为什么要观察金矿上市公司指数与相关基金的表现？

本节我们要讲的是判断贵金属趋势的第二和第三个维度，由于这两个维度都与股市有关，所以我们把这两个维度放在一节里面讲解。一个是关于贵金属领域的几个比较重要的指数，主要是金矿上市公司，是贵金属上市公司一个综合的指数。第二个是在市场里面挂牌的一些ETF基金，我们选择了几个规模比较大的基金。看这些维度的道理比较简单，例如当我们做交易的时候，我们会看看身边的朋友们有没有赚到钱，有些读者也会去听分析师喊单。所以本节要讲的主要是两个维度，一个是关于我们做贵金属判断行情的时候一些贵金属上市公司的指数，我们会观察他们作为生产商他们现在对于价格的看法如何。第二是作为投资者，对于这些生产商、矿商的业绩后市的预期如何。

这个怎么理解呢？很简单，如果大家对于贵金属价格后市预期比较好的话，那么他们一般会认为这些矿业公司后市也会赚钱，所以这些矿业公司的股票价格会因为买盘的增加而上涨。这个道理有点像我们国内的房地产行业，如果说房价一直在上涨的话，那么投资者会认为房地产公司的股票会比较强，认为他们很赚钱，所以会追捧地产股票。这个对于矿业公司里面的上市公司也是一样的道理。第二个是我们看一下基金，国外有一些基金主要是投资于贵金属，甚至他们很大一部分比例资金是买了实物的金或者是银。如果我们看一看这些基金的表现，我们就知道他们是在赚钱还是在亏钱，赚钱很容易看，就是基金净值在上升，如果他们亏钱的话就是基金净值在下降。大家比较喜欢听分析师喊单，或者是旁边哪个朋友告诉你做哪个品种比较好，其实我们看基金也是同样的一个道理。如果我们看到基金公司赚钱，那么一般会说明现在市场的情况还算可以，相反如果我们看到基金在亏损，那么我们就需要考虑，连基金都要亏损，他们人比我们多，人员研究能力也比我们强，信息来源比我们丰富，而且说不定还有一些内幕消息，或者第一手资料，然后又有很强的IT设备，最好的报价系统，最完善的数据来源，我们要跟他们拼，他们都不赚钱的话，我们凭什么能赚到钱呢？当然并不是说他们亏我们就跟着亏，这倒也不一定。我想讲的意思就是说如果你发现基金公司这些主要基金都在亏钱，就算我们能够赚到钱，那也可能要付出很大的代价，要么是和基金的表现差不多，要么就是你赢得非常惊险和侥幸。所以这种情况下，我个人认为如果你不是为了体现人生价值、展现个人高度的话，那你就没有必要去拼了。这么强的基金都没有做好，我想我们做好的概率会非常小。观察基金表现其实就是观察一下主力们的表现怎么样，也从侧面推测行情目前好不好做，如果不好做的话那么就算了，先放一边。基金的净值待会我们还会详细讨论。国外的基金在交易方向的选择上有两种，一种是只做多，一种是只做空。当然列为看官一定要注意，投资或投机里面主流方向还是做多，而不是做空。所以如果行情上涨的话，基金净值一般都会上去，如果行情下跌的话，一般基金表现都不太好，无论你是交易贵金属还是你交易其他的什么东西，只有做多才是主要的行情，主要的方向，做空是次要的，除非是套保，否则就是单边投机。有句行话说：做多赚大钱，做空赚快钱，同样一个品种在市场里面只有行情上涨的时候，也就是只有牛市的时候这个品种才会火爆。如果是熊市的话，在使用杠杆且双向交易的这种制度下，可能做空的能够赚到钱，但是这个市场肯定不会火爆。熊市是不会火爆的，只有牛市才会火爆。

如果有人做过股票，我们会对中国股市的几个牛市印象比较深刻，比如说2009年四万亿吹起来的那一波，1664涨到3478点，还有一波更大牛市是从2006年到2007年，大盘从998点一直涨到6124点，这一波谁都能赚钱，当时全国出了很多股神，带头大哥和二哥们。更早是1996年初，现在看来算一个小牛市，当时是很不得了的一个大牛市。所以你要想赚钱一定要碰大牛市，如果没有碰到大牛市赚钱会非常难。很多人说巴菲特是一个股神，但如果巴菲特没有美国股市几十年大牛市的话他是无法成就的。

贵金属分析维度二：股市中的金矿上市公司指数

本节要讲的第一个综合指数是HUI，这是我们经常看的一个指标，也叫“金甲虫”指数。“金甲虫”指数是美国股票交易所（AMEX）的一个指数，这个指数还有一个“兄弟”指数——费城金银行业指数XAU，是在费城股票交易所的指数。这两个指数的走势大致相同，而区别除了组成指数的成分股略有不同之外，HUI的成分股公司采用少于一年半的对冲黄金生产方式，而XAU的成分股公司则采用较灵活的对冲方式。所以在价格上涨趋势中，“金甲虫”指数由于提供了一个良好的工具跟踪金价的走势，与现货金价保持了高度的正相关性。而在价格下跌趋势中，由于没有提供避险保护，“金甲虫”指数的跌势往往甚于费城金银行业指数。换句话说，XAU比HUI的走势略微平滑，如图3-2。

