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下游复苏提速 PTA振荡上行

春节假期过后，PTA期货市场依旧比较平静，节后5个交易日，除2月10日反弹100多点之外，其余4个交易日均收阴线。PTA走势疲弱的主要原因是当前下游需求恢复较慢，不过随着元宵节之后下游开工恢复的提速，后市PTA期货仍有望振荡上行。

上游市场重新走强

受新增产能预期和PTA弱势下跌的影响，1月以来PX价格迅速下行，FOB韩国现货价格自1月初的1400美元/吨水平迅速跌至1300美元/吨以下。而春节假期以来，WTI原油价格逐步反弹至100美元/桶之上，PX价格受到提振也开始反弹，重新回升至1300美元/吨关口之上，对PTA形成一定支撑。

利润方面，PX与MX之间的价差继续收窄，目前两者价差滑落至150—170美元/吨，以MX为原料的PX供应商进入实质性亏损，PX受成本影响，价格回落空间受到一定抑制。

亏损持续，PTA企业开工意愿下降

由于市场预期2014年仍将有超过1000万吨的新产能投产，PTA价格近期一直弱势运行，PTA生产仍然保持着较大的亏损幅度。另外，PTA当前的社会库存较大，据中国化纤信息网测算，1月总体PTA过剩约31万吨左右，PTA社会库存延续2013年下半年以来的上升势头，上升至195万吨以上。如果再加上春节期间增加的库存，目前PTA的库存压力较大。

不过，在库存重压、亏损较大的情况下，PTA工厂开工意愿下降。目前国内PTA工厂总体负荷在76%附近，而1月整月负荷均在80%之上运行。另外，一些原计划在1—2月份投产的装置，纷纷推迟投产时间，其中原计划在一季度投产的虹港石化150万吨PTA装置，推迟至二季度投产，具体时间待定；原计划在一季度投产的翔鹭石化440万吨装置，现计划于3月份先投产110万吨装置，其余装置投产时间待定。开工负荷的降低和新装置的推迟投产，一定程度上有利于缓解当前悲观的市场情绪。

下游需求恢复开始提速

春节前，下游收款比往年困难，所以对于年底备货，下游普遍比较谨慎，虽然聚酯价格已经处于历史偏低水平，但市场对年后价格能否适度反弹存在不确定性，在整体产能过剩的大背景下，并没有出现大面积的集中备货行情。不仅织机负荷迅速下滑，就连聚酯环节开工负荷也一反常态，出现了历史同期罕见的下滑。聚酯负荷农历大年三十最低下行至60%附近，而上一年农历同期聚酯负荷仍高达75%。

不过，值得一提的是，尽管产销低迷，但由于整体开工率迅速降低，聚酯产品的库存积压并不明显，节后库存增加的幅度比去年同期要低，总体库存也低于去年同期。通过检修减产之后，聚酯的现金流也出现改善，短纤和个别长丝产品现金流开始转正。目前来看，受市场低迷、工人返工较晚等因素影响，下游开工回升情况不明显。但随着元宵节的到来，下游负荷的恢复将出现提速，预计2月20日聚酯负荷将回升至70%附近，2月底3月初或将进一步达到75%左右，对PTA的需求将恢复正常。

综合来看，当前的PTA期货虽然处于弱势格局之中，但节后产业链已经开始出现了比较有利的变化。上游原油和PX站上整数关口，PTA成本有所走强，而PTA本身开工负荷降低，部分新产能有推迟的计划，最重要的是下游开工负荷将逐步摆脱春节效应的影响，即将加速回升。PTA期货短线振荡之后，或将在2月下旬开始振荡上行，重新回到7000元/吨之上。

责任编辑：刘健伟

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