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均线多头排列期债酝酿春季行情

当前国债期货技术图形仍维持反弹形态。央行公开市场操作缓解短期资金紧张，资金利率难现趋势性上涨。当前金融机构国债配置需求可对国债价格形成一定支撑。节前国债期货价格在92元一线获得支撑的概率较大，建议投资者操作上暂维持轻多思路。

上周，因央行公开市场投放3750亿元流动性平稳节前资金紧张局面，加上一级市场利率债配置需求支撑国债价格，国债期货借机展开技术反弹。TF1403合约突破60日均线及92元一线压力，最高上探92.376元。之后随着市场短期资金利率再次反弹，国债期货攻势暂停，在92元以上开始横盘振荡。技术上，期债仍受5日均线支撑，反弹形态虽有弱化但并未终结。

本周，央行有较大概率继续释放流动性，灵活平稳节前短期资金需求，市场资金利率短期或有回落。加之当前国债供需情况对国债价格有一定支撑，因此仍建议投资者维持92元以上的轻多思路，择机参与反弹行情。

央行公开市场灵活操作，释放平稳信号

上周央行通过公开市场净投放资金3750亿元。同时，央行上周一表态，在10省市试点SLF（常备借贷便利），为中小金融机构提供流动性。上述两项举动向市场明确传达出央行将积极出手平抑短期或者结构性资金紧张的信号。最近市场资金，尤其是短期资金利率重现反弹，表明节前资金供需仍存在较大缺口。且当前资金投放量大大小于去年春节前逾7000亿资金投放。笔者预计，本周央行将继续向市场投放流动性平稳资金紧张预期，资金利率短线或有回落。这将有助于国债期货维持反弹走势。

值得一提的是，央行平抑短期资金紧张，并不代表货币政策转向。这仅仅代表央行在公开市场操作上更为积极灵活，起到平滑资金利率异常波动的效果，不会改变国内资金面结构性紧张、资金利率高位运行、易涨难跌局面。笔者始终强调，本轮利率走高有国内调整产业结构、利率市场化及海外QE退出等复杂背景，央行中性偏紧的货币政策是否调整与上述复杂背景的演变紧密相关。

利率债供需情况理想，为期债提供支撑

近期利率债供需情况较为理想，2014年记账式附息（二期）国债发行时，招标量100亿元，投标倍数达3.94，同比环比均有明显增长。2013年记账式附息（十八期）国债第三次续发行，招标量240亿元，投标倍数接近2倍。这些均表明当前国债一级市场供需情况较为理想，金融机构配置需求对国债价格可形成一定支撑。

综上所述，央行公开市场操作缓解短期资金紧张，资金利率难现趋势性上涨。当前金融机构国债配置需求可对国债价格形成一定支撑。节前国债期货价格在92元一线获得支撑的概率较大。

虽然当前资金面、供需面、政策面难与往年国债发动春季上涨行情相提并论，但一季度仍是全年发动反弹行情相对最好的时机。笔者提示投资者关注由国债价格估值修复需求引导的反弹行情，投资者可结合资金利率运行趋势及债券需求等指标进行操作。

从技术图形看，当前国债期货主力TF1403合约已突破60日均线压制，受5日均线支撑。TF1403合约5日、10日、20日均线多头排列并呈发散状态，均表明技术反弹形态维持。操作上建议投资者在92元以上维持轻多思路，依托92一线或5日均线试多，跌破91.8元或5日均线止损。

责任编辑：李婷

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