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对冲基金费率下调的原因和新趋势

地中海东岸曾经出现过一个高度繁荣的国家，这就是腓尼基城邦。腓尼基人是古代世界最著名的航海家和商人，他们驾驶着狭长的船只踏遍了地中海的每一个角落，地中海沿岸的每个港口都能见到腓尼基商人的踪影。航海商业是一个高风险的行业，更需要大量资本的支持，腓尼基人将航海所得的五分之四还给自己的出资人，留下了剩下的五分之一。这是行业的规矩，当然，规矩必须被遵守。

如今的对冲基金行业也有自己的规矩，“2/20”费率机制。基金管理者拿走资产总规模的2%，然后再从基金总收益中提取20%的收益分成。相传，在上世纪50年代的时候，对冲基金之父阿尔弗雷德·琼斯创立了这个规则，其后成为了对冲基金和私募股权投资基金的行业惯例。然而，投资者对这个规则的质疑从来没有停息过，他们发现这个规则让对冲基金经理迅速致富，而作为金主的投资者则承担了全部的风险。

虽然反击来的有些迟，但投资者们还是成功的将收费规则修改成了“1.4/17”，至少初涉这个行业的基金管理者不得不接受这一安排。

对冲基金收费下调的主要原因是，金融危机之后“另类资产”的回报很糟糕。与私募、股市和债券市场等任何行业相比，对冲基金的表现都不能使投资者满意，况且对冲基金往往会将投资者的资金锁定数十年之久，低的流动性理应得到收益上的补偿。就目前的现状来说，裁减基金管理费和绩效提成似乎成了唯一的选择。

并不是所有的公司都接受这样的改变，市场表现好的基金公司依然可以拿到高于“2/20”收费机制的回报，而其他表现不佳或初涉这个行业的公司拿到的回报还要更低一些，讨价还价成了这个行业的常态。例如，新成立的Kopernik Global Investors LLC仅仅收取0.25%的管理费和20%收益分成。

对冲基金收费下调的另一原因是，客户结构发生了变化，大量的机构投资者成为了对冲基金的客户。相比于“人傻钱多”的私人投资者，机构投资者更加精明。养老基金和捐赠基金等机构投资者投资之前都会详细调查对冲基金公司的实力，同时，由于他们手中掌握着大量的资金，这本身就会使他们在议价上占尽优势。

根据对冲基金研究公司HFR的数据，当前对冲基金管理着近3万亿美元的资金，就算只改变几个百分点的费率，影响的资金规模也相当大的。

大部分投资者都明白“舍不得孩子，套不住狼的道理”，投资者都还比较愿意多付钱给表现好的对冲基金。付给对冲基金费用的结构正在悄悄方式变化，投资者一边压低管理费，一边提高了收益提成。这一变化在私募股权投资行业更加明显，基金的收益必须达到8%的门槛，如果低于这个收益率，基金经理不能取走分文。

另一个变化是收益提成以投资的整个周期来计算，这样一来，对冲基金公司必须承担投资波动的风险，对冲基金经理也会参与投资，从激励制度的原理来看，这样不失为一种合理的安排。

有数据显示，目前大约四成的对冲基金能够拿到2%的管理费，一些对冲基金公司会主动给客户一些收费上的优惠。17%的收益分成并不低，新的对冲基金经理还在源源不断的加入这个行业。看来，这个行业的回报还会被进一步拉低。

责任编辑：李婷

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