宏观外汇

●国内宏观：

2013 年 4 季度外汇储备增加 1587 亿美元（2、3 季度分别增加 540 亿美元、1660亿美元）；截至 2013 年底，达到 3.82 万亿美元，大幅增加 5080 亿美元（相比

之下，2011、2012 年分别增加了 3340 亿美元、1300 亿美元）。去年新兴市场货币总体贬值，但人民币对主要贸易伙伴名义和实际有效汇率均升值超过 7%。同时，4 季度新增外汇储备的推动力来自因欧美需求复苏带来的贸易顺差的扩大：4 季度贸易顺差增至 794 亿美元（3 季度为 442 亿美元）。市场预期，2014 年中国经常账户顺差将维持在占 GDP 比重的 2.1%，而随着加快资本账户开放及 QE渐退的影响，资本账户波动幅度将增大。

●股指：

沪深 300 昨日低开低走，最后报收于 2215.92，成交量继续小幅放大。盘面上建筑材料、金融服务、公共事业、房地产跌幅居前，商业贸易、信息服务、纺织板块涨幅居前。股指整体增仓 2534 手。期指小幅低开，随后维持低位震荡态势，最终收报 2227 点，下跌 1.21%；全天成交 52.82 万手，持仓 7.15 万手，增仓450 手。新兴市场及货币在上周出现类似去年 8 月的暴跌，全球市场风险偏好水平大幅下降，上周五美股及欧洲股市暴跌；在此影响下，股指昨日缩量下跌，但反弹趋势并没有改变。基本面上，经济增长难有改善，但显著下行的可能性也不大，随着经济数据发布步入真空期，春节红包行情依然可期。近期 IF1402 参考点位：下方支持 2155 上方阻力 2275。

●国债：

周日银行间市场早于期货市场一日开市，当日国债期货 CTD 券 130020 收益率下降近 6 个 bp。受此影响，周一国债期货主力合约 TF1403 跳空高开，开盘即较上周五结算价上涨 0.23%。市场预期周二央行将再度通过逆回购释放流动性，因此午后，TF1403 被再度拉升，最终收报 92.512，上涨 0.40%。目前 IRR 为8.7%，显示期货格高于理论价格。近期，市场受央行逆回购的利好提振，一路看多国债期货，但投资者不能忽视未来债市基本面仍将面临的利空因素：美国 QE 退出、存款保险制度的推出、利率市场化进程的加速，等等这些不确定性因素将在未来考验正在企稳的债券市场。因此，面对国债期货的大涨，需保持冷静，建议多头快进快出，见好就收。

●钢材：假日气氛渐增，期钢交投清淡

昨日，期钢主力合约 RB1405 全天仅成交 87.6 万手，是该合约成为主力合约以来的最低成交量。期价呈现窄幅波动态势，参与价值不高。铁矿石主力合约 I1405小幅下挫，受港口库存持续走高影响，市场观望情绪依旧，从目前的情况来看，钢厂在节前增加采购量的可能性已经不大。现货方面，尽管各地现货依然有报价，但销售价格已经不具有代表性。唐山地区钢坯价格昨日再跌 10 元，铁矿石普氏指数小幅下挫 0.25 美元，TSI 指数与前一日持平。操作方面，春节临近，建议观望为宜。

●焦煤、焦炭: 多看少动

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 784 万吨；天津港焦炭库存为 247 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 14 天。行情回顾：昨日 JM1405 开盘于 947 点，收于 942 点，较前一结算价下跌 0.63%，持仓 18.98 万手，增仓-3484 手； J1405 开盘于 1363，收盘于 1358 点，较前一结算价下跌 0.07%，持仓 17.78 万手，增仓-13156 手。投资建议：节前需求冷清，现货价格仍是易跌难涨，基本面的空头阴霾并未消散。中长期来看，维持对焦煤、焦炭偏空的看法。昨日焦煤、焦炭并未延续前期反弹势头，盘中再显弱势，此轮技术反弹的基础尚不稳固。前期空单持有风险较小，前期未参与者多看少动、以观望为主。

●黄金白银

行情回顾：上周外盘 COMEX 期金收于 1256.4 美元，跌 0.62%；期银跌 0.63%，报每盎司19.64美元。国内方面，上期所黄金主力合约报收249.6元/克，涨0.73%；白银主力合约报收于 4102 元/千克，跌 0.68%。ETF 持仓方面，1 月 27 日 SPDR 黄金持仓量维持不变在 790.46 吨。SLV 白银 ETF持仓 1 月 23 日维持不变在 10029.22 吨。金价回调或源于会议前资金的谨慎以及多头获利了结，周四公布 FOMC 利率会议纪要，预期本次会议仍是维持 100 亿美元缩减购债规模，为避免节日反复，仍建议投资者以轻仓或清仓操作为主。

●沪胶：提前

1、1 月汇丰中国制造业 PMI 预览值 49.6，为 6 个月最低。胶价、股市已经提前反应。2、由于轮胎行业存在同质化项目重复建设的现象，不但会导致资源严重浪费，而且竞争激烈更会引发产品价格持续下降，进而诱使产能大量过剩。山东省力争用 5 年时间，有效化解轮胎等行业的过剩产能问题。符合新领导层重质不重量的精神，短期看，对胶价影响不大。

●白糖：外盘再创新低 供应过剩打压

因全球供应过剩持续令市场承压，ICE 原糖主力合约 3 月收于 15 美分下方，ISO国际糖业组织预计 2013-14 年度全球糖供应过剩 470 万吨；国内现货方面广西制糖企业南宁站台报价维持 4590-4600 元/吨，春节长假临近，云南现货市场报价商家减少，昆明现货市场制糖企业集团报价维持 4500 元/吨；郑糖盘面昨围绕五均窄幅波动，交投清淡，节日临近，预计期货现货均呈现成交清淡格局，下降通道仍保持良好，今 SR1405 上方阻力 4480，下方支撑 4450

●油料油粕

美豆周度出口检验量为 7383 万蒲式耳，去年同期为 4089 万蒲式耳；本年度至今共 11 亿蒲式耳，去年同期为 9.5 亿蒲式耳，南美产区收割情况保持良好，节前建议离场观望。截至 1 月 20 日，秋粮主产区收购黑龙江、内蒙古等 6 个主产区收购大豆 363 万吨，同比增 104 万吨。

●原油：持续走弱

美联储会议渐进，缩减购债规模预期利空油价，WTI原油3月期货跌0.92收95.72；布伦特原油 3 月期货跌 1.19 收 106.69。本周原油市场面临联储会议及需求面预期转弱两方面影响，未来或将逐步转向弱势，预计布伦特原油运行区间 106-108 美元/桶，WTI 原油运行区间 95-98 美元桶。

●交易策略

沪铜 1404 隔夜微幅高开后走低，收于 50860，伦铜继续冲高回落，创七周新低；库存方面，LME 库存继续减少；现货方面，上海电解铜现货报贴水 50-200 元/吨；料沪铜短期维持偏弱格局，支撑位 50380，压力位 51000，24 日介入空单如遇急跌可部分减持。