节前债券市场受多重因素影响回暖迹象较为明显。在目前的供需矛盾缓解以及通胀压力减弱情形下，中长期国债到期收益率有下行动力，因而期债主力合约价格节前仍将维持多头格局。

昨日国债期货主力合约TF1403收盘报在92.334元，较前一个交易日小幅下跌。价格仍然站在5日均线之上，均线呈现多头排列。

根据Wind消息，央行昨日在公开市场进行了1500亿元的14天逆回购操作，加上上周的21天逆回购操作，央行有大约4500亿的逆回购会在2月中旬到期。这意味着在整个春节期间，不必过于担忧流动性问题。不过我们同时也注意到，目前的逆回购总量和往年相比仍然有不小的差距。这表明目前的货币政策仍然没有出现明显的拐点。根据历史经验，央行在农历新年之前的最后一次公开市场操作可能是在1月30日。整体上目前的资金利率已经不能按照过往的经验去判断，从去年年底开始，以Shibor为代表的短期资金利率中枢已经较过去抬升了至少100个基点以上。目前的资金利率没有显示非常紧张，往年春节期间M0的环比增长都很大，今年或许也不会例外，投资者不必对节前的流动性太过担忧。

1月份财政部针对关键期限的国债进行了新发和续发，其竞标结果均显示出市场乐观的态度。从利率债供给角度来看，今年一季度期间，1月份发债次数最多，且为新发，2月、3月份均为续发。在供给减少的情形下，债券市场供需失衡局面将有所改观。其次，市场投资债券的热情在增加。本周一3年期金融债发行好于预期，显示出目前市场对相关低风险的金融债、利率债的配置需求在增加。再次，从收益率变化看，债市回暖迹象明显，中长期国债到期收益率较月初下行幅度在10个至20个基点之间，这种情形自去年下半年后不多见。最后，目前部分风险资产处于违约的边界附近，这使得市场有追寻安全资产的需求。

因此，在目前国内各经济规划指标等均处于起草阶段时候，债市继续回暖的可能性较大。未来整体上债市已经具备了阶段性反弹的基础。

去年国内整体通胀压力并不明显，但今年有防通胀的压力。1月份，我们发现生猪价格一直在下跌，而鸡蛋价格由于受到禽流感的影响也处于较低的位置，1月份的通胀压力其实不大。这意味着，对中长期国债到期收益率影响较大的因子——通货膨胀将不支持收益率继续上行。同时从汇丰PMI初值来看，1月份整体PMI走弱是个大概率的事情，这表明经济活动将趋弱，同样不利于收益率上行。因此，目前的宏观环境不利于中长期国债到期收益率上行。

期债主力合约目前已经脱离91.8元前期振荡平台上沿，处于反弹行情之中。由于年前资金压力不会增强，央行仍然会保证节假日现金的供给，资本市场心态偏积极。目前供需压力可能会有所减弱，债券市场偏向乐观，期债主力合约价格下方有较强的支撑，节前保持多头思路。