2月份将迎来国内新年假期，银行取现将大大增加，因此1月底2月初国内流动性将极为紧张。1月20日国内七天期回购利率大涨153个基点，至6.32%，就此中国人民银行业在20日晚间宣布开展常备借贷便利（SLF）操作试点，以平缓资金面的剧烈波动。但是从市场的反应来看，虽然货币市场利率有所下降，但是政策性银行的融资成本仍然高企，反映出在国内调结构的大背景下经济增速与信贷安全之间的矛盾。

市场利率上升的背景下信贷安全问题是最大忧虑，一旦出现大规模违约，可能引发系统性金融风险。当前三个因素加剧了这一风险：

一是中国债务规模庞大，这使得利息负担进一步加重。截至2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务20.7万亿元，负有担保责任的债务2.9万亿元，可能承担一定救助责任的债务6.65万亿。如果利息上升一个百分点，这些债务的利息支出有可能增加0.3万亿元，接近海南省2012年的全年GDP。除了政府的利息负担，企业、家庭部门也有相当规模的债务，利率上升将加大经济体的利息支出，并挤占它们的投资和消费空间。

二是中国经济增速下滑导致企业利润降低，偿债能力下滑。自2012年3月份以来，全部工业品PPI已经连续21个月下滑，PPI长时间同比持续下滑表明目前产能过剩的情况较为严重，造成产品积压、企业利润持续下滑，这将对企业现金流和财务状况产生负面影响。PPI环比涨幅保持在负区间内，也说明企业经营状况仍较为困难。因此，企业的利润将难以大幅改善。

三是国家信用被透支，这比私人信用的下降对经济影响更严重。国开行等政策性银行的债券一般被市场认为是非常安全的资产，因此收益率通常较低，甚至在央行SLF操作中也可用国家开发银行及政策性金融债作为合格抵押品。据《财经》(博客,微博)报道，国开行截至2013年3月底给地方政府的贷款余额为3.3万亿元，该行还向国企大量放贷。地方政府债务的爆炸性增长和相关贷款项目现金流不足导致越来越多的人担忧国开行的贷款安全问题，其收益率上升即反映了这一点。

政策性银行有来自中央政府的担保，其债券通常被认为风险较低。而且银监会允许政策性银行的债券风险权重为零，促进了这些债券的需求，所以通常这些债券的收益率比较低。但是随着国内利率的上升和信贷安全性的进一步恶化，越来越多的人担忧中央政府是否有足够的国家信用为政策性银行、地方政府债务、银行、国企甚至信托提供担保，因此相关债券的风险升水进一步上升。由流动性紧张和投资者的风险升水导致的政策性金融债收益率的上升也导致三家政策性银行延后或缩减发债规模。2013年三家政策性银行发行了2万亿元的债权，低于2012年的2.1万亿元。由于是政策性银行，它们不能收取高额利息，如果不能把较高的借贷成本转移给借款方，只能缩减项目规模。

流动性紧张是2014年中国必须直视的一个问题，央行2014年政策基调是“稳中求进，改革创新”，这从政策上几乎确保了中国2014年流动性的趋紧，短期内也加大了经济体面临的风险。