期货日报2月12日报道：昨日央行未进行公开市场操作，出乎市场预料。这导致春节前投放的巨量逆回购面临到期赎回压力。受此因素影响，国债期货早盘开盘后一度出现恐慌性下跌，TF1403合约曾下探至92.270元。

但从资金面和历史数据看，5年期国债利率与短期拆借利率相关性不大。春节前大量释放流动性，满足企业和个人现金需求，春节长假后再适当回收节前释放的流动性，是央行近几年操作的惯例，市场不必过分解读。从昨日资金面来看，中长期资金并未出现紧张迹象，银行间市场交易员询价比较活跃，回购利率有所下行。这也是早盘期债急跌后快速反弹的主要原因。

但是从中长期来看，昨天的反弹持续性并不好，第一季度下跌概率仍然大于上涨概率。同时，主力合约TF1403下月交割。目前面临换月和保证金提高，提醒投资者本周注意风险。

当前影响国债期货行情的因素，建议重点关注以下几个方面：

第一是节后巨量流动性回收。按照往年经验，为了应对春节因素，央行节前会投放大量流动性，节后会迅速回收，并且往往数额较大。国债期货上市时间较短，投资者不太适应，容易引起市场恐慌，出现非理性行情。通过历史数据分析可以发现，国债期货合约与短期资金利率波动关系不大，主要反映中长期资金需求，在5—6年期国债利率未出现明显变化的情况下，不必对短期流动性过分解读。相反，如短期流动性造成市场的大幅波动，可适当进行相反操作，短线获利概率较大。

第二是新兴市场。随着美国经济的复苏，新兴市场正在遭遇麻烦。2008年全球金融危机爆发以来，美国推出的量化宽松政策正在缩减退出。伴随美元的走强，新兴市场货币表现疲弱，货币流出加剧。为了减缓资金外逃的压力，南非、印度等新兴市场国家先后宣布加息。虽然暂未波及到中国，但是投资者也需要加以提防。最近人民币出现了升值的迹象，这是2005年汇改以来很少见的。虽然短期来看央行不会加息，但是结合当前中国经济状况，很难说下半年央行不会加息或者调整准备金。加息品种一般是中长期，对市场杀伤力要远超巨量逆回购。国债期货上市以来还未遇到此种情况，需要投资者特别关注。

第三是货币政策。央行8日发布的《2013年第四季度中国货币政策执行报告》指出“将继续实施稳健的货币政策”。笔者认为，货币政策稳健预示着最起码上半年不会宽松。如果考虑当前影子银行、去杠杆等任务还未完成，未来政策可能比现在更紧。这对国债期货价格中长期将形成较大压力。

总之，笔者认为，关注5年期国债期货价格时重点考察中长期影响因素变化，不必对短期资金面变化过度反应。当前国债期货的反弹不可持续，未来行情仍以中长线看跌为主。投资者可适当关注逢高抛空机会，空单可继续持有。