我国经济增速持续放缓，煤炭库存大幅攀升

提要

尽管神华等大型煤矿已经多次下调出厂价，但目前的价格并不能被下游电厂接受。在煤炭需求整体放缓、港口煤炭积压严重，以及进口煤冲击等背景下，神华等煤矿的季度长协价可能会泡汤。预计2月份动力煤市场仍将弱势运行，但下跌空间不大。

1月份，国内动力煤价格终结过去3个月的上涨态势，至月末环渤海5500大卡动力煤综合平均价累计下跌约50元/吨。国内价格虚高、下游需求减弱，以及进口冲击等成为本轮动力煤价格下跌的主要原因。节后，供需面的不利因素仍将对2月份的动力煤市场产生持续影响，预计动力煤价格恐维持弱势格局。

煤炭行业景气度下滑

全面深化改革初期，我国经济增速持续放缓。数据显示，今年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，较上月回落0.5个百分点。汇丰1月中国制造业PMI初值为49.6%，连续3个月下降并已经降至“枯荣线”以下。近几个月的数据显示制造业部门的扩张速度持续下降。此外，工业增加值同比、社会消费品零售总额、固定资产投资完成额累计同比均有所下降。预计短期内这种情况难以逆转。未来几个月如果央行不放松货币供给，经济增长很可能继续小幅下行，但幅度不会很大。受此影响，大宗商品价格持续下跌，周期特征明显的煤炭行业景气度也持续下滑。去年12月份，煤炭开采和其他黑色金属矿采选PPI指数同步小幅回调，两者值分别为-9.07%和-1.38%，连续2个月下滑，反映钢铁行业和煤炭市场景气度降低。

需求难有起色

港口库存大幅攀升。1月开始动力煤港口价格下行，港口库存持续攀升至700万吨以上，较上月同比增长超过50%。与此同时，电厂库存天数重回15天安全线之上，并有继续上行的趋势。未来一个月，下游需求将较为平淡，电厂等需求主体以消耗自身库存为主，加之煤炭价格持续下跌，市场观望氛围浓厚，预计动力煤需求难有起色。

国际动力煤市场持续走弱。1月份，国际动力煤价格全面下跌。截至1月17日澳大利亚BJ 煤炭现货价格82.4美元/吨，较去年12月底的86.35美元/吨小幅下跌，跌幅为4.57%。广州港澳大利亚进口煤与山西优混运抵港价之差约25元/吨左右。目前，促使国际动力煤价格维持下跌态势的因素起着主导作用，国际煤炭价格仍可能继续下跌，从而对国内煤炭市场将产生不利影响。

春节效应不利于市场回暖

2月份，春节效应可能会持续作用于动力煤市场。一方面，电厂库存会上升，部分工业企业春节假期持续到正月十五以后，工业用电需求难有起色，煤炭需求低迷，市场成交清淡；另一方面，产地供应减少，价格弱势持稳。因此，春节后处于动力煤供需淡季，国内市场可能会维持有价无市态势。同时，考虑到1月份贸易商进口合同集中兑现，国内煤炭需求将进一步受到抑制，动力煤市场难以走出低迷态势。

综上所述，春节后动力煤市场仍可能维持弱势格局。尽管神华等大型煤矿已经多次下调出厂价，但目前的价格并不能被下游电厂接受。在煤炭需求整体放缓、港口煤炭积压严重，以及进口煤冲击等背景下，神华等煤矿的季度长协价可能会泡汤。预计2月份动力煤市场仍将弱势运行，但下跌空间不大。