（图3-2，“金甲虫”指数与费城金银行业指数）

但总体而言，是否对冲是这些矿业公司防范现货市场风险的方式，所以两个指数在走势上的区别不是特别大。HUI指数由17家上市公司构成，有时候我们看一看这个指数，再看一下成分股中几家比较大的公司，那么你就知道矿业公司他们是怎么看后市的。我们看看“金甲虫”指数和黄金现货的对比（图3-3），

（图3-3，“金甲虫”指数与现货黄金价格）

图3-3中，上图是金甲虫指数，下图是现货黄金价格。简单来看，这是日线图，从2008年到现在大约五年的时间。从两幅图的对比我们会发现当矿业公司指数走得很好的时候，也是现货黄金价格上涨的时候。这轮矿业指数起涨是在2008年底，最终是以W型的形态返转起来的，而且构筑底部的时间非常短。

如果我们简单地看盘面，我之前说过有两条均线，大家可以参考。一条是200日均线MA200，这个是北美的交易员普遍接受的多空分界线；还有一条是50日均线MA50，他们认为是一个短期的多空线。虽然我们国内一般都以55周的均线作为多空分界线，但它们之间的差别也不是特别大。毕竟贵金属的定价权目前暂时还不是我们说了算，所以了解“敌人”们的做法有助于我们分析这个市场。我们会看到当贵金属上市公司这些矿业公司股票走强的时候，也是贵金属价格上涨的时候，这两个可以互相印证。反过来讲，当贵金属价格开始上涨，投资者、包括这些上市公司股东本身对于自己公司业绩会有更大的信心，这种信心就会体现在对股价的追捧上面，矿业指数HUI也会随之上涨。所以我们能够看到短期的均线上穿了长期均线，MA50上穿MA200。因为这两根均线很少相交，一旦相交极有可能产生一波大行情。所以从图图3-4来看，当这两条均线“金叉”后，在2001年年初确认展开了一波稳固的多头行情。

（图3-4，“金甲虫”指数与现货黄金价格2000-2004年）

这两根均线的所谓“死叉”发生在2008年开始的金融危机，和其他商品一样，黄金价格大跌，其实跟目前发生的情况比较类似。

（图3-5，“金甲虫”指数与现货黄金价格2005-2009年）

图3-5显示2008年大跌之后底部最终以一个W型反转构成，但这个W的形态非常“窄”，类似V型，价格被直接往上拉起来，说明底下买盘非常强劲。这种情况也跟最近发生在印度和中国的情况差不多，国内金价一旦跌破300元以后，金店银行到处都是排队买黄金的人，很多金店的黄金现货都卖空了，没有货了，有钱也没有用，没黄金给你。所以这是一个V型返转，2008年这两根均线曾经死叉但底部快速形成，然后2009年两根均线又开始金叉，又来一波上涨，2009年到2012年底才再次死叉（图3-6），所以我们看到后市贵金属价格金价指数的价格又往下跌了一轮。

（图3-6，“金甲虫”指数与现货黄金价格2009-2013年）

这个“金甲虫”指数在盘面上带给我们简洁明确的信息，如果我们要大规模做多贵金属，我们可能需要等待出现类似图中金叉的机会去做多，这样会比较有把握一点，因为“金甲虫”这个矿业指数和黄金价格是相互印证的。

费城金银行业指数——XAU

我们再看第二个指数，和“金甲虫”的结构比较类似，是费城金银行业指数XAU。它的历史其实比“金甲虫”指数更长，可以查到的最早数据是始于1984年。该指数由30家矿业上市公司组成，与“金甲虫”的组成公司部分重合。前面讲过，费城金银行业指数与“金甲虫”指数的区别在于后者HUI很少进行长期的现货对冲保护，所以在行情下跌时的幅度会超过费城金银行业指数XAU。从某种角度而言，我们也可以说“金甲虫”略为情绪化，而XAU则更加客观。实际上，费城证券交易所的几个行业指数在业内都是响当当的，被公认为主导这几个行业的指标，例如住房指数HGX，石油服务OSX，半导体SOX以及公用事业UTY。基于以上的原因，我个人比较倾向于使用这个指数。更为重要的是，它会在主要的顶底部分出现一些背离的走势，这个实际上是很关键的。尤其是顶部的背离非常关键，为什么讲顶部的背离呢？就是因为贵金属市场里的主流方向是做多，所以有些时候买盘会多得太不像话，市场情绪过于高昂，投机客们已经失去了理智，最终把价格推到不可理喻的高度。金银矿公司也看不下去了，觉得自己的东西不好意思卖这么贵，所以他们趁机在高位大量出货。卖出就会造成矿业指数不会创新高，但是电子盘的金价则受到情绪的推动而继续创新高。所以这种顶部的背离是需要我们特别小心的，说明这个时候价格上涨算是告一段落了。我们还是来看图3-7，在过去的十几年当中，在顶部的空头背离都是需要我们一定要随时关注的，

