上周，春节休市期间，LME三月期铜在关键的支撑区域7020-7100美元止住跌势，周内反弹幅度达到1.28%。周五，好坏不一的非农就业数据被美国股市解读为短线利多，美股反弹强劲，令内外铜价守住亚洲时段的小幅涨势，其中LME三月期铜在7133美元，沪铜连续交易主力合约收在50950元。我们认为，铜价止跌后的反弹走势料能延续。

第一，中国1月制造业采购经理人指数表现疲弱是主导节前铜价走跌的最重要因素。然而，对比近两年，这一指标有较强的季节性因素。官方制造业PMI50.5的读数基本与2013年50.4、2012年50.5相持平， 2、3月份该指标有逐渐回暖的倾向，有利于铜价运行在关键的支撑区域上方。不过，需要注意的是，由于春节节假集中在2月上旬，且中东部遭遇大范围降雪天气，对2月该指标的预期不能抱太强期待，仍有可能稳中偏弱；

第二，LME铜库存仍在下降中，在59%的高注销仓单比例下，跌破30万吨、跌向25万吨的可能性较大。LME0-3月现货升水再次升向50美元。考虑库存变动，即使定义为暂时性的止跌反弹，铜价反弹的短线空间也可能在7250区域。

具体看，近期美国的众多经济指标好坏不一，经济增长动力有暂时减弱的倾向，但普遍认为这并不会影响美联储缩减QE的节奏，美国的经济体质已经增强，而下一次的联储会议在3月。上周美国非农就业数据信号复杂，其中，令市场失望的是，非农就业增幅再度不及预期增加11.3万人，且上月非农就业人数仅得到微幅上修；而令市场乐观的是，寒冷天气对非农就业影响较大、失业率水平继续降低到6.6%，这是2008年10月以来最低的，同时，劳动参与率有微幅提高。从市场反应看，透露出的市场情绪并不一致，美股强劲走高，但美元在上周表现疲弱，黄金延续反弹，纽约原油攀升到100美元以上。需要注意的是，从商品市场整体的交易氛围看，CRB指数正在升向去年8月的高点区域。

本周，重点经济指标是周四美国将要公布的1月零售销售、周五美国1月工业产出以及密歇根大学消费者信心指数，而中国1月通胀数据也将在周五公布。同时，美联储多位官员将在不同场合发表讲话，新任美联储主席耶伦周二、周四将在美国众议院金融服务委员会首次作证。

CFTC持仓数据显示，截至2月4日，COMEX期铜非商业净持仓自去年12月中旬以来转为净空方向，净空1.3万余手，总持仓跌至去年11月初以来低位。技术上，内外铜价已在下方支撑区域结束阴跌，短线料延续反弹。操作上，沪铜多头持有并关注5.1万表现。