宏观面总体偏弱，基本面虽处淡季但预期转暖，加上库存总体偏低，铜价在前期上涨启动区域49800—50500元/吨获得支撑。预计短期内铜价料维持窄幅振荡。

宏观面总体偏弱令铜价承压

春节前后公布的一系列主要国家1月PMI数据，反映出欧洲经济维持加速扩张的态势。美国制造业PMI近两月回落态势较为明显，但服务业PMI探底回升。中国PMI近几月则持续走低，特别是制造业PMI已经在枯荣线附近，显示出中国经济活动扩张速度持续减弱。而目前美国依然遭受严寒天气，其经济活动仍受到一定抑制。美国公布的12月收支数据显示，美国12月个人消费增长好于预期，但个人收入增长停滞，将影响未来的消费动力。最新公布的美国非农就业数据也不及预期。中美经济走弱的迹象令市场开始担忧全球复苏步伐正在放缓。

总体来看，中美经济显现出走弱的迹象，并且以中国最为明显，但全球经济复苏是否将持续走弱仍需要进一步的观察，特别是美国极寒天气过后的经济复苏及中国春节后的复工情况。货币政策方面，美国维持当前的缩减QE政策，但持续疲弱的数据可能引发缩减放缓预期。中国货币政策以稳健为主，国内资金成本高位运行，将进一步影响实体经济。欧央行延续极为宽松的政策，但英国央行在经济持续向好的背景下宽松政策开始转向，且正面临加息压力。

铜价未来走势还看中国需求

资金面持续紧张，铜市买盘力量不足。随着下游企业逐步复工，铜价仍受预期买盘的支撑。CFTC非商业持仓也显示出市场对铜价持悲观态度。2月4日当周，CFTC铜非商业多头持仓较上周下降6123张至45717张；非商业空头持仓增加7300张至59136张，净持仓由上周的少量净多头转为净空13419张，显示出近期外围市场在较弱数据及中国需求离场下的背景下总体氛围悲观。

总体上，除非中国经济一季度意外走强，否则铜价一季度高点或已经出现。铜价中期走势取决于两个方面：一是中美复苏情况，特别是中国经济回落程度。二是中国传统旺季的需求恢复程度。经济回落加快，则铜价可能提前破位。操作上，铜价50000—51000元/吨区间宜观望，或短线波段操作。趋势做空者，在铜价下破50000元/吨关口，可进行追空的右侧交易，或铜价反弹至52000元/吨以上左侧布局。