（图3-7，XAU指数与现货黄金价格月线图）

图3-7中所标示有4个地方均显示阶段顶部的背离。先看左边的第一个，2002年到2003年这段时间，金价创新高，但是XAU指数却没有创新高，这个叫顶部空头背离，也有说法是叫做“熊背离”或者“空头背离”。这种图形出现后，一般后市会有一波调整，所以黄金随后展开调整，这次的下跌调整基本上就回到了起涨的位置。如果你没有看到这个指数背离的话，如果你持有多头仓位不动，那基本上一年就白做了，又回来了。还有2004年底到2005年底的走势也是一样，金价创了新高，但XAU指数没有创新高，那么也就意味着后市又会有一波调整。我们再来看，06、07、08年问题不大都是可以。2010年的顶部有小级别的背离，金价只调整了一个月随后即突破向上。最明显的是2011年，当年金价一直在创新高，我们可以看到在当年五月、七月和九月，金价迭创新高，但是金银行业指数XAU的最高价则迭创新低。这种图形我们叫双重背离，因为只有一个未创新高是背离，而两个则是双重背离。金价则是跑步一二三，创了三次新高，最高是跑到1920美元这个位置。这个时候如果你看指数的话，你肯定不会去追高，反而你应该逢高做一个了结。所以XAU指数与金价发生阶段性头部背离后，行情后市最有可能产生下跌调整。

当然那个时候你太不可能去放空，因为那个时候金价的走势如虹，又碰上美国债务问题的发酵，谁知道是否又是一次短暂的调整呢？如果说参考过去十年的历史走势，只要背离就是短期头部，就去放空的话，也许当年五月份空白银是对的，但是空黄金就不对了，黄金在1700美元左右企稳以后又飙了200美元上去，如果这个时候做空头会比较惨。所以这个地方我们可以了结多单，所谓“卖平”，但是不能卖开。所以顶部的背离是了结多单而非反手做空的理由，这里特别提醒各位注意。

然后后面的走势很复杂，这种上下宽幅振荡，加上上周的大跌。如果看近期的走势，有没有可能发现背离的迹象？我们先看看日线，看短周期做的是短线行情，而如果周线上有背离，则可能是一波中线级别的行情。而周线级别的双重背离，一般而言后面会有一波长时间的调整。我们用日线先看一年的时间，你会发现在头部空头背离的图形比在底部出现多头背离要有效很多。先看下面头部背离的图（图3-8），

（图3-8，XAU指数与现货黄金价格日线图）

比如说2012年10月初，金价其实创了一个高点，但是指数没有创新高，这是第一个背离。金价随后在11月份反弹，但是指数也没有创新高，又是头部的空头背离，所以金价后面一轮下跌。然后我们可以看到MA50和MA200出现一个“死叉”，死叉出现以后，金价后市还是需要看淡一点。我们再看一年半的时间，再看2012年的2月底、3月初也是有一个头部背离，

（图3-9，XAU指数与现货白银价格日线图）

图3-9显示的是2012年2月29日那天晚上大跌之前的情况，银价有一个新高，而且之前几天涨得很像那么回事，但如果你看指数，其实已在高位空头背离，所以这个时候肯定不能做多。但话说回来，那个时候也并不能去反手做空，如果要做空需要等后面行情的确认。但是起码我们从这个指数能看出来不能再去追多了，而且应该逢高把利润了结一部分。

以上讲的就是这个金银行业指数XAU带给我们的信息。头部的空头背离信号要强于底部的多头背离信号，在白银市场更是如此。现在这个指数已经跌得很惨了，这种情况之下如果手上没有单子，那就只能看着，这个时候我个人建议如果你要交易，最好等一下。如果你再想去追空单，也许是对的，但是不太好操作。因为金价有所反弹，但是指数继续创新低，市场处于较混沌的状态。当然也可能我们和交易团队有时候会过分谨慎一点，但是笔者觉得还是小心驶得万年船，没必要去做火中取栗的事情。

这个是这两个指数，“金甲虫”HUI和金银行业指数XAU。笔者建议这两个指数要好好看，经常看，倒不是说天天看，但是至少每周收盘后看一看周线。尤其它对于头部的形态会表现得非常清楚，虽然底部未必会出现背离，但是底部一般会给你一个比较清晰的指引，比如说2012年夏天黄金在进行复杂的三角形调整的时候指数形成是一个W底，所谓的“双底”，这个信号给得非常明确。因为这两个指数是反映一揽子上市矿业公司股票的综合指数，投资者对于指数后市的预期其实也是反映对于金价后市的预期。更何况矿业公司所掌握的现货信息比我们要更早更全面，他们最清楚生产的黄金能卖多少钱，他们都不需要去看盘，而只需要根据手上的订单，他们的客户愿意出多少钱买黄金，他们就知道未来一段时间黄金应该值多少钱。

（未完待续）

《追踪资金流——金银交易的趋势判断》将由中国经济出版社于2014年3月出版发行，敬请关注。