通过调结构，促改革，如果能够使我们的传统产业转型升级，使得高科技的新兴产业发展起来，我们自己有了技术含量，才算找到真正的增长动力。这一届班子上来以后，提出要以提高质量和效益为中心，实现经济可持续发展。去年一再讲，不要一味追求增长速度，宁可容忍经济增长的下滑，主动将经济增长速度放下来一些，其实都是为了更好的通过调结构、促改革。我们的目的主要是寄希望于未来，在一个中枢平台上我们能够稳得住，这就像当年的日本。日本从1955年到1976年经历了两位数的高速增长以后，到了70年代经济转型时期，他们的两位数再也保不牢了，一路下滑，后来日本通过一系列的改造计划，使得70年代后期和80年代，在5-6中枢平台上稳定增长了10多年。现在得中国就像70年代后半期的日本，两位数已经保不牢了，一路下滑，所以现在推出了全面深化改革，这也是寄希望于通过短期调整以后，我们未来能够在以7为中心，在6到8的中枢平台上稳定增长10多年。现在中央的顶层设计就是寄希望于走这一条路，但这一条路就像当年的日本，改革初期，日本的经济曾经一度下滑到负增长，虽然我们不一定会让它负增长，但你短时期是必须做出牺牲的，没有短期的牺牲调整，换不来今后的资本持续健康发展。对于这一点中央在短期和中长期都看得很清楚。虽然短期不好，但是这个不好是自己主动的，愿意承受的一种短痛，也是必须付出的代价，国际上叫克强经济学，人家都看得很清楚，就是以短期的痛苦来换取中长期的利益。

所以顶层设计的是中长期能够持稳，短期必须作出调整。如果短期自身不去刺激，本身还要下滑。调结构深化改革，虽然有利于中长期，但对短期又会带来冲击，你的体制改革一定要触动旧的体制，触动基本的利益，短期增长肯定有下滑。大家注意到我们改革的方向总的而言是要减少政府的干预，让市场在资源配置当中从过去的基础性作用上升到决定性作用。

那么首先政府要相应的作出体制改革，转变政府职能，其中有一条很重要，就是要完善发展成果考核评价体系，纠正过去单纯的以经济增长速度来评定政绩的偏向，要加大资源消耗，环境损害，生态效益，产能过剩，科技创新，安全生产，新增债务为指标的权重。过去我们的政府尤其是地方政府，之所以一味的追求产值，是因为那时候以GDP论英雄，现在传统的方式已经难以为继了，中央希望你去搞新兴产业，高科技产业，而新兴产业要技术、人才，产值不容易一下子出来，如果这个指挥棒不改变，政府的增长方式也是不会改变的，所以一定要在源头上，指导思想上发生转变，不再以GDP论英雄，甚至要把环境污染，资源消耗，新增债务等一系列都作为成果考核，让你更着眼于长远打算。这有利于我们的经济中长期持续健康发展，但短期肯定是受影响的。