在当前市场舆论普遍看空的氛围下，笔者主要从市场力量对比、价差结构以及供需结构三方面来提醒做空需要警惕的风险。

多头主力做多坚定

从持仓结构看，多头主力做多坚定，越跌越买，永安、鲁证、中粮的席位近几日连续逢低加仓。从空头方面看，做盘勇猛的海通期货席位虽然是年后下跌行情的发动者，但多以短线为主，对中长线的正向指示意义不大。其他席位的新空头的资金规模和操作手法总体不如多头主力。截至2月12日，1405合约收盘价为10765元/吨，较春节前下跌190点，前20名席位所持的净多单为35296手。

期现价差、内外价差不利于抛空

空头手中的筹码包括石化高开工率、高库存，下游需求尚未恢复以及新产能投放等。多头同样也握有丰厚的筹码，包括期货深度贴水、进口严重倒挂、中下游库存不高等。截至2月12日，现货成交价格在11100—11200元/吨，期货贴水现货335—435元/吨。虽然这一贴水幅度相较去年12月中旬的1000元/吨已大幅收窄，但从历史上看，目前的贴水幅度还是处于偏高水平。

一般来说，进口料要比国产料报价略高，但在极端情况下，国产料会高于或大幅低于进口料价格，这时候内外价差往往预示后期进口量会增加或减少。因此，可以将内外价差作为判断国内市场是否炒作过头的一个重要领先指标。截止到2月12日，东南亚CFR报价1580美元/吨，折算人民币价12200元/吨；远东CFR报价1545美元/吨，折算人民币价11930元/吨。国内市场价在11200元/吨左右，倒挂非常严重。

供过于求局面未必出现

空头认为LLDPE将由2013年下半年以来的供不应求转为供过于求。笔者认为，如果预期当中的装置都能如期投产，那么供过于求是大概率事件，但如果不能，未必会出现供应过剩的局面。从供应端看，2013年国内线性产量425万吨，同比增加36万吨，进口线性235万吨，同比增加4万吨，总供应增加40万吨，增幅6.6%。从需求端看，去年薄膜产量1087万吨，同比增加113万吨，增幅11.6%。需求增速高于供应增速，这正是导致去年下半年社会库存持续下降的原因。

假定2014年需求和进口按去年的幅度增长，那么国产线性量全年需要达到493万吨才能满足需求，即41.1万吨/月。目前国内全密度加LLDPE装置产能为679万吨，正在生产线性的装置产能553万吨，开工率0.81。预计1月份线性产量45万吨，1月21日福建联合二线50万吨全密度由线性转产低压，预计2月份产量降为42万吨。但值得注意的是，目前石化企业的开工率非常高，也就是说石化要维持当前的高开工率才能满足11.6%的需求增速。显然，这么高的开工率是不可能长期维持的。

综上所述，虽然市场看空情绪浓厚，但笔者不建议追空，其一贴水过大，其二美金盘价格高。投资者可等待兑现库存利空后的做多机会。