全球货币政策趋紧，黄金需求旺季接近尾声

从基金持仓数据看，资金对贵金属市场的反弹还是心存疑虑，如果没有资金进一步推动涨势，那么金价难以继续上行。

近期，国际金价出现了持续反弹行情，最大回升幅度接近100美元/盎司，但是由于需求旺季接近尾声，加上全球货币政策趋紧，笔者认为投资者对后市不能盲目乐观，需要警惕金价节后回调风险。

旺季接近尾声

每年的年末和次年年初一般为黄金需求旺季。而中国国家统计局公布的去年12月的珠宝首饰销售额同比增长16.6%，超过10月和11月14%左右的水平。而在日本，安倍政府计划将消费税提高至8%，可能进一步加速日本物价上涨，从而刺激了投资者购买金条。纽约COMEX交易所公布的数据显示，从1月23日到27日，在短短一周内，摩根大通金库持仓量由145.9万盎司下降至81.6万盎司，降幅超过40%。市场分析人士认为，黄金被运往亚洲，可能被中国和日本消化。

但是，需求回升已经促使最近一个多月金价反弹100美元/盎司左右，随着旺季进入尾声，金价上行动力有可能逐渐衰竭。

货币政策再度趋紧

美联储去年12月18日宣布从2014年1月起将每月购买资产规模减少100亿美元，这意味着美联储正式迈出退出量化宽松政策的第一步。受此影响，美国10年期国债收益率大幅上行，黄金价格大幅下行。目前美国经济复苏步伐依然稳健，没有受到极寒天气的影响，因此预计美联储在1月28日、29日召开的议息会议上，很有可能进一步削减QE规模，延续小幅、均匀收缩QE购债规模的政策基调。在过去的两个月中，黄金价格与美国10年期国债收益率一直保持着显著的负相关关系，如果第二轮缩减购债计划启动，长期利率将再次上升，黄金价格将承压下挫。

另外，值得注意的是，美联储缩减购债导致大量资本逃离新兴市场，为遏制这一情况，多个新兴国家央行赶在美联储议息会议之前加息。先有印度央行意外加息25个基点，紧接着土耳其央行上调隔夜贷款利率425个基点，至12%，黄金价格锐挫超过1%。如果美联储进一步削减QE规模，那么可能导致其他新兴国家效仿，黄金就存在进一步回调的风险。

基金持仓犹豫不定

在2013年12月金银价格初现涨势之时，CFTC持仓显示基金对于黄金的兴趣有一定提升：黄金的非商业净多持仓连续六周增加，总持仓水平也有所上升。但是1月14日和21日当周，白银非商业净多持仓小幅减少。由于白银价格更具敏感性，在某些特殊时点可以成为黄金价格的先行指标，白银市场给出的信号或预示黄金净多持仓增势不可持续，最近一周黄金非商业净多持仓增幅显著放缓。另外，全球黄金ETF持仓量整体上还是维持下行态势，尽管在1月13日和1月17日出现增仓的状况，但是减仓大势未改。

从基金持仓数据看，资金对贵金属市场的反弹还是心存疑虑，如果没有资金进一步推动涨势，那么金价难以继续上行。