铜精矿过剩格局难以缓解，市场恐慌情绪蔓延

提要

春节期间，外围市场表现低迷，铜价打破了节前的振荡模式，LME3月电子盘铜价跌至7000美元/吨一线。铜精矿的过剩格局难以缓解，加上全球宏观经济的不确定性，铜价难以出现大幅上行，后市铜价以振荡下跌为主。

春节期间，外围市场表现低迷，QE缩减引发资本回流，新兴市场危机重重，阿根廷比索遭遇货币危机，土耳其、泰国、乌克兰政治纷争不断，中美经济数据走差引发市场对全球经济复苏前景的担忧，全球股市遭遇重挫，大宗商品价格走低，铜价似乎打破节前的振荡模式，LME3月电子盘铜价跌至7000美元/吨一线。铜精矿过剩格局难以缓解，加上全球宏观经济的不确定性，铜价难以大幅上行，后市铜价以振荡下跌为主。

多空纠结未完待续

春节前，铜价一直处于振荡纠结中。以伦铜为例，自2013年8月以来，铜价一直处于7000—7400美元/吨区间，多空双方力量均衡，长期来看，铜精矿供应过剩始终压制铜价走高，中短期来看，中国需求依然扮演强支撑的角色，而且这种模式很可能在2014年得到延续。

WBMS最新报告显示，2013年1—11月全球铜市供应过剩37.5万吨，全球精炼铜产量同比上升6.4%，至1966万吨，中国增幅明显。由于主要铜精矿项目进入产能释放期，未来几年全球铜精矿过剩已是业内共识，TC/RC一再上涨，江铜集团与自由港公司达成协议，将2014年的长单TC/RC定为92美元/吨和9.2美分/磅，较2013年的70美元/吨和7美分/磅增加31%，现货TC更是达到110美元/吨以上，冶炼商的积极性提振明显，这从2013年数据可见一斑。国际统计局的数据显示，2013年国内精铜产量达到684万吨，较2012年的606万吨增加13%，2013年铜矿石以及精矿进口量达到1007万吨，较2012年的783万吨大幅增加29%。

当然，多头并非没有还手之力，同样是来自WBMS最新的报告，2013年1—11月全球铜市消费量为1928.5万吨，2012年同期为1848.9万吨。2013年1—11月中国表观需求增加84.5万吨，至891.9万吨。2013年11月份，全球精炼铜产量为188.8万吨，消费量为193.2万吨。从以上数据可以看出，中国需求依然可期，其中国家电网计划2014年投资3815亿元，同比增长13%。LME库存自2013年6月持续下降，截至2月5日，LME铜库存为311225吨。

危机将引发铜价短期下行

近日，中美两国制造业PMI的走差引发市场对经济前景的悲观，数据显示，1月份中国制造业采购经理指数PMI回落至50.5%，低于前值51%，同期的汇丰制造业PMI跌破50荣枯线，为49.5%，两者皆为6个月内的低点，一定程度上说明国内制造业以及经济活动的回落。美国1月份ISM制造业指数为51.3%，大幅低于预期值56%和前值56.5%，达到近8个月的低点。

与此同时，铜价同样受到市场悲观情绪的打击，空方力量重新占据优势，CFTC数据显示，截至1月28日当周，期铜非商业净多单大幅减少，由近期的高点12428手大幅萎缩至4手，多头力量大幅撤离市场。

去年以来，QE缩减使得美元资本回流，新兴市场不断遭遇打击，2013下半年东南亚股市以及汇率暴跌，春节期间阿根廷比索单日下跌10%，土耳其、乌克兰、泰国的政治危机不断，此外，市场恐慌情绪蔓延，代表市场情绪的VIX指数大幅上升。在此背景下，短期内铜价趋于下行，但是国内市场进入了消费旺季以及需求仍有想象的空间，铜价很难出现雪崩式的暴跌，建议采取振荡做空策略。