郭皓：美联储议息会议临近铜价难有突破

自去年12月以来，铜价从低位强势反弹，尤其伦铜反弹动能强劲，带动沪铜一路上扬。但自今年1月起，铜价冲高回落，陷入宽幅区间振荡。展望后市，预计铜市外强内弱的格局将延续，短期内将维持振荡走势。

美联储或将继续收缩QE

近期，美国公布的经济数据喜忧参半，但整体经济仍呈复苏趋势，伴随着美联储1月议息会议的渐行渐近，对量化宽松规模或将继续缩减的担忧重新浮出水面。美联储多位官员发表言论称，只要经济数据显示美国经济复苏良好，就会支持进一步缩减美联储购债规模。

美联储实施多轮QE带来的宽松流动性是近年来支撑铜价的重要因素之一，量化宽松规模缩减的过程中，流动性收缩将令铜价承压。在美联储议息会议前，市场将保持谨慎态度，铜价受美元走势牵制，难有作为。

精铜产量与精铜进口均环比回落

数据显示，2013年12月中国精炼铜产量为61.6万吨，环比减少3.9万吨。这主要是因为去年下半年以来，冶炼厂开工率基本维持在高位运行，精炼铜产量持续增长，部分冶炼厂提前完成了年度的生产目标，令12月的开工率出现回落。2013年全年中国精炼铜总产量为683.8万吨，同比增幅达12.9%，表明国内精炼铜产量增长势头良好，供应持续增长。

进口方面，海关数据显示，中国2013年12月精铜进口量为31.24万吨，环比下降1.65万吨，同比增幅则继续保持在30.81%的高位。精铜进口环比回落的原因有二：一是精铜市场维持外强内弱格局，沪伦铜比值承压，12月精铜进口的亏损幅度增大，拖累精铜进口需求；二是自去年四季度以来，中国保税区精铜库存逐步增长，库存压力的积累亦损及进口精铜的积极性。不过，因资金成本长期高企，进口融资需求高位运行，所以12月的精铜进口虽环比小幅回落但依旧处于去年下半年的相对高位。

现货市场维持外强内弱格局

现货市场方面，外强内弱的格局仍在延续。LME市场精铜供应维持偏紧格局，现铜升贴水自去年10月开始，从深度贴水逐步回升，近期LME现铜升水长期维持在20美元/吨以上的较高水平。库存方面，LME精铜库存一路走低，截至2014年1月24日报326975吨，已经是1年多以来的最低水平。并且，包括釜山、柔佛在内的多个亚洲仓库的注销仓单占比仍居高不下，显示未来LME铜库存有望延续下行趋势，伦铜市场偏紧格局或将持续。

反观国内现货市场，精铜供需则显得较为宽松。前期因国内资金成本高企，不少持货商迫于资金压力换现意愿强烈，令市场精铜供应较为充裕，而下游企业亦受困于资金紧张的制约，接货谨慎，多以按需采购为主。部分企业虽有少量节前备库需求，但规模亦不大，整体对铜市的提振作用有限。因此，长江有色市场现铜升贴水受到拖累，从之前的升水转为贴水。因春节临近，企业陆续放假，后市国内现货市场交投将显清淡，现铜升贴水或维持区间盘整，难有大幅度的突破。

展望后市，美联储的议息会议结果决定量化宽松政策的收缩进程，若美联储宣布进一步缩减购债规模，则铜价将承压。基本面来看，尽管长期来看铜市供应趋于宽松，但近期LME市场的偏紧格局和国内市场在春节期间的交投清淡局面决定了铜价短期内难以走出大幅度的单边趋势行情。总体而言，铜价短期内或维持区间振荡，核心运行区间为7000—7400美元/吨。

责任编辑：翁建平